“地方政府的補貼支撐了好看(kan)的財務報(bao)表，保(bao)證了企業在股市(shi)上增發獲(huo)得(de)資金，獲(huo)得(de)的資金又用(yong)來(lai)購(gou)買(mai)設備，從而獲(huo)得(de)更多的政府補貼，這幾乎就是一個‘空手套白(bai)狼’的游戲(xi)。”"

“百家上(shang)市綠公司，平均(jun)政府補(bu)貼與(yu)凈(jing)利(li)潤的比例(li)達33%。”

“7家公司的政府補貼與凈利潤(run)的比值100%，最(zui)高者，比例(li)達1100%多。”

“35家上市公司(si)一旦失去補貼(tie)，迅(xun)即“轉盈為虧”。”

百家綠公司爭食政府“乳汁”

在(zai)中國深滬(hu)兩(liang)市(shi)2342家上市(shi)公司中，有這樣一群特殊的“明星企業(ye)(ye)”：他們身(shen)處最炙手可熱的環保(bao)產(chan)業(ye)(ye)，他們的凈利潤(run)增長率遠(yuan)超其(qi)他行業(ye)(ye)的平均(jun)水平。

但和古代亦官亦商的紅頂商人一樣，他們(men)頂著綠色產業的帽子，卻依(yi)靠(kao)政府(fu)的哺養——接納數目可觀的財政補(bu)貼，可謂“綠頂商人”。

南方周末記者(zhe)系統整理2011年(nian)上市公司(si)(si)(si)年(nian)報發現，涉及環保產業的163家上市公司(si)(si)(si)中，大約有100家上市公司(si)(si)(si)在2011年(nian)接受了不同程度的政府補貼，這(zhe)些公司(si)(si)(si)涉及領(ling)域包括工業節能(neng)(neng)、建筑節能(neng)(neng)、污水處理、固廢處理、脫硫脫硝除塵(chen)以及新能(neng)(neng)源等(deng)。

2011年，這100家公司的(de)凈(jing)利(li)潤總(zong)和約一百余億元(yuan)。其中30家企(qi)業(ye)(ye)的(de)凈(jing)利(li)潤增(zeng)長超過40%，而三安光電、德(de)豪潤達(da)、建研集團(tuan)、東(dong)方鉭(tan)業(ye)(ye)、華昌化工、佰利(li)聯、博(bo)聞科技的(de)凈(jing)利(li)潤增(zeng)長甚至超過了100%，涉足環保(bao)設備制造(zao)的(de)華昌化工則增(zeng)長率高達(da)672.07%。

與高利(li)潤(run)增長(chang)相伴的(de)(de)是其接納(na)的(de)(de)高額政府補(bu)貼。截(jie)至2011年底，根據上市公(gong)司披露(lu)的(de)(de)年報數(shu)據，這(zhe)些綠頂(ding)公(gong)司所接受的(de)(de)政府補(bu)貼總和(he)33.7億元，這(zhe)一數(shu)字(zi)與他們凈(jing)利(li)潤(run)總額比為33%。

其中(zhong)，涉足LED的公(gong)司(si)所(suo)獲補貼(tie)最多，達到(dao)13億，幾乎(hu)占到(dao)環保產(chan)業(ye)補貼(tie)總(zong)和的40%，其次則是綠色化工、污水處理等新興產(chan)業(ye)。

根(gen)據(ju)(ju)2011年(nian)這百(bai)家(jia)公(gong)司(si)年(nian)報的統計數據(ju)(ju)分析，17家(jia)公(gong)司(si)的政(zheng)府財政(zheng)補貼對其(qi)凈利潤的貢獻(xian)率超(chao)過40%，更有7家(jia)公(gong)司(si)的政(zheng)府補貼對利潤貢獻(xian)率超(chao)過100%，這意味著，若(ruo)沒有財政(zheng)補貼，這7家(jia)公(gong)司(si)很可能虧損。

股市“黑馬”怎么煉成的

毫不夸張(zhang)，政府補貼幾乎成(cheng)為了這些(xie)綠頂公司(si)的“生(sheng)命(ming)線”，加之市(shi)(shi)場追捧環保概念(nian)，他們(men)迅速(su)在(zai)眾多上市(shi)(shi)公司(si)中“異軍突(tu)起”。

