雪迪龍：水質監測是公司成長的下一個階梯
來源(yuan)：東方證(zheng)券(quan) 閱讀：2108 更新時間：2013-01-15 11:12事件:公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告擬使用(yong)自有(you)資金14.4萬美(mei)元參股40%股權(quan)設立北京科迪威環保設備有(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si),寄望通過與韓(han)國Korbi公(gong)(gong)司(si)的合作(zuo)及技(ji)術(shu)交流,發展水質(zhi)監(jian)測儀器產品,擴大公(gong)(gong)司(si)水質(zhi)監(jian)測儀器在行業內領域的產品種類和市場份額從而提升競爭力和盈利能力。
投資要點
水(shui)(shui)質監(jian)(jian)(jian)測(ce)市(shi)(shi)(shi)場(chang)前景(jing)廣闊(kuo),公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)成長的(de)(de)(de)下一個(ge)階梯。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)此次與韓國Korbi公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)進行的(de)(de)(de)股權(quan)合(he)作有(you)望能(neng)夠有(you)效且(qie)快速的(de)(de)(de)突入水(shui)(shui)質監(jian)(jian)(jian)測(ce)市(shi)(shi)(shi)場(chang),為(wei)即將啟動的(de)(de)(de)水(shui)(shui)處理監(jian)(jian)(jian)測(ce)投資做好充分的(de)(de)(de)準備。在2012年末(mo),水(shui)(shui)利部(bu)(bu)、財政部(bu)(bu)聯合(he)印發了(le)《國家水(shui)(shui)資源(yuan)監(jian)(jian)(jian)控(kong)能(neng)力建設(she)(she)項目實(shi)施(shi)方案(an)2012-2014》,其中明確提出(chu)將建1.4萬個(ge)國控(kong)監(jian)(jian)(jian)測(ce)點,假設(she)(she)每個(ge)監(jian)(jian)(jian)測(ce)點需(xu)采購(gou)一臺25萬的(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)測(ce)設(she)(she)備,則短期(qi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)規模就有(you)35億元(yuan),且(qie)2013年將是行業開始(shi)大規模采購(gou)的(de)(de)(de)時點。這(zhe)也有(you)望為(wei)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)在煙氣(qi)監(jian)(jian)(jian)測(ce)外的(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)提供(gong)了(le)更好的(de)(de)(de)保障。
脫(tuo)(tuo)硝(xiao)(xiao)改造加速,今(jin)年將(jiang)(jiang)有(you)望受益(yi)于行業高(gao)增(zeng)長。從火電廠排放(fang)標準出臺后,2012年是脫(tuo)(tuo)硝(xiao)(xiao)改造第一年。根據(ju)環(huan)保(bao)部的(de)統(tong)計,2011年脫(tuo)(tuo)硝(xiao)(xiao)覆(fu)蓋(gai)率(lv)僅16.9%。根據(ju)我(wo)們的(de)判斷,2012年脫(tuo)(tuo)硝(xiao)(xiao)改造覆(fu)蓋(gai)率(lv)將(jiang)(jiang)有(you)望達到30%,新(xin)增(zeng)脫(tuo)(tuo)硝(xiao)(xiao)裝機量為1億kw,相對2011年增(zeng)長102%。而公司作為脫(tuo)(tuo)硝(xiao)(xiao)CEMS龍頭,其訂單(dan)和收入(ru)也將(jiang)(jiang)有(you)望受益(yi)行業的(de)高(gao)速增(zeng)長。
運維業務推(tui)廣加速(su),存量市場(chang)(chang)值(zhi)得(de)期(qi)待。相比(bi)賣(mai)監(jian)測儀器(qi),為(wei)(wei)存量市場(chang)(chang)提(ti)供服務盈利能力強得(de)多。而第(di)三方(fang)運維的持續推(tui)進也將(jiang)為(wei)(wei)公(gong)司(si)長(chang)期(qi)增長(chang)奠(dian)定基石。我們認為(wei)(wei),隨(sui)著存量市場(chang)(chang)的不斷擴大以及第(di)三方(fang)運維比(bi)例的持續提(ti)升,運維業務將(jiang)會推(tui)動公(gong)司(si)中期(qi)高速(su)成(cheng)長(chang)。
財務與估值
維持(chi)盈(ying)利預(yu)測(ce)及買入評(ping)級(ji)。考(kao)慮到科迪威的(de)(de)短期(qi)業績貢獻存在不確定性,我們(men)維持(chi)公司的(de)(de)盈(ying)利預(yu)測(ce),預(yu)計公司2012-2014年(nian)每(mei)股收益分別為0.73、1.07、1.38元,年(nian)均復合增速(su)32.2%,根據DCF估值(zhi)測(ce)算的(de)(de)公司每(mei)股價值(zhi)為24.28元,維持(chi)公司“買入”評(ping)級(ji)。
風險(xian)提示:脫硝(xiao)增長低于預期、價格下(xia)滑(hua)超(chao)預期、市場(chang)份額下(xia)滑(hua)超(chao)預期。
