在我國，北京、深圳(zhen)等7個(ge)試(shi)點(dian)碳(tan)交易(yi)(yi)市(shi)場(chang)已相繼投入運(yun)行(xing)，其中5個(ge)試(shi)點(dian)已經執行(xing)了管控企業(ye)2013年排放(fang)量的(de)(de)履約。各個(ge)試(shi)點(dian)規(gui)則設計差(cha)別較大，成交均價也呈(cheng)現出(chu)較大的(de)(de)成本差(cha)異，呈(cheng)現出(chu)多元化的(de)(de)區域碳(tan)市(shi)場(chang)發展格局。但(dan)縱觀整(zheng)個(ge)碳(tan)交易(yi)(yi)市(shi)場(chang)，仍存在一(yi)些(xie)共(gong)性問題亟(ji)待解決(jue)。如企業(ye)對二級(ji)市(shi)場(chang)的(de)(de)交易(yi)(yi)普遍缺乏積極性，一(yi)些(xie)企業(ye)抱怨配額分配不(bu)公平，自己(ji)被迫(po)參與交易(yi)(yi)，這又是什么原因？  

配額分配為何貧富不均？  

存在行業景氣周期不同、早起減排行動未能考慮等三類原因  

當前影響碳市場不(bu)確定性(xing)的一個重要因素是MRV（監(jian)測(ce)報告(gao)核查(cha)）數據質量(liang)。從實際(ji)表(biao)現(xian)來看，大多(duo)數市場仍疲于應對配額(e)分(fen)配不(bu)合理(li)的問題(ti)，推出了五花八門的調控方(fang)式(shi)，比如預配額(e)、配額(e)回收等。一些(xie)企業也明確抱怨因為(wei)配額(e)分(fen)配本身的不(bu)合理(li)（例如歷(li)史(shi)法的缺陷）迫(po)使其進行(xing)交(jiao)易。  

由于數(shu)據條件約束，企(qi)業實際上(shang)仍然以(yi)歷(li)史法（即(ji)按照控排單位的歷(li)史排放水(shui)平(ping)核定碳配額）為主，這些企(qi)業普遍反(fan)映采用歷(li)史法導致配額分配與實際情(qing)況(kuang)差距較大，其主要(yao)原因有3類。  

首先，行業(ye)景氣周期(qi)發(fa)生(sheng)(sheng)結構性變化。在(zai)基準年前后，鋼鐵和(he)水泥行業(ye)較(jiao)為蕭條，停產(chan)停工(gong)現象(xiang)較(jiao)為突出，而電力行業(ye)恰(qia)恰(qia)相反，處(chu)于滿負荷運(yun)行階段。因此導(dao)致鋼鐵和(he)水泥行業(ye)配(pei)額分配(pei)較(jiao)緊，電力行業(ye)分配(pei)較(jiao)松。當前，鋼鐵與水泥行業(ye)處(chu)于利潤較(jiao)低甚至虧損(sun)階段，無法承擔較(jiao)高的(de)(de)(de)履約成本(ben)。排放密集型(xing)行業(ye)的(de)(de)(de)經(jing)營狀況發(fa)生(sheng)(sheng)了很大的(de)(de)(de)逆轉(zhuan)，導(dao)致企業(ye)碳成本(ben)承受(shou)能力發(fa)生(sheng)(sheng)變化，使得部分企業(ye)面臨(lin)較(jiao)大的(de)(de)(de)困難。  