招商證券的分析顯示(shi)，環保板塊在(zai)2012年預測(ce)市盈率估(gu)值為24.4倍，位列所有上市公司板塊第(di)二(er)。

從1997年(nian)“環(huan)保(bao)股(gu)份”上市，中國上市公(gong)司涉足(zu)環(huan)保(bao)及相關產業不過15年(nian)。如今越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多的上市公(gong)司開始青睞(lai)綠色，以綠色為名直接上市。“環(huan)保(bao)業務已成為涉足(zu)此領域公(gong)司的重要(yao)利(li)潤來(lai)源，也是諸(zhu)多上市公(gong)司進行產業結構調整(zheng)、戰略轉移、多元化(hua)經營的重點考慮方向(xiang)和目標。”中投顧問高級研究員賀在(zai)華說。

作為七大(da)戰(zhan)略性新興產業(ye)(ye)之(zhi)首的(de)(de)(de)環(huan)保(bao)產業(ye)(ye)，在過(guo)去的(de)(de)(de)一年內已成政府的(de)(de)(de)“寵(chong)兒”。在預計環(huan)保(bao)產業(ye)(ye)投資規模達到(dao)3萬億的(de)(de)(de)利好消(xiao)息(xi)下，許多(duo)環(huan)保(bao)產業(ye)(ye)公司迅速成為資本市場的(de)(de)(de)“明星企業(ye)(ye)”。

比(bi)如，2012年(nian)年(nian)初，污水處理龍頭(tou)企業(ye)碧水源公(gong)告2011年(nian)業(ye)績，報(bao)告期(qi)內公(gong)司(si)實現利潤(run)總額(e)41，394.90萬元，比(bi)上年(nian)同期(qi)增加 97.92%；固(gu)廢處理行業(ye)的領(ling)軍企業(ye)格(ge)林美則在2011年(nian)利潤(run)總額(e)1.33億元，同比(bi)增長37%。此時距離碧水源和(he)格(ge)林美登陸深交所(suo)，不過才兩年(nian)的時間(jian)。

“十(shi)一五”末，有(you)關“城市污水(shui)處(chu)理率不低于70%”的目標讓業內人士給污水(shui)行(xing)業畫出(chu)了2000億(yi)投(tou)資規模的“大餅”。碧水(shui)源(yuan)于2010年(nian)(nian)4月上市交(jiao)易(yi)時，發行(xing)價69元，但首日開盤價就高(gao)達145元，實際募(mu)集資金(jin)高(gao)達25.53億(yi)元，是預計募(mu)資的3.51倍(bei)。這筆超募(mu)資金(jin)的投(tou)入，成為碧水(shui)源(yuan)2010年(nian)(nian)業績的主要(yao)增長(chang)來源(yuan)。

格林美(mei)(mei)則直接受(shou)益于固(gu)廢(fei)產業的(de)(de)補貼政(zheng)(zheng)策。2011年，格林美(mei)(mei)一共收(shou)到6筆政(zheng)(zheng)府(fu)補貼，共計0.44億(yi)元，最大單筆近(jin)千萬(wan)，其中5筆來自(zi)地方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)以投(tou)資獎勵、科技(ji)創新(xin)為名的(de)(de)補貼，根據(ju)公司公告，格林美(mei)(mei)將這些補貼計入公司的(de)(de)遞延收(shou)益，根據(ju)南方(fang)(fang)周(zhou)末記者的(de)(de)統計，格林美(mei)(mei)接受(shou)的(de)(de)補貼總(zong)額與其凈利潤(run)比為 36.5%。

最令人印象深刻的(de)(de)還屬三安光電和德潤(run)豪達LED照明(ming)企(qi)業(ye)。這(zhe)兩家企(qi)業(ye)在(zai)2011年的(de)(de)凈(jing)(jing)利潤(run)增長(chang)率(lv)雙雙超過(guo)了100%，其(qi)中(zhong)，政府補貼(tie)對于三安光電凈(jing)(jing)利潤(run)的(de)(de)貢獻率(lv)達到90%，德豪潤(run)達則為79%。這(zhe)意味(wei)著，如果沒有政府補貼(tie)，兩家明(ming)星公司的(de)(de)業(ye)績表現將慘不(bu)忍(ren)睹。

"綠色詞條：

綠(lv)頂(ding)商人(ren)(green top trader)

循“紅頂商(shang)人”例的(de)約定(ding)俗(su)稱，專指(zhi)那些頂著綠色產業(ye)光環，依靠政府數目(mu)可觀的(de)財政補貼，來維系或(huo)支撐業(ye)績的(de)公(gong)司。"

