津膜科技：業績保持穩健增長，期待更廣闊前景
來(lai)源(yuan)：證劵時報網 閱讀(du)：2722 更新時間：2014-03-05 09:00公司(si)(si)發布三季報。公司(si)(si)單季度(du)實現營(ying)業收入0.77億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)49.9%；歸屬于上市公司(si)(si)股東(dong)凈(jing)利潤0.14億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)42.3%。
前(qian)三季度公司實現營(ying)業收入2.06億(yi)元(yuan)，比上(shang)年(nian)同(tong)期增長50.99%；歸屬于股東的凈利潤0.37億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長39.75%。EPS0.21元(yuan)。
點評：
三季(ji)度收入穩定(ding)，毛利(li)率(lv)大幅(fu)提(ti)升。受益于高毛利(li)率(lv)膜產品(pin)的銷(xiao)售占(zhan)比(bi)提(ti)升，營業收入同比(bi)增(zeng)49.9%，毛利(li)率(lv)從(cong)上半年(nian)的40%提(ti)升至51.5%。管理(li)費用(yong)率(lv)和銷(xiao)售費用(yong)率(lv)小幅(fu)提(ti)升，分別達到19.45%和6.45%。管理(li)費用(yong)率(lv)下降還具有一定(ding)空間。
四(si)季(ji)(ji)度(du)為項目集(ji)中(zhong)結(jie)(jie)算(suan)期(qi)，業績保持高增長確定性(xing)高。水(shui)處理項目的(de)季(ji)(ji)節性(xing)較強，工程訂(ding)單(dan)(dan)集(ji)中(zhong)在年末結(jie)(jie)算(suan)。預計全(quan)年訂(ding)單(dan)(dan)量在5-6億(yi)元(yuan)，四(si)季(ji)(ji)度(du)結(jie)(jie)算(suan)訂(ding)單(dan)(dan)在1.5億(yi)元(yuan)左右，有望維持前三季(ji)(ji)度(du)的(de)較高增速。另(ling)外，天津(jin)海水(shui)淡化等項目的(de)批復值得期(qi)待，公司的(de)海水(shui)淡化反滲透復合膜制備設備已通過(guo)中(zhong)科院認證，公司在訂(ding)單(dan)(dan)獲取(qu)方面(mian)具備較強的(de)地緣(yuan)優(you)勢(shi)和技術(shu)優(you)勢(shi)。
產能預(yu)計明年(nian)(nian)投放，為其業務拓展和異地(di)擴(kuo)張(zhang)奠定產能基(ji)礎(chu)。公司(si)(si)募投項(xiang)目(mu)預(yu)計明年(nian)(nian)年(nian)(nian)初投產，項(xiang)目(mu)達(da)(da)產后(hou)，公司(si)(si)膜組件年(nian)(nian)產能達(da)(da)415萬平方米(mi)，是目(mu)前(qian)的4倍。公司(si)(si)業務將(jiang)由目(mu)前(qian)的設備合同逐步擴(kuo)展到EPC項(xiang)目(mu)和BT項(xiang)目(mu)。異地(di)擴(kuo)張(zhang)方面，公司(si)(si)已經在青(qing)島、西安、廣州(zhou)等五地(di)完成布局，外埠訂單貢(gong)獻已經超過(guo)2/3。
“三(san)輪驅動(dong)”發(fa)展(zhan)模(mo)式促進中長(chang)期發(fa)展(zhan)。公司確定了產品(pin)、設(she)備(bei)和(he)工程(cheng)協(xie)(xie)同發(fa)展(zhan)、各占(zhan)三(san)分之(zhi)一的(de)發(fa)展(zhan)戰略，以核心拳頭產品(pin)為依(yi)托，全面拓(tuo)展(zhan)多(duo)(duo)種業務模(mo)式。憑借(jie)公司的(de)產能(neng)、資(zi)金(jin)、技術(shu)等綜合(he)實力，發(fa)揮(hui)協(xie)(xie)同效應，未來進一步增強(qiang)多(duo)(duo)業務和(he)多(duo)(duo)區域的(de)擴張能(neng)力。
結論：公司在產品具有(you)獨特的優勢，工程(cheng)項目和異地擴張能(neng)力(li)較強(qiang)；中長(chang)期(qi)公司成長(chang)動(dong)力(li)依舊強(qiang)勁；城市用水、工業(ye)用水、海水淡化等空間巨大，政策出臺力(li)度有(you)望超(chao)預期(qi)。研報預測2013-2015年的每(mei)股收(shou)益為0.53元、0.80元和1.195元，三年復合增(zeng)速超(chao)過45%；對應(ying)目前估(gu)值為56倍、37倍和25倍；與同(tong)行(xing)業(ye)公司相比(bi)，估(gu)值合理，首(shou)次給予“強(qiang)烈(lie)推薦(jian)”的評(ping)級。
