國務院日前印發(fa)《關于進(jin)一步促(cu)進(jin)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場健(jian)康發(fa)展(zhan)的若干(gan)意(yi)見(jian)》（以下簡(jian)稱《意(yi)見(jian)》）。有分析認為，這份被市(shi)場稱為“新國九條”的《意(yi)見(jian)》對中國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的發(fa)展(zhan)進(jin)行了全面設計，將(jiang)在未來(lai)若干(gan)年內指引中國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的發(fa)展(zhan)方向。

近年來(lai)，在政策(ce)的推動(dong)下(xia)，環(huan)保(bao)(bao)產業逐漸(jian)受到社(she)會資(zi)(zi)本關注。但(dan)是，2012～2013年，節(jie)能環(huan)保(bao)(bao)產業VC/PE投資(zi)(zi)案例數量和規模連續兩(liang)年下(xia)滑，這樣的反差體現了資(zi)(zi)本市場自(zi)身問題對(dui)環(huan)保(bao)(bao)產業投融資(zi)(zi)需求的消極影(ying)響。

新“國九條”將在(zai)指導(dao)中國資本市場(chang)全面升級(ji)的同(tong)時(shi)，為環境(jing)企(qi)業發展(zhan)注(zhu)入了(le)新活力，對于中小環境(jing)企(qi)業有特殊意義。

作用(yong)一：鼓勵公平(ping)并購(gou)，提高行(xing)業集中度

新”國九條”提(ti)出(chu)，要促(cu)進資(zi)本(ben)形成(cheng)和(he)股(gu)權(quan)流轉，更(geng)好的(de)(de)發(fa)揮資(zi)本(ben)市場優(you)化資(zi)源(yuan)配置的(de)(de)作用(yong)。第七(qi)條規(gui)定，“要拓(tuo)寬融(rong)資(zi)渠道，豐富并購支付方式；實現(xian)公(gong)(gong)司(si)產權(quan)和(he)控制(zhi)權(quan)跨(kua)地(di)區(qu)、跨(kua)所有(you)制(zhi)順暢轉讓(rang)。”這將破除(chu)市政公(gong)(gong)用(yong)及(ji)環(huan)保行業(ye)(ye)的(de)(de)地(di)域性(xing)分割、專業(ye)(ye)性(xing)分割、所有(you)制(zhi)分隔3大阻礙，鼓(gu)勵資(zi)本(ben)流轉，有(you)助于提(ti)高(gao)環(huan)境行業(ye)(ye)集中度。

而第(di)二十一條提(ti)出(chu)的“要便利境(jing)內外(wai)主(zhu)題跨境(jing)投(tou)融資(zi)(zi)，擴大合(he)格(ge)境(jing)外(wai)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)、合(he)格(ge)境(jing)內機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的范圍，提(ti)高投(tou)資(zi)(zi)額度與(yu)上限”。這(zhe)將促進國(guo)際(ji)資(zi)(zi)本(ben)在市(shi)政公用行業和環保行業并購(gou)中(zhong)的參與(yu)和助推作用，也(ye)為中(zhong)國(guo)環保企(qi)業“走出(chu)去”提(ti)供了好機(ji)會。

新(xin)“國(guo)九(jiu)條(tiao)”鼓勵公平(ping)并購的(de)(de)這些措施，將打破市場(chang)和行業(ye)(ye)分割，促進行業(ye)(ye)并購和資(zi)本跨境流(liu)動，提高我國(guo)環(huan)(huan)境產(chan)業(ye)(ye)資(zi)本的(de)(de)流(liu)通，有(you)利(li)于重資(zi)產(chan)型環(huan)(huan)境企(qi)業(ye)(ye)繼續擴大規模，也有(you)利(li)于不(bu)同屬(shu)性資(zi)本之間的(de)(de)融合。

作(zuo)用二：為環保行(xing)業(ye)提(ti)供更廣泛(fan)融資渠(qu)道

新“國九條(tiao)(tiao)”提(ti)出要積(ji)極(ji)發(fa)展債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)，統籌推進符(fu)合(he)條(tiao)(tiao)件的資(zi)產(chan)證券(quan)(quan)化發(fa)展。通(tong)過資(zi)產(chan)證券(quan)(quan)化方式可(ke)以(yi)在不改變產(chan)權所有制的前提(ti)下獲得(de)融資(zi)，這為市(shi)政公用(yong)行(xing)業和環保(bao)行(xing)業了拓(tuo)展融資(zi)渠道，尤其(qi)符(fu)合(he)具有較高運營水平的市(shi)政公用(yong)行(xing)業和環境服務業企業。

