節能環保產業10年：“政府引導型”基金的選擇題
“看到綠色信貸被列入銀監會今年擬定的22項重點工作之中，但是融資困難始終困擾我們這些處于成長階段的中小企業。”4月19日，在香港參加“環球資源太陽能及節能產品采購交易會”的深圳一家LED研發生產企業總經理付輝向本報記者抱怨。
在本報采訪過的幾家節能環保類企業均有類似的困境。由于歷史和客觀的原因，我國節能環保產業投資來源單一，主要是政府投資，商業銀行較少介入，其他融資渠道匱乏。
但是面對“十二五”4.5萬億元總產值的節能環保產業投資的巨大蛋糕，政府、企業、產業基金還是粉墨登場。其中，產業基金試圖扮演重要角色。
本報記者在采訪中發現，市場化運作困難、投資回報周期長等因素，讓政府引導型的產業投資基金因難以形成有效的商業模式，而導致目前投資效率低下；民間商業股權基金也難以讓節能環保產業投資形成為可規模化復制的行業。
“從現狀看，我國環保投資還屬于"費用說"階段，認識上還沒有完全上升到"投資說"，所以更要發揮政府作用，運用好環保產業投資基金這一機制來引導產業發展。”君盛投資董事長廖梓君還是堅信節能環保產業基金的作用和未來，“這類基金的設立不僅用以解決環保產業的資金瓶頸問題，更可以借助專業化管理和科學規范的運作模式來促進產業的發展壯大”。
民間PE先鋒者已掘“第一桶金”
環保節能行業融資在2009年達到10.42億美元的歷史高點。
中國科技部、中國科學技術發展戰略研究院趙剛曾指出，綠色產業正在逐步成為盈利產業、朝陽產業，預計在“十二五”規劃期間，中央政府和地方政府對這些產業的投資將達到幾十億規模，由此將可能帶動上百億甚至上千億的投資。
春江水暖鴨先知。一些市場化程度高的民間PE早于政府引導型的產業基金，在環保節能領域布局并擁有了成功的投資案例。
以青云創投為例，這家成立于2001年的專注清潔技術領域的投資機構，截至目前，管理著4只總額為6億美元的境外美元環境基金和2只共計10億元人民幣的境內人民幣清潔技術基金，投資項目達40多個，涉及環保、節能、新能源、新材料、可持續交通、智能電網、生態農業及碳排放等八大清潔技術相關的產業領域。
青云創投過去幾年成功的投資案例包括東江環保(002672)（從事于水的污染治理）、江西賽維（太陽能生產廠家，在美國上市）、南京中（光）電（光伏公司，納斯達克上市）、中華水電 （小水電運營商，2010年1月在美交所上市）和嘉博文（從事餐廚垃圾處理）等。
通過公開的數據，本報記者亦發現，青云創投的投資活動可以成為整個民間PE的鏡鑒。
數據顯示，在過往幾年的投融資趨勢上看，2007-2009年環保節能行業融資金額逐年增長，2009年達到10.42億美元的歷史高點。經過2010年小幅回調后，2011年度受鼎暉2.58億美元收購新達科技、KKR1.14億美元投資聯合環境兩起融資案例拉動，環保節能行業融資再度活躍。
而目前，國內活躍于環保產業的私募股權基金包括本土的青云創投、中信產業基金、君聯資本、松禾資本、金沙江創投、江蘇高科、啟迪創投、賽富投資、深圳創新投、北極光創投、中風投，及外資的凱鵬華盈創投等。
“從細分行業看，污水處理行業是前幾年熱點，早期私募股權基金關注于投資污水處理行業的公司；近年，隨著城市垃圾處理行業的興起，固廢處理企業成為私募股權投資追捧的熱點。”廖梓君分析，隨著光伏行業IPO折戟，PE投資熱情也在向環保節能領域轉移。
政府引導型產業基金未“開花結果”
普遍面臨“雷聲大，雨點小”的窘境。
對節能環保產業投資的成功案例貌似只局限于民間投資機構。而對于“政府引導型”環保產業基金來說，由于缺乏相應的環境，發展較遲，尚沒有形成完善的環保投資基金產業鏈。
1993年4月，中華環境保護基金會成立，雖具有法人資格，但屬于非營利性民間基金。
1996年8月，北京環境保護基金會成立；2002年，由清華創投出任基金管理人，由香港LESS公司等知名國際投資機構出資的“中國環保基金”正式成立，以及2005年江蘇省“新亞電子環保基金會”成立，我國環保投資基金才向著專業化方向發展。
而就是上述民間投資機構主導的投資狂潮過程中，各種政府引導的環保節能產業投資基金才開始逐漸活躍。
2008年4月，作為首個特大型國資背景的華禹水務產業投資基金成立，由中科院控股的中國科技產業投資管理公司聯合國家開發銀行、全國社保基金理事會、中國郵政儲蓄銀行、德國柏林水務國際股份有限公司及上海天盈投資發展有限公司等共同組建，主要投資方向為西安和成都的水務項目，首期規模號稱達到300億元。
