事件1:公(gong)司(si)公(gong)告(gao),擬發行股(gu)票(piao)和現金收(shou)購(gou)收(shou)購(gou)杭(hang)州(zhou)能(neng)源環境(jing)工程有限公(gong)司(si)(簡稱“杭(hang)州(zhou)環境(jing)”)100%股(gu)權,價值4.6億元。

事件2:公(gong)司公(gong)告,2013年營業(ye)收入(ru)和凈利潤分別為2.78、0.29億元(yuan),同比下(xia)降21.5%和57.53%,低于預期。

事件(jian)3:公司公告,2014年1季(ji)度,預計凈利潤為(wei)931~1239萬元,同比(bi)增長-10%~20%,符合預期。

事件4:公司公告,公司轉讓衡(heng)陽凱維50%股權給凱天環保,退出湖南衡(heng)陽餐廚垃圾(ji)處理處置項(xiang)目的投資。

點評:

收購(gou)杭州(zhou)環(huan)(huan)(huan)境100%股(gu)權,進(jin)入(ru)(ru)沼(zhao)氣工程(cheng)(cheng)(cheng)市(shi)(shi)場(chang)(chang),全面打(da)造(zao)環(huan)(huan)(huan)保平臺(tai)。杭州(zhou)環(huan)(huan)(huan)境估值4.6億元(yuan),公(gong)司收購(gou)方案包括(kuo)股(gu)份和(he)(he)現(xian)金(jin)(jin)(jin):1、向杭州(zhou)環(huan)(huan)(huan)境原(yuan)(yuan)股(gu)東發(fa)行1271.16萬股(gu)上市(shi)(shi)公(gong)司股(gu)份;2、向不(bu)超(chao)過(guo)10名(ming)特(te)定投(tou)資者發(fa)行不(bu)超(chao)過(guo)735.25萬股(gu),募(mu)集資金(jin)(jin)(jin)不(bu)超(chao)過(guo)1533萬元(yuan),支付杭州(zhou)環(huan)(huan)(huan)境原(yuan)(yuan)始股(gu)東現(xian)金(jin)(jin)(jin)部分(fen)。杭州(zhou)環(huan)(huan)(huan)境是(shi)國(guo)(guo)內(nei)從事大(da)中型沼(zhao)氣工程(cheng)(cheng)(cheng)設計和(he)(he)建設總包業(ye)務(wu)的企(qi)業(ye),2013年收入(ru)(ru)和(he)(he)凈利(li)潤為9882.91和(he)(he)3024.84萬元(yuan),2014-2016年承諾的最低凈利(li)潤是(shi)3989.13、5023.34、5989.78萬元(yuan)。收購(gou)價格(ge)對應(ying)2013年的靜態PE為15.2倍,基(ji)本合理(li)。我們認為,如果收購(gou)杭州(zhou)環(huan)(huan)(huan)境成功,公(gong)司將進(jin)入(ru)(ru)沼(zhao)氣工程(cheng)(cheng)(cheng)領域,結合公(gong)司已經進(jin)入(ru)(ru)的垃圾滲(shen)濾(lv)液、餐廚垃圾處(chu)理(li)、生活垃圾處(chu)理(li)、市(shi)(shi)政污(wu)水處(chu)理(li)市(shi)(shi)場(chang)(chang),公(gong)司著力打(da)造(zao)的大(da)環(huan)(huan)(huan)保平臺(tai)已經初具形態,在國(guo)(guo)內(nei)環(huan)(huan)(huan)保市(shi)(shi)場(chang)(chang)大(da)發(fa)展過(guo)程(cheng)(cheng)(cheng)中,公(gong)司未(wei)來成長空間很大(da)。

消化2012年(nian)存量(liang)訂單,2013年(nian)業績風(feng)險(xian)釋(shi)放(fang)充(chong)分。受(shou)2012年(nian)新(xin)增(zeng)(zeng)訂單大(da)幅(fu)減(jian)少的(de)(de)影響,公司2013年(nian)凈利潤(run)大(da)幅(fu)下(xia)降57.53%。但(dan)是,公司2013年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)訂單已經好(hao)轉,導(dao)致2014年(nian)1季度業績可能恢(hui)復增(zeng)(zeng)長(chang)。我們認為,即(ji)使不考慮收購杭(hang)州環(huan)境(jing)的(de)(de)業績貢獻,目前(qian)的(de)(de)訂單也能夠使公司2014年(nian)出現(xian)業績向(xiang)上的(de)(de)拐點,利潤(run)大(da)幅(fu)增(zeng)(zeng)長(chang)是大(da)概(gai)率(lv)事件。

退(tui)(tui)出湖(hu)南(nan)衡陽(yang)餐(can)廚(chu)垃(la)圾處理(li)市(shi)場(chang),降低公(gong)司2014年業(ye)績增(zeng)幅預(yu)期。公(gong)司于(yu)(yu)2013年8月(yue)與凱天環保(bao)合作,擬投(tou)資(zi)運營衡陽(yang)市(shi)餐(can)廚(chu)垃(la)圾處理(li)項(xiang)(xiang)目,如果(guo)該項(xiang)(xiang)目2014年投(tou)資(zi)建設(she),維爾利作為工程建設(she)主體將會獲得部分收入,但是,由于(yu)(yu)各種原因,公(gong)司退(tui)(tui)出這(zhe)一(yi)項(xiang)(xiang)目,對公(gong)司2014年的業(ye)績增(zeng)幅預(yu)期會產生(sheng)一(yi)定(ding)的負面影響。

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