環保行業3季報回顧及4季度展望
來源：南京(jing)瑞潔特膜分離科技有限公(gong)司 閱讀：2346 更新(xin)時(shi)間(jian)：2012-12-10 13:452012年3季報(bao)回顧：環保水務工程33家(jia)(jia)公司(si)(其(qi)中(zhong)大氣(qi)治理相(xiang)關的(de)10家(jia)(jia)、相(xiang)關監(jian)測4家(jia)(jia)、水處理6家(jia)(jia)、市政固廢6家(jia)(jia)、循環節能7家(jia)(jia))中(zhong):
收(shou)(shou)入(ru):橫向來(lai)看,前3季(ji)度收(shou)(shou)入(ru)同(tong)比增(zeng)(zeng)速最快的(de)是(shi)(shi)水處(chu)理(+43%)、市政固(gu)廢相關(+32%),其(qi)次(ci)是(shi)(shi)循(xun)環節能(+19%)、大(da)(da)氣治理(+18%),最后是(shi)(shi)監測(+12%)。縱(zong)向來(lai)看,在上一輪(lun)經濟(ji)增(zeng)(zeng)速放緩到企穩期間(2008-2009年),所有(you)上述行業的(de)總體收(shou)(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)速都出現(xian)放緩,而反彈(dan)幅度較(jiao)大(da)(da)的(de)是(shi)(shi)循(xun)環節能領(ling)域(yu)(2009、2010年分別同(tong)比增(zeng)(zeng)長21%、51%)。
毛(mao)利率:2012年前3季度,大氣(qi)、監測(ce)領域的企業毛(mao)利率總體波(bo)動(dong)不大,與(yu)上年同期相(xiang)比波(bo)動(dong)在(zai)1個(ge)百分(fen)點附近。水(shui)處理、市政(zheng)固(gu)廢(fei)(fei)、及循環(huan)節能(neng)領域毛(mao)利率持續下(xia)(xia)降(jiang),其中(zhong),水(shui)處理相(xiang)關(guan)(guan)1-3季度單季度毛(mao)利率同比下(xia)(xia)降(jiang)中(zhong)位(wei)(wei)數分(fen)別為下(xia)(xia)降(jiang)3%、7%和(he)2%;市政(zheng)固(gu)廢(fei)(fei)相(xiang)關(guan)(guan)1-3季度單季度毛(mao)利率同比下(xia)(xia)降(jiang)中(zhong)位(wei)(wei)數為下(xia)(xia)降(jiang)2%、2%、5%;循環(huan)節能(neng)相(xiang)關(guan)(guan)的則為下(xia)(xia)降(jiang)3%、持平和(he)下(xia)(xia)降(jiang)8%。水(shui)處理及市政(zheng)固(gu)廢(fei)(fei)等投資熱點領域競爭更激(ji)烈。
歸(gui)屬凈(jing)(jing)利(li)潤:前3季(ji)度(du)歸(gui)屬母公司凈(jing)(jing)利(li)潤同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)最快的(de)仍是(shi)水處理(+29%),其次是(shi)固廢(循環節能同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)中位數為增(zeng)(zeng)(zeng)長20%、市政固廢為增(zeng)(zeng)(zeng)長18%),最后是(shi)監測(+13%)和大(da)氣治理(+9%)。各領域凈(jing)(jing)利(li)潤增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)普遍低于收入增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)。
其(qi)他收益:前3季度投資(zi)收益占(zhan)利潤總額比例依(yi)次為(wei)大氣(qi)(1%)、固(gu)廢(fei)(1%),監測、水(shui)處理(li)(li)、循環(huan)節(jie)能均為(wei)0%;營業外收入占(zhan)利潤總額比例依(yi)次為(wei)監測(28%)、固(gu)廢(fei)(7%)、大氣(qi)(6%)、循環(huan)節(jie)能(5%)、水(shui)處理(li)(li)(2%)。營業外收入對環(huan)保公司(si)的利潤貢獻相對較多,其(qi)構(gou)成主要為(wei)政府補貼。