其次(ci)，早(zao)期減排(pai)(pai)(pai)行動(dong)未(wei)被考慮，導致(zhi)“劣幣驅(qu)逐良幣”。在中央財經大學(xue)能源(yuan)與(yu)金(jin)融研究(jiu)中心組織的(de)一(yi)(yi)次(ci)企(qi)業調研中，被調研的(de)許(xu)多國有企(qi)業和(he)外資企(qi)業，在“十(shi)一(yi)(yi)五(wu)”和(he)“十(shi)二五(wu)”期間(jian)已(yi)經進行了(le)(le)較(jiao)多的(de)節能改造活動(dong)，進一(yi)(yi)步減排(pai)(pai)(pai)的(de)空間(jian)相對較(jiao)小(xiao)，成本較(jiao)高。這些早(zao)期的(de)貢獻并未(wei)在配額分配方案中考慮，使其獲得較(jiao)少的(de)配額。同時(shi)，一(yi)(yi)些環保類項目能耗較(jiao)高，導致(zhi)當(dang)前排(pai)(pai)(pai)放(fang)增加，與(yu)碳減排(pai)(pai)(pai)政策產生了(le)(le)一(yi)(yi)定的(de)沖(chong)突，也制造了(le)(le)一(yi)(yi)定的(de)不(bu)公平性。  

此(ci)外，企業檢修、事故意外等(deng)突發情況未被考慮。大(da)部(bu)分(fen)生產(chan)型企業每兩(liang)三年進行(xing)一次大(da)規模檢修，檢修時間(jian)為1~3個月不等(deng)。而如果采用歷史(shi)法計算平均值時，若未將其剔除，使(shi)得配(pei)額分(fen)配(pei)過(guo)少。此(ci)外涉及能源安全的(de)行(xing)業，如石(shi)化(hua)等(deng)，會面(mian)臨政(zheng)府(fu)安排的(de)計劃(hua)外生產(chan)任務，使(shi)得企業面(mian)臨額外的(de)排放成本。  

歷史法雖然提高了監測報(bao)告(gao)核查體系（MRV）的(de)運(yun)行效(xiao)率(lv)，降低了初始成(cheng)(cheng)本，但是帶來了顯(xian)著的(de)公平問題，極大增(zeng)加了市(shi)場運(yun)行成(cheng)(cheng)本。這(zhe)些(xie)公平問題一方(fang)面是由(you)于經(jing)濟(ji)周期等外部客觀因素造成(cheng)(cheng)的(de)，另一方(fang)面則是因為MRV方(fang)法學體系缺乏自我糾錯機制，無法適(shi)應復雜(za)的(de)企業狀況。不合(he)理的(de)分配結(jie)果貢(gong)獻了市(shi)場上的(de)部分交(jiao)易量，個別(bie)企業甚至抱怨其交(jiao)易活動完(wan)全是由(you)于分配不合(he)理造成(cheng)(cheng)的(de)。  

二級市場緣何不活躍？  

擔心未來配額不足，希望留存配額，傾向于儲蓄而非交易  

國(guo)有(you)企業(ye)在(zai)參(can)與(yu)一(yi)級(ji)市(shi)場(chang)和(he)二(er)(er)(er)級(ji)市(shi)場(chang)上(shang)的(de)(de)意愿明顯(xian)不同。國(guo)有(you)企業(ye)普遍將參(can)與(yu)一(yi)級(ji)市(shi)場(chang)有(you)償分配(pei)活動視為政治義務，而對二(er)(er)(er)級(ji)市(shi)場(chang)的(de)(de)交易(yi)活動缺(que)乏積極性(xing)。除(chu)極少(shao)數具有(you)碳資產管理(li)意識的(de)(de)企業(ye)外，國(guo)有(you)企業(ye)內(nei)部復雜的(de)(de)管理(li)決策流程和(he)風(feng)控(kong)手(shou)段(duan)，降低了其參(can)與(yu)二(er)(er)(er)級(ji)市(shi)場(chang)的(de)(de)靈(ling)活性(xing)和(he)可行性(xing)，這一(yi)局面短期內(nei)無(wu)法解(jie)決。這意味著在(zai)國(guo)有(you)企業(ye)主導(dao)的(de)(de)碳市(shi)場(chang)中，一(yi)級(ji)市(shi)場(chang)相較(jiao)二(er)(er)(er)級(ji)市(shi)場(chang)更具有(you)吸引力。  

