霧霾背后的環保業投資： 加大力度還是更少選擇？
“霧霾天氣”、“PM2.5”，仿佛是去年才“冒頭”的新詞，突然間頻頻出現在電視里、網絡上，普通城市居民的談話里。
春節期間，新浪微博的熱點之一就是：多地的地下水，因為企業的不當排放，而受到嚴重污染。
這些都預示著：空氣、水、土的嚴重污染，這些曾屢屢被各類專業人士關注的問題，已經成為大眾觀眾的焦點，因為它開始顯性的影響普通人的生活。
春江水暖鴨先知。一些PE機構已然提前在環保監測企業布局，因為“環保的第一步永遠是從監測開始”。
而新年伊始，環保行業在PE機構中的熱度明顯增加：2月份，有兩家公司宣布獲得B輪融資；多家PE機構合伙人都表示對環保企業很感興趣，都在看環保企業。但環保行業始終是“政策型導向企業”，故并不好選擇標的。
與此同時，譜潤投資總裁周林林指出：隨著國家對企業環保的要求提高，不少會制造污染的行業會洗牌，因為其所在行業的一些中小企業，極有可能無法承擔環保的成本。
環保投資的“中國特色”
曾有人戲稱中國IT行業，所有企業的商業模式都是C2C，即將國外的模式“copy to China”。這句話，適用于很多PE、VC機構關注的產業中：主打新技術的企業，固然總是從國外拷貝；連主打“大消費”的細分行業發展曲線，PE人士在評估時，也經常借鑒國外經驗。
但在上海譜潤股權投資管理有限公司總裁周林林看來，環保行業最難借鑒國外經驗的行業：“國外沒有中國這么嚴重的污染，需求也就沒有這么大，自然就沒有發展很多技術。可以說，可以借鑒的國外先進技術有限。”
也就是說，環保行業，技術含量稍高的企業，創業者固然要真正自主研發才有做出優秀企業的機會；而投資人，也不像其他行業的投資者，學習下國外的產業發展，就對這一行業有初步了解。
不僅如此，一位關注這一行業的VC合伙人指出：“環保行業的創業與投資行為，很難說有一個清晰的產業邏輯。不是說，你GDP到了人均6000美元，哪些需求會出來，那么相對應的行業就有機會；而是這一行業的發展，受政府影響極大。”
上述VC合伙人指出：“首次，很多環保產品的采購方是地方政府或者國有企業，它們采購時，不是投標企業物美價廉就能勝出；其次，如果政府對污染睜只眼閉只眼，那制造污染的企業就沒動力進行環保方面的投入，那這個領域的環保企業就出不來，投資人也不會投。”
典型如電力行業的“脫硫”、“脫硝”。火電廠在發電過程中，會產生二氧化硫、氮氧化合物。二氧化硫排行過多，容易出現“酸雨”，火電廠排放的二氧化硫一度占到中國總排行量的半壁江山。2005年前后，國家多部委先后出臺政策，要求新舊電廠按不同規則必須配套脫硫設備。此后，一批脫硫企業崛起。
2011年，環保部等部委對火電廠排放氮氧化合物做出規定。電廠配套脫硝設備后就能減少這一排行量。于是，脫硝企業成為PE關注的對象，也不時出現在券商分析師的研究報告中。
上述VC合伙人認為，政策的不確定性強，創業者、投資人都很難預先知曉，下一步將是哪個細分行業有機會，故難以前期布局。往往是相關領域的問題嚴重到一定程度，媒體關注、普通人關心，才能倒逼政策出臺。
“柴油發動機的歐IV標準，政府一直在做，考慮過要強制執行，但前年拖去年，去年拖今年的。但最近空氣污染嚴重，今年可能就不會拖了。這樣，很多做歐IV標準的，就會有市場；做重型卡車尾氣處理的企業也有機會。”
為何“小而美”的企業盛行？
“環保產業在之前的好多年都發展很慢。很多企業沒資金研發，只能做環保工程，低毛利做項目，造成白熱化競爭。”