“空手套白狼”的游戲

撇開政府補貼這(zhe)層(ceng)外衣(yi)，他(ta)們會是什么樣？

“結構性的產(chan)能過剩(sheng)”，中(zhong)國國家半導體照(zhao)明工程研(yan)發(fa)及產(chan)業聯(lian)盟(meng)副(fu)秘書長阮軍對LED產(chan)業現狀(zhuang)如是判斷。

事實上(shang)，由(you)于歐洲市場的(de)萎(wei)縮和(he)國內LED產能(neng)過(guo)剩，2012年一季(ji)度(du)，多家LED上(shang)市公司(si)業(ye)績出現負增長。鴻利(li)(li)光電(dian)2012年一季(ji)度(du)的(de)收(shou)入減少8%，凈(jing)利(li)(li)潤(run)下(xia)降近21%。洲明科技(ji)2012年一季(ji)度(du)收(shou)入下(xia)降近17%，凈(jing)利(li)(li)潤(run)下(xia)降80%。三安光電(dian)和(he)德(de)豪(hao)潤(run)達也不能(neng)獨善其身。

“三安(an)光電目前存(cun)(cun)在嚴重(zhong)的庫(ku)存(cun)(cun)積(ji)壓問題。”接近(jin)三安(an)光電的業(ye)內(nei)人士對南方(fang)周末記者透露。而德豪(hao)潤(run)達自(zi)2009年(nian)開始的LED總投資已經超(chao)過90億元，公司已連續6年(nian)沒有分紅，從2011年(nian)下半(ban)年(nian)開始已暫緩(huan)采購MOCVD(LED芯(xin)片(pian)關鍵設(she)備(bei))。“事實(shi)上(shang)，它的大部分項目都(dou)并未帶來實(shi)際(ji)收益，”浙江(jiang)高(gao)工(gong)產(chan)(chan)業(ye)研究(jiu)院院長張小(xiao)飛認(ren)為(wei)，“國內(nei)LED產(chan)(chan)業(ye)上(shang)游產(chan)(chan)能過剩相當(dang)明顯，德豪(hao)潤(run)達作(zuo)為(wei)傳統(tong)的家(jia)電企業(ye)投資LED外延(yan)片(pian)，因(yin)為(wei)人才和(he)引進技術出現(xian)障礙(ai)等方(fang)面(mian)的原因(yin)，產(chan)(chan)能釋放進度相當(dang)慢。”

然(ran)而，即便(bian)如此，從三安光電和德豪潤(run)達2011年報披露的業(ye)績(ji)來看(kan)，兩家(jia)公司凈利潤(run)增長分別為(wei)123.29%和100.44%。

個(ge)中的(de)秘密(mi)就在(zai)于政府(fu)補貼。

以(yi)三安光(guang)(guang)電為例，僅2011年(nian)一(yi)年(nian)，它接受的補(bu)(bu)貼(tie)就(jiu)有15項之多。2011年(nian)1月(yue)11日，安徽省蕪湖市(shi)第一(yi)筆政府(fu)補(bu)(bu)貼(tie)進入(ru)其(qi)口(kou)袋，給(gei)予該公司(si)購買 15臺(tai)MOCVD設(she)(she)備進度(du)補(bu)(bu)貼(tie)款8952萬元。此后(hou)，數月(yue)內三安光(guang)(guang)電幾乎每月(yue)都(dou)有政府(fu)補(bu)(bu)貼(tie)“入(ru)賬”，僅MOCVD設(she)(she)備補(bu)(bu)貼(tie)款就(jiu)有5.17億元落入(ru)口(kou)袋。

根據《企業會計(ji)(ji)(ji)準則(ze)第16號——政(zheng)府補助》的規定，與資(zi)(zi)產(chan)相關的政(zheng)府補助，應當確(que)認為遞延收益(yi)，并(bing)在相關資(zi)(zi)產(chan)使(shi)用壽命內平均分(fen)配，計(ji)(ji)(ji)入(ru)(ru)當期(qi)損益(yi)。也就是(shi)說，三安光電在2011年所獲得的共計(ji)(ji)(ji)8.43億補貼，將(jiang)在資(zi)(zi)產(chan)報(bao)(bao)廢(fei)前(qian)逐年計(ji)(ji)(ji)入(ru)(ru)當期(qi)損益(yi)，直到(dao)這(zhe)些資(zi)(zi)產(chan)報(bao)(bao)廢(fei)為止。這(zhe)足以成(cheng)為其光鮮年報(bao)(bao)的有力支(zhi)撐(cheng)。