在2010年2月，華禹產業投資基金管理有限責任公司第一次發起人會議暨籌備會議舉行，確定了中國節能投資公司（后被整合為中國節能環保集團）出資占基金公司注冊資本的比例。至此，華禹基金也成為由中央政府直接出資成立，國資委監管的唯一一家主業為節能減排、環境保護的中央企業，號稱日水處理能力500萬噸，年污水處理量近20億噸，但此時其管理的水務基金規模首期降低為約60億人民幣。
在這兩年里，華禹基金曾在2008年9月與昆明市政府等簽署了《關于引進華禹水務基金投資昆明、擴大金融合作的框架協議》以及《投資合作意向協議書》。另外，在2010年，華禹基金先后與中國建材國際工程集團有限公司、（01129.HK）簽訂戰略合作框架協議，但關于具體項目的執行以及進展，則再無消息傳出。
“華禹水務產業投資基金因其管理經國家層面批準的試點產業基金的"明星"光環而一直備受業內關注，與中國水業的戰略框架合作，又是引來波瀾無數，各方不吝贊美之詞。但套用一句網絡流行語，神馬戰略合作框架協議都是浮云，真正高收益的項目投資機會才最給力。”一位私募人士如此分析。
事實上，據記者了解，“政府引導型”節能環保產業投資基金普遍面臨“雷聲大，雨點小”的窘境。
建銀城投（上海）綠色環保股權投資有限公司（簡稱“建銀環保基金”）是由建銀國際與上海市政府共同成立的環保基金，首期募集資金18億元人民幣已于2010年7月底到位。該基金長遠目標規模為200億元，由建銀國際聯合上海城市投資開發總公司（下稱上海城投）共同設立。首期募集資金中，上海城投出資6億元。作為首只以環保為主題的基金，建銀城投環保基金將優先考慮投資上海及長三角環保項目，但不會僅局限于該區域。
“依托建設銀行(601939)和上海城投的政府關系，工信部等各部委會優先把好的項目推薦給我們的綠色環保產業基金。”建銀環保基金也曾如此介紹它的優勢。
但是至今，該基金運作成功的案例也聊勝于無。
其后，包括中日節能環保投資基金、廣東綠色產業投資基金、宜興中科環保產業基金等“政府引導型”產業基金紛紛成立，規模動輒號稱數十億，但均缺乏成功的投資案例。
“投資是最講究紀律性的商業活動，也是最難規模化復制的行業。”因無錫尚德、江西賽維兩個項目一戰成名的維思資本王剛曾如此表示。
社會效益or市場效益？
“政府引導型”環保投資基金如何做好這道選擇題？
根據投中資本統計顯示，2013年一季度，我國清潔技術行業僅披露4起融資案例，融資總額為6092萬美元，投資數量及規模持續處于較低水平。
研報顯示，2013年第一季度我國清潔技術行業披露的4起融資案例全部集中于污染監測與治理行業，分別是聯合環境、賽諾水務、科盛環保科技以及華杉環保，四家企業均為污水處理相關企業。隨著城市化、工業化進程的加速及人口的持續增長，霧霾、沙塵、地下水污染等一系列環保問題引發了全社會的高度關注。污水處理、大氣治理、環境監測等細分領域依舊是VC/PE行業關注的熱點。
“環境產業投資基金投資模式不同于通常的PE投資，重點應以運營類項目投資為主，以企業股權投資為輔。主要解決合同環境服務及BOT類項目的資金問題。”通用咨詢董事薛濤就認為，由于環境設施資本沉淀性強，收益穩定，結合環境產業特點的產業投資基金將比一般產業投資基金的期限長。因此，環境產業投資基金不能期望獲得過高的資金回報，因此需要大比例的國家政策性資金、社保資金、養老金以及大量的社會公益性資金參與。
“政府引導型”節能環保產業基金能否成為這一波投資盛宴的主角？
“政府引導型產業經濟對節能環保產業融資打開了一個新的路徑，但節能環保產業投資基金尚未形成良好的商業模式，所以這些基金還未充分發揮推動作用。”深圳私募人士王亮向記者表示。
社會效益or市場效益？“政府引導型”環保節能產業投資基金該如何做好這道選擇題？
“環保產業最顯著的特點就是社會公益性特征，所以政府作為最大的投資主體是我國目前環保投資體制的特點，其投資的目標主要是追求環境效益和社會效益。投資過程沒有建立投入產出和成本效益的核算機制，投資性質是社會公益性事業投資而不是經濟性投資。市場機制和經濟杠桿對環保的投資活動也還很難起到調控作用。”廖梓君表示，如何發揮產業投資基金作為一種把產業市場化與資本市場有機結合起來的全新融資方式，將是行業面臨的共同問題。
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