國禎環保IPO：長期高負債運營 高度依賴稅收優惠
來源：新民網 閱讀(du)：2731 更新時間：2014-05-08 09:065月5日晚間，證(zheng)監(jian)會發布公(gong)告(gao)稱，安徽國(guo)禎環(huan)保(bao)節能科(ke)技(ji)股(gu)份有限公(gong)司(以下簡稱國(guo)禎環(huan)保(bao))等(deng)三家企(qi)業的(de)首發申請將(jiang)于5月9日上發審會。國(guo)禎環(huan)保(bao)招股(gu)書顯示，公(gong)司此次擬發行不(bu)超過2250萬(wan)股(gu)募(mu)資約3.98億元，擬登陸(lu)創業板(ban)市場。募(mu)集資金將(jiang)用于污水廠物聯網系(xi)統建(jian)設(she)、工程(cheng)技(ji)術研(yan)究(jiu)中心建(jian)設(she)等(deng)項目。
值得注(zhu)意的(de)是(shi)，與2012年招股(gu)書相比，其募集資金由2億元(yuan)飆升至3.98億元(yuan)，此次(ci)募投項(xiang)目新增生活(huo)污水(shui)處理(li)投資類項(xiang)目，該項(xiang)目涉及(ji)7個(ge)重點工程，計(ji)劃(hua)投資3.26億元(yuan)。此外(wai)，其高額的(de)負債和(he)政府(fu)補助也引(yin)來了市場的(de)強(qiang)烈關注(zhu)。
長期在高(gao)負債狀(zhuang)況下運(yun)營(ying)
招股(gu)說明(ming)書顯示，國禎環保2011—2013年(nian)(nian)各期(qi)(qi)經營活動(dong)現金(jin)流凈額均(jun)為負數，分別為-3678.97萬(wan)元、-4291.61萬(wan)元、-9164.78萬(wan)元。公司(si)長期(qi)(qi)在高負債狀(zhuang)況下經營。此外，公司(si)2011年(nian)(nian)至(zhi)2013年(nian)(nian)的年(nian)(nian)底資產(chan)負債率(lv)(母(mu)公司(si))分別為69.14%、77.90%和80.99%。
值得指出的是，東方財富[-0.61%資金研報]網查閱國禎環保招股書(申報稿)發現，2011年末、2012年末和2013年末公司應收賬款凈額分別為11,432.12萬元、17,809.74萬元和21,048.04萬元。占同期營業收入的比例分別為24.70%、35.36%和32.98%，讓本已資金鏈緊繃的國禎環保雪上加霜。
報告期(qi)內，公(gong)司應(ying)收(shou)(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)款凈額增長較(jiao)(jiao)快，主要為生活(huo)污水投資運營收(shou)(shou)入(ru)增長而相應(ying)增加的應(ying)收(shou)(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)款；公(gong)司環境工(gong)程EPC業務新(xin)增部分項(xiang)目尚未滿足收(shou)(shou)款條件，導致環境工(gong)程EPC業務應(ying)收(shou)(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)款總體余(yu)額增加較(jiao)(jiao)大。盡管公(gong)司的主要客戶為政府部門或政府部門成立的實體，但由于應(ying)收(shou)(shou)賬(zhang)(zhang)(zhang)款總額較(jiao)(jiao)高，公(gong)司仍(reng)存在一定(ding)的回收(shou)(shou)風險。
依賴稅收優惠(hui)與政府(fu)補助(zhu)
東方(fang)財(cai)富網查閱(yue)國(guo)禎環保(bao)招股(gu)書(申(shen)報稿)發現，2011年(nian)度(du)、2012年(nian)度(du)、2013年(nian)度(du)，發行人(ren)享受(shou)“三(san)免三(san)減半”稅收優惠額(e)分別為220.76萬(wan)(wan)元、668.54萬(wan)(wan)元和(he)610.96萬(wan)(wan)元，存(cun)在(zai)稅收政策變化導致公司稅收優惠減少，盈利能力下降的(de)風險。
此(ci)外，招股書顯示，2011年(nian)度、2012年(nian)度、2013年(nian)度，國禎環保獲得政(zheng)府補助(zhu)的金額分別為1147.53萬元(yuan)、356.91萬元(yuan)和24.38萬元(yuan)。
2011年度、2012年度和2013年度國禎環保(bao)獲(huo)得(de)的政府補(bu)助(zhu)及(ji)稅收優惠(hui)(hui)分別(bie)(bie)為1368.29萬元(yuan)(yuan)、1025.45萬元(yuan)(yuan)和635.34萬元(yuan)(yuan)。而(er)國禎環保(bao)同(tong)期凈(jing)利潤(run)分別(bie)(bie)為5656.13萬元(yuan)(yuan)、7659.62萬元(yuan)(yuan)和5,909.48萬元(yuan)(yuan)，可以看出國禎環保(bao)2011年獲(huo)得(de)的政府補(bu)助(zhu)及(ji)稅收優惠(hui)(hui)占凈(jing)利潤(run)的比重(zhong)高(gao)達24.19%。
