雪迪龍：脫硝市場快速發展是重要催化劑
來源(yuan)：渤海證券 閱讀：2085 更新(xin)時間：2013-01-07 13:58公司概況
公司(si)的(de)主要產(chan)品和(he)(he)服務分(fen)(fen)為三大類：分(fen)(fen)析儀(yi)器及(ji)配套(tao)產(chan)品、環(huan)境監(jian)測系統和(he)(he)工業過程分(fen)(fen)析系統、環(huan)保(bao)運(yun)營維(wei)護服務。2012年上半年，環(huan)境監(jian)測系統收入(ru)占(zhan)(zhan)比為57%，工業過程分(fen)(fen)析系統收入(ru)占(zhan)(zhan)比為13.3%，主機和(he)(he)備件的(de)收入(ru)占(zhan)(zhan)比分(fen)(fen)別(bie)為9.3%和(he)(he)11.8%，系統改造和(he)(he)運(yun)維(wei)服務收入(ru)占(zhan)(zhan)比為8.6%。其中環(huan)境監(jian)測系統收入(ru)來源95%左右來自CEMS的(de)銷售。
脫(tuo)硝業(ye)務在2013-2014年有(you)望迎來爆發(fa)性增長
根據《火電(dian)廠大氣(qi)污染物(wu)(wu)排(pai)放標準（GB 13223－2011）》規(gui)定，自(zi)2014年(nian)(nian)7月1日起，現有火力(li)發(fa)電(dian)鍋爐及燃(ran)氣(qi)輪(lun)機組將執行嚴(yan)格的氮氧化物(wu)(wu)排(pai)放限(xian)(xian)制。隨著考核(he)期限(xian)(xian)的日漸(jian)臨近，電(dian)廠將抓緊進(jin)(jin)行脫(tuo)硝(xiao)改造。同時，2013年(nian)(nian)進(jin)(jin)入(ru)“十二(er)五”的第三年(nian)(nian)，根據歷史經驗，環保行業投資(zi)將陸續(xu)到位，行業發(fa)展(zhan)增速有望(wang)提高。在(zai)此基礎上(shang)，我們預測公司(si)的脫(tuo)硝(xiao)業務在(zai)2013-2014年(nian)(nian)有望(wang)迎來爆發(fa)性增長。
盈(ying)利預測及估值(zhi)
目前與(yu)公(gong)(gong)司產品(pin)類似的上市(shi)公(gong)(gong)司有先河環保和聚光科技這(zhe)兩家(jia)。這(zhe)兩家(jia)公(gong)(gong)司2012-2014年預測PE的平均值(zhi)分別(bie)為35、29、25。我(wo)們給(gei)予(yu)公(gong)(gong)司13年估值(zhi)區間建議23-31倍。基于預測公(gong)(gong)司2013年攤薄后的EPS1.062元(yuan)，認為公(gong)(gong)司合(he)理估值(zhi)區間為24.43-32.92元(yuan)。結(jie)合(he)絕對(dui)估值(zhi)和相對(dui)估值(zhi)的結(jie)果，我(wo)們認為公(gong)(gong)司的合(he)理價值(zhi)約(yue)為28元(yuan)/股(gu)。對(dui)應的2012-2014年PE分別(bie)為39倍、26倍和21倍，給(gei)予(yu)推(tui)薦評級。
風險提示
1. 脫(tuo)硝市(shi)場發展低于預期(qi)；2. 項目(mu)進展低于預期(qi)。
