華光股份:脫硝催化劑成2013年重要看點
來源：浙商證券(quan) 閱讀：2795 更新時間：2013-01-28 16:31預計2012年業績略有下滑
國內(nei)火電新增(zeng)機(ji)組數量下(xia)(xia)滑明顯,從2012年(nian)前三季度數據來看,公司(si)(si)實(shi)現(xian)了營業總(zong)收入26.93億元,同(tong)比下(xia)(xia)降7.11%;實(shi)現(xian)歸屬于(yu)母(mu)公司(si)(si)的凈(jing)利潤(run)7700萬元,同(tong)比增(zeng)長49.38%。我們預計,公司(si)(si)2012年(nian)全年(nian)公司(si)(si)凈(jing)利潤(run)下(xia)(xia)滑近15%,每股(gu)收益約0.45元。
垃圾焚燒鍋爐領域靜待突破
我國(guo)2015年城市(shi)生活垃圾無害化處理率(lv)目標為80%以上,華(hua)光是國(guo)內唯一同時掌(zhang)握爐(lu)(lu)排(pai)爐(lu)(lu)和循環流化床兩(liang)種垃圾焚燒(shao)爐(lu)(lu)技術的(de)企業,在該領域的(de)優勢明顯強(qiang)于同行(市(shi)占率(lv)30-40%)。目前國(guo)內已立(li)項的(de)垃圾發(fa)電項目近百個,保(bao)守估計國(guo)內市(shi)場容量160億元以上,而公司引進的(de)爐(lu)(lu)排(pai)爐(lu)(lu)技術世界領先,毛利(li)率(lv)超過20%,盈利(li)能(neng)力較(jiao)強(qiang)。
新動力子公司脫硝業務快速推進
2012年,公(gong)司(si)持股(gu)35%的(de)無錫華光(guang)新動力環保(bao)科技(ji)股(gu)份有限(xian)公(gong)司(si)全面(mian)投產(chan)(主(zhu)營(ying)電站(zhan)脫(tuo)硝(xiao)(xiao)工(gong)(gong)程(cheng)及(ji)催化劑(ji)生產(chan)),并(bing)開始實(shi)際向上(shang)市公(gong)司(si)貢獻利潤(run)(run)。隨著國內脫(tuo)硝(xiao)(xiao)工(gong)(gong)程(cheng)的(de)快速增(zeng)多,我們預計(ji),2012年該公(gong)司(si)借(jie)助華光(guang)原有營(ying)銷渠道實(shi)現新接訂(ding)單有望在3億元以上(shang)(2013年新接訂(ding)單將達4-5億元),按照(zhao)目前市場(chang)約3.3萬元/立方的(de)價(jia)格測算,公(gong)司(si)脫(tuo)硝(xiao)(xiao)催化劑(ji)產(chan)品凈利潤(run)(run)率在10%以上(shang),較為可觀(guan)。
盈利預測及估值
我(wo)們預計(ji),2012-2013年公(gong)司每(mei)股收益0.46元和0.65元,目前股價(jia)對應動態市盈率約22倍(bei)和15倍(bei)。我(wo)們維持公(gong)司“增(zeng)持”的(de)投資(zi)評(ping)級。
風險因素
電站(zhan)公司資產注(zhu)入遇(yu)阻;
國(guo)內垃圾焚燒(shao)電廠建(jian)設滯后;
技術更新(xin)導致(zhi)公司(si)現(xian)有產品落后與競爭對手;
鍋爐(lu)市場競爭激烈導致(zhi)銷售價(jia)格持續下(xia)降。