現(xian)金回籠:前3季度(du)經營性(xing)現(xian)金流入占營業(ye)(ye)收入比例依(yi)次(ci)為監測(106%)、大氣(qi)(104%)、循(xun)環節(jie)能(102%)、固廢(fei)(101%)、水處理(80%),期間應收占營業(ye)(ye)收入的比例依(yi)次(ci)為監測(105%)、水處理(77%)、大氣(qi)(67%)、固廢(fei)(47%)、循(xun)環節(jie)能(30%)。對比去年同(tong)期可發現(xian),固廢(fei)行業(ye)(ye)現(xian)金回流情況同(tong)比好轉(zhuan),水處理、循(xun)環節(jie)能行業(ye)(ye)同(tong)比惡化。
板(ban)塊及個股市場表現。截至(zhi)2012年(nian)11月1日,環保(bao)水務(wu)工程(cheng)板(ban)塊相對創業板(ban)指數近1個月、3個月、6個月、1年(nian)的累計超額漲幅分別為0%、-0.4%、2.5%、9.7%。
行業評(ping)級。預計2013年行業投(tou)(tou)資(zi)(zi)增(zeng)速仍較樂觀,維持“增(zeng)持”評(ping)級。從未(wei)來(lai)各行業企業的(de)盈利(li)增(zeng)長來(lai)看,主要是兩個維度,一(yi)個是行業投(tou)(tou)資(zi)(zi)發展的(de)增(zeng)速,另一(yi)個是行業的(de)競爭(zheng)格局變化。就大(da)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)范圍而言(yan),結合行業投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)持續性(xing)、及其投(tou)(tou)資(zi)(zi)力度,我們(men)認(ren)為排(pai)序依次(ci)為水處理相(xiang)(xiang)關(guan)、固廢處理相(xiang)(xiang)關(guan)、大(da)氣(qi)治理相(xiang)(xiang)關(guan)(監測附屬于上述3個領域投(tou)(tou)資(zi)(zi))。
推薦(jian)領(ling)域(yu)(yu)。細(xi)分(fen)市(shi)場來看(kan)(kan),在(zai)水(shui)(shui)處(chu)理相關領(ling)域(yu)(yu),我們重(zhong)點看(kan)(kan)好污水(shui)(shui)提標改造(zao)、及農業(ye)節水(shui)(shui)等(deng)(deng)領(ling)域(yu)(yu);固廢處(chu)理領(ling)域(yu)(yu),更看(kan)(kan)好市(shi)政焚燒、工業(ye)固廢回收再利用等(deng)(deng)領(ling)域(yu)(yu);大(da)氣治理領(ling)域(yu)(yu),更看(kan)(kan)好脫硝(xiao)改造(zao)等(deng)(deng)領(ling)域(yu)(yu)。
對(dui)于(yu)未來的(de)(de)標的(de)(de)選擇,我們建議(yi)兩條(tiao)主(zhu)線:一條(tiao)是(shi)對(dui)于(yu)持續平穩增(zeng)(zeng)長的(de)(de)市(shi)政(zheng)投資相(xiang)(xiang)關領域,這需要看其業績能(neng)否兌現,從而順利(li)實(shi)現年底(di)的(de)(de)估值切(qie)換,否則,在泥沙俱下(xia)時,可關注盈(ying)(ying)利(li)模式較為清晰(xi)的(de)(de)行業龍頭(tou);另一條(tiao)是(shi)盈(ying)(ying)利(li)周期(qi)性大幅波(bo)(bo)動的(de)(de)工業投資相(xiang)(xiang)關領域,雖然3季度(du)其盈(ying)(ying)利(li)增(zeng)(zeng)速大幅下(xia)降,考慮其滯后經(jing)濟(ji)波(bo)(bo)動,4季度(du)也未必能(neng)有(you)明顯改善(shan),但只要經(jing)濟(ji)復(fu)蘇趨勢(shi)確(que)定,其盈(ying)(ying)利(li)與估值彈性仍將會相(xiang)(xiang)當不錯,其業績風(feng)險釋放的(de)(de)時候(hou)也許就是(shi)最好的(de)(de)買入時機。