這樣的(de)企業(ye)有穩定現金流和固定資產，如(ru)某些一(yi)、二線(xian)城市(shi)所屬(shu)的(de)大(da)型專營水務集團，可以在不(bu)以TOT形式賣掉污(wu)水處(chu)理(li)廠、不(bu)打破其運營管理(li)完整性(xing)的(de)情況下獲得融資。

新”國九條”還提出，支(zhi)持全國社會(hui)保障(zhang)基(ji)金積極參與(yu)資(zi)本市場(chang)投資(zi)，這對于(yu)市政和(he)環(huan)保行業是一大利(li)好。全國社會(hui)保障(zhang)基(ji)金的特(te)點(dian)為(wei)有(you)長期穩(wen)定收益(yi)，與(yu)市政和(he)環(huan)保領域投資(zi)相符合(he)。這些領域的收益(yi)雖低卻(que)較為(wei)穩(wen)定，資(zi)金額較大。以前，一直受(shou)制(zhi)于(yu)沒有(you)相關投資(zi)渠道。

新“國九條(tiao)”的這一(yi)規定預示著這一(yi)通道(dao)即將(jiang)開啟(qi)，未來將(jiang)有更寬(kuan)的對接模(mo)式，比如吸引社(she)保資金投入到環境(jing)領域來。

作(zuo)用三(san)：推動(dong)新三(san)板(ban)發(fa)展(zhan)，利好環保技術(shu)類中小(xiao)企業(ye)

由于我國(guo)的(de)環(huan)(huan)境問(wen)題比(bi)較(jiao)復雜(za)，中小環(huan)(huan)保企(qi)業的(de)創(chuang)新也(ye)比(bi)較(jiao)活躍(yue)，他們一直在(zai)環(huan)(huan)保行業占(zhan)據了主(zhu)要的(de)份額；但一直受制于民營企(qi)業融(rong)資(zi)難、PE/VC退(tui)出通道(dao)不明(ming)顯、上市之路異(yi)常狹(xia)窄等(deng)原因，影(ying)響(xiang)了一些擁(yong)有較(jiao)好原創(chuang)技(ji)術的(de)科技(ji)型環(huan)(huan)保企(qi)業發展。

新(xin)“國(guo)九條”提出，要促(cu)進(jin)資(zi)(zi)本(ben)形(xing)成(cheng)和股(gu)權流轉，更好發(fa)揮(hui)資(zi)(zi)本(ben)市場優化(hua)資(zi)(zi)源配置的(de)作(zuo)用；積極穩妥推進(jin)股(gu)票發(fa)行注冊制改革(ge)。

隨著股票發(fa)行注冊(ce)制推進，創業板身段(duan)降低(di)，整個二級(ji)市(shi)場(chang)的估值體系將發(fa)生巨變(bian)，一、二級(ji)市(shi)場(chang)的估值斷層將逐步彌(mi)合，專業的投資(zi)人可能更愿意(yi)到稍微(wei)早期一點的新三板（主要針對中(zhong)小(xiao)(xiao)企業的全國性非上(shang)市(shi)股份有限(xian)公(gong)司(si)股權(quan)交(jiao)易平(ping)臺(tai)）尋找高成長(chang)公(gong)司(si)。PE/VC等風險投資(zi)在中(zhong)小(xiao)(xiao)型環保企業未來的退出(chu)通道打開，對于(yu)其發(fa)展有很大(da)利好。

“鼓勵和引導(dao)創業(ye)投(tou)資基金支持中(zhong)小微企業(ye)”的規定將使中(zhong)小環保企業(ye)受益，這同時增加了PE/VC對中(zhong)小環保技術企業(ye)的退出可能性，提高了其投(tou)資熱情。

新“國(guo)九(jiu)條(tiao)”更具有(you)(you)為中國(guo)經(jing)濟轉(zhuan)型服務之(zhi)意蘊，市政、環保(bao)領域資(zi)金(jin)需求量較大，在地方(fang)政府(fu)負債累(lei)累(lei)的情況下，只有(you)(you)通過股市、債市、社保(bao)基金(jin)、混合所有(you)(you)制、PPP等混合作用，各(ge)方(fang)聯(lian)手，才能解決這個問題。

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