北京膜科技公司為碧水源凈利潤貢獻接近二個億
來源：瑞銀證(zheng)券 閱讀：1837 更新時間(jian)：2013-03-27 09:03
碧水源（300070）2012年實現凈利潤5.62億元，同比增長63%，其中母公司、北京膜科技公司、云南水投和久安分別貢獻2.06億、1.93億、0.76億和0.24億。母公司（工程業務）和膜科技公司（為母公司提供膜組件）成為2012年的主要利潤增長來源。北京多個再生水廠在2012年投產或者加速推進建設，使得北排集團和北京城建都躋身公司2012年銷售的前五大客戶，合計貢獻收入3.8億元。
碧水源合資公司的工程量可以體現在其與母公司的關聯交易（購買膜組件支出）。公司公告顯示，2012年聯營公司（不包括控股合資公司）向母公司采購設備的關聯交易額7064萬元，2013年公司則預計關聯交易額將大幅增長至6.4億元。我們認為這預示了各地的“小碧水源”（合資公司）將在2013年開花結果，成為利潤增長的主要驅動力。
2012年宏觀經濟調控對地方政府的支付進度產生了較大的影響，2012年公司經營性現金流3.49億，同比下降3%，低于凈利潤5.96億元41%，是公司首次出現的情況。應收帳款/營業收入比例升高至37%。