安潔士石油技術（上海）有限公司董事長何文意如此描述所在行業的過往。安潔士主要進行油田的污水處理，在去年夏天的B輪融資中，獲得紀源資本6000萬元投資。
這一現狀，與前文所述的原因脫不了干系：環保企業所在行業細分領域一時看不到清晰的市場前景，就沒有大量資金投入進行研發，且又難以快速的通過借鑒國外先進技術起家。
一位人民幣基金創始人曾指出：“環保行業很容易找到適合創業板上市的‘小而美’的企業。這些企業有一定技術與市場，有幾千萬利潤，由于是環保產業，既屬于朝陽產業，又符合國家產業政策。”
而在一位外資基金合伙人眼中，這樣的企業未必就“美”。他指出，水處理行業很多這樣的企業，它們很快就要碰到瓶頸：這些環保企業的技術并不是那么強，同行技術同質化嚴重，能做到幾千萬利潤（往往是兩三千萬），是靠拿下地方政府、國企,或是某一行業的“單”做大，難以在其他區域和行業復制。這樣的企業接下來為了擴大規模，比如建污水處理廠，收一噸污水收多少錢，“商業模式改變，變‘重’了，風險大了回報還有限。”
簡言之，環保產業領域，非常分散，利潤超過1億的企業屈指可數，已經能被稱為“環保巨頭”。
何文意補充，現在有一些環保企業可以先后獲得PE機構、股市的融資：“這樣一些有潛力的企業，有能力做研發，做出有核心競爭力的技術；它們開始時可能是專注某個細分領域，但企業進一步發展，這些技術并不是不可能做出通用的技術，這樣就會有（客戶）跨行業、跨地域的大企業出現。”
環保檢測企業的機會
去年以來，隨著IPO的放緩和暫停，創業板市盈率的下滑等因素，PE機構投資這樣“小而美”的企業，等著迅速上市套現獲取多倍回報的模式行不通了。
據投中集團統計，2010-2012年環保節能企業融資，從PE/VC機構融資的數量變動不大，前兩年都是31起，去年為25起；金額卻頗多起伏，分別是：2.98億、6.55億、3.62億美元。
其中，最為活躍的細分領域是污染監測與治理，高達12例，融資總額為1.89億美元。
東方匯富董事總經理張彬彬最看好的就是環保監測領域。他認為，環保行業一直很熱，但非常依賴政策和政府補貼。為此，他很看好不那么受政府影響的監測設備領域。
“監測設備是讓人對污染的嚴重程度有個客觀的理性的認識。比如，上海空氣不好，現在有個500塊的產品，可以測出房間里的PM2.5，這樣你就知道是否該開家里的空氣凈化器。當然，這樣的產品不一定由你去國美、蘇寧去買，可以是開發商建房子時裝進去。”
張彬彬分析：“環保的第一步永遠是從監測開始。只有當大眾在每時每刻都能獲知周邊環境的惡劣程度，制造污染的企業的行為都無所遁形時，污染治理才變成必需品，整個產業的機會才會浮現。
周林林也認同，中國的環保行業是政策導向產業，且頗為分散，難以尋找理想投資標的。但他指出，環保產業的具體細分領域先有機會不確定，但制造業企業的環保成本將逐漸抬升在未來是大概率事件。
“很多制造業企業都會造成污染，國家對環保的要求肯定是越來越嚴，所以現在投企業時，就要投即使嚴控排污也盈利好的企業。未來很多中小企業可能都沒法承受環保處理的成本，政府以后嚴控這一塊，很多行業都可能會洗牌。而且影響之大超乎想象，比如，你不知道養雞場養豬場、餐飲企業的污染都很大吧？上海治理污染比較嚴，很多養豬場因此關掉或者搬到外地去了。”
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