除(chu)了三安(an)光電、德豪潤達(da)外，包括皖(wan)能(neng)電力、華(hua)東科技(ji)、九(jiu)龍電力以(yi)及ST昌九(jiu)在內的(de)環保產業公司，他(ta)們的(de)政府補貼(tie)與(yu)公司凈利潤比超過(guo)100%。這(zhe)意味著，若除(chu)去政府補貼(tie)這(zhe)層美麗的(de)外衣，這(zhe)些綠(lv)頂公司很可能(neng)“入不敷出”。政府補貼(tie)甚至成(cheng)為(wei)救命稻(dao)草(cao)，比如ST昌九(jiu)的(de)政府補貼(tie)與(yu)凈利潤數比例甚為(wei)驚人，高達(da) 1142.86%。

2011年，ST昌九(jiu)接受了來自江西省政府1.6億(yi)的(de)巨額補貼，而ST昌九(jiu)2010年虧(kui)(kui)損額高達1.4億(yi)元。也(ye)就是說，正是這個“大紅包”把(ba)這家(jia)瀕臨“退市”邊緣(yuan)的(de)綠頂公司硬生生拉了回來，并在2011年奇跡般地(di)扭虧(kui)(kui)為盈。

一邊(bian)在不停地接受來自政府名目繁多的補(bu)貼，一邊(bian)又在資(zi)本市場上上大規模地增發籌資(zi)，這些(xie)“綠(lv)頂商(shang)人”左右逢源。

還(huan)以三安光電和(he)(he)德豪潤(run)達為例，這些綠公司(si)在資(zi)本市場融(rong)資(zi)的規(gui)模和(he)(he)密度更(geng)令人咋(za)舌(she)：2010年(nian)至2011年(nian)，三安光電兩次(ci)增(zeng)發，總計110億，同(tong)樣時間(jian)內(nei)，德豪潤(run)達也兩次(ci)增(zeng)發，融(rong)資(zi)32億。

 “短時間內，如此大手(shou)筆的募資行(xing)為，A股(gu)市(shi)場無人(ren)能(neng)望其項背(bei)。”一(yi)位不愿透(tou)露(lu)姓名的分析師對南方周末記者說道。

“地方政府(fu)的(de)補貼支撐了好看的(de)財務報表，而(er)這(zhe)一(yi)財務報表又保證了企業在股市上增發(fa)獲(huo)(huo)得(de)資(zi)(zi)金，獲(huo)(huo)得(de)的(de)資(zi)(zi)金又用來購買設備，從而(er)獲(huo)(huo)得(de)更多的(de)政府(fu)補貼，這(zhe)幾乎就是(shi)一(yi)個‘空手套白狼’的(de)游戲。”張小飛對(dui)南方周末記者說道。

補貼南轅北轍？

新興產業獲(huo)得(de)政府(fu)補貼本無可厚非，但若成(cheng)為上市(shi)企業試圖掩(yan)蓋實際虧損，并(bing)撬動資本市(shi)場的工具，則遠遠背(bei)離了政府(fu)的初衷。

南方(fang)周(zhou)末記者分析(xi)得出，補貼(tie)(tie)主要分為四類，包括項目經費(fei)、獎勵(li)型財政(zheng)補貼(tie)(tie)、增(zeng)值稅補貼(tie)(tie)以及設備補貼(tie)(tie)。而(er)從補貼(tie)(tie)的來(lai)源(yuan)看(kan)，全部來(lai)自地方(fang)政(zheng)府(fu)。

“電子、節能環(huan)保等在內的新興(xing)產業(ye)(ye)是我們補貼的重(zhong)點。”揚(yang)(yang)州(zhou)(zhou)(zhou)市(shi)電子信息產業(ye)(ye)處處長(chang)劉藝(yi)發對(dui)南方周末記者坦言。自2009年，揚(yang)(yang)州(zhou)(zhou)(zhou)對(dui)于LED企業(ye)(ye)購(gou)買(mai)設備進行(xing)補貼，目(mu)前落戶揚(yang)(yang)州(zhou)(zhou)(zhou)的134臺MOCVD，已經占到了全國18%，實現了揚(yang)(yang)州(zhou)(zhou)(zhou)所謂“打造(zao)集(ji)群(qun)化光電產業(ye)(ye)基地”的目(mu)標。

“做上(shang)游產值(zhi)容易做出成績，一個中等規模的企(qi)業固定資產投資就能達到幾十(shi)億(yi)，這對于地方GDP的拉(la)動(dong)效果很明顯。”廣(guang)東(dong)照(zhao)明協會會長郭(guo)修這樣解釋(shi)地方政府熱衷補貼的原因。“幾十(shi)億(yi)的設備放在產業園區(qu)，這就是政績。”一位地方高新技(ji)術產業區(qu)負責人也對南方周末記者直陳。

以(yi)三(san)安(an)(an)光電(dian)為例，在安(an)(an)徽(hui)蕪湖LED項(xiang)目(mu)上獲得5.25億設備(bei)補(bu)(bu)貼(tie)之(zhi)后，其又轉投安(an)(an)徽(hui)淮(huai)南(nan)，而淮(huai)南(nan)政府(fu)的補(bu)(bu)貼(tie)更見力度(du)，根據(ju)公開(kai)資(zi)料顯示：淮(huai)南(nan)市(shi)政府(fu)向合(he)資(zi)公司提供項(xiang)目(mu)工業用地(di)(di)不少于1600畝，分兩期供地(di)(di)，同(tong)時在設備(bei)方面補(bu)(bu)助5億元。淮(huai)南(nan)市(shi)還承(cheng)諾(nuo)，待投產(chan)(chan)后，以(yi)總數1000MW為限(xian)，按產(chan)(chan)品每銷售 1W補(bu)(bu)貼(tie)1.4元。

地(di)方(fang)(fang)政(zheng)府只有依靠補(bu)貼(tie)等優惠政(zheng)策(ce)才能吸引(yin)企(qi)業落(luo)戶拉動當地(di)投(tou)資，企(qi)業與此同時也借助政(zheng)府補(bu)貼(tie)美化了財務報表，在資本市場進一步(bu)融資做大規模(mo)——對(dui)于地(di)方(fang)(fang)政(zheng)府和企(qi)業來說(shuo)，這(zhe)無疑是(shi)個抱團雙贏(ying)的游戲。

然而，由此帶來的產能(neng)的無序(xu)擴張，以及不公平的市場競爭環境，卻被掩蓋了。

“一個好(hao)的制度就這樣被濫用了(le)，很(hen)可惜。”郭修對南方周末記者說道(dao)。LED產業產能過剩很(hen)大程(cheng)度上正是來(lai)自地方政府投資熱潮的推(tui)動。

“一旦出(chu)于(yu)保(bao)護地方經(jing)濟利益的驅動，過度補(bu)貼(tie)實際上成為(wei)了一把利刃。”某證券(quan)分析機(ji)構(gou)的分析師警(jing)告(gao)說(shuo)。

這(zhe)把“利刃”首先揮(hui)向同行業(ye)的(de)其(qi)(qi)他競爭者。“通常有背景的(de)大(da)企(qi)業(ye)才(cai)能夠獲(huo)得大(da)量的(de)補貼(tie)，擠(ji)壓了原本(ben)就生(sheng)存空間(jian)狹小的(de)其(qi)(qi)他企(qi)業(ye)，尤其(qi)(qi)是(shi)中小企(qi)業(ye)。”郭修坦言。以(yi)LED產(chan)業(ye)為例，業(ye)內(nei)人士即呼吁補貼(tie)應(ying)向中下(xia)游的(de)中小企(qi)業(ye)轉移，如此才(cai)能真正(zheng)解(jie)決LED上游產(chan)能過剩的(de)痼疾。

此外，這把“利刃(ren)”同(tong)樣會傷及自(zi)我(wo)。在(zai)南(nan)(nan)方周末記者統計的(de)一百家(jia)綠(lv)公司中(zhong)，包括福(fu)建南(nan)(nan)紙、新鄉化(hua)纖在(zai)內(nei)的(de)35家(jia)上(shang)市公司2011年的(de)凈(jing)利潤(run)增長為(wei)負。究(jiu)其原因，主(zhu)要是公司2010年獲(huo)得了補貼，而(er)在(zai)2011年卻沒有獲(huo)得補貼，凈(jing)利潤(run)率(lv)陡然(ran)下降，迅速“轉盈為(wei)虧”。

顯然，這些長(chang)期受(shou)政府補貼呵護的“綠頂商人”，只有(you)離開政府襁褓(bao)，接(jie)受(shou)市場的考驗(yan)，才能真正(zheng)成(cheng)長(chang)。

  使用微信“掃一掃”功能添加“谷騰環保網”

相關文章