由于國有(you)企(qi)(qi)業(ye)(ye)在碳(tan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)主導地(di)位，其風險(xian)偏好顯著影響到了參(can)與(yu)二級市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)積極性(xing)。事實上，控(kong)排企(qi)(qi)業(ye)(ye)參(can)與(yu)二級市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)存(cun)在以下障礙：擔(dan)心(xin)未(wei)來配(pei)額(e)(e)不足，希望(wang)留存(cun)配(pei)額(e)(e)，生產型企(qi)(qi)業(ye)(ye)普遍(bian)擔(dan)心(xin)未(wei)來配(pei)額(e)(e)緊缺(que)，因此傾向于儲(chu)蓄現有(you)的(de)(de)配(pei)額(e)(e)供(gong)未(wei)來使用(yong)；普遍(bian)未(wei)建立有(you)效的(de)(de)碳(tan)管(guan)(guan)理體系，只有(you)少(shao)數企(qi)(qi)業(ye)(ye)成(cheng)立了工(gong)作小(xiao)組，應(ying)對政策(ce)風險(xian)，但是(shi)這(zhe)(zhe)些工(gong)作小(xiao)組并未(wei)獲得(de)授(shou)權(quan)進行二級市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)交易(yi)；缺(que)少(shao)專業(ye)(ye)性(xing)人(ren)才，大(da)部分企(qi)(qi)業(ye)(ye)指派部門經理或(huo)者副總經理負責，由工(gong)程師或(huo)能(neng)源環保管(guan)(guan)理人(ren)員構成(cheng)，這(zhe)(zhe)些人(ren)員缺(que)乏(fa)參(can)與(yu)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)交易(yi)的(de)(de)知識、經驗和信心(xin)；政策(ce)不穩定(ding)，使得(de)參(can)與(yu)市(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)風險(xian)較大(da)，過高的(de)(de)風險(xian)迫使各個企(qi)(qi)業(ye)(ye)采取了觀望(wang)的(de)(de)態度，決策(ce)人(ren)員不愿承擔(dan)潛在的(de)(de)風險(xian)和責任。  

目前的場(chang)內交(jiao)易(yi)進入了(le)一個(ge)惡性(xing)(xing)循環：由于市(shi)(shi)場(chang)缺(que)乏流(liu)動(dong)性(xing)(xing)，企(qi)業(ye)認(ren)為市(shi)(shi)場(chang)風險(xian)過(guo)高采取觀望態(tai)度，這又進一步加(jia)(jia)劇了(le)市(shi)(shi)場(chang)不(bu)活(huo)躍(yue)的問題。要從根本上破解流(liu)動(dong)性(xing)(xing)不(bu)足，必須(xu)要進行市(shi)(shi)場(chang)的深入改革，在短期內，試點碳市(shi)(shi)場(chang)的場(chang)內交(jiao)易(yi)仍將處于不(bu)活(huo)躍(yue)的狀態(tai)。因此，現階(jie)段應重點完善協議(yi)交(jiao)易(yi)或大宗(zong)交(jiao)易(yi)市(shi)(shi)場(chang)，開發遠期合約(yue)，為企(qi)業(ye)提(ti)供更加(jia)(jia)靈活(huo)的履(lv)約(yue)工具(ju)。  

如何管理碳市場的不確定性？  

總量與排放不確定性負相關，不確定性水平越高，總量須越低  

盡管國內試點市場的運行時間(jian)短，市場價格還不能反映(ying)配額(e)過剩(sheng)的程度(du)，但大部分市場參與(yu)(yu)者都(dou)認(ren)為(wei)配額(e)總量是過剩(sheng)的。出(chu)現這種情況主(zhu)要(yao)是由于是忽略了碳交(jiao)易(yi)市場不確定性(xing)與(yu)(yu)總量設(she)定之間(jian)的關系。  

碳(tan)市場的(de)不確定(ding)(ding)性(xing)水平(ping)(ping)對總量(liang)設定(ding)(ding)會產生重要影響。根(gen)據一(yi)些(xie)文獻(xian)研究，歐盟碳(tan)交易市場的(de)不確定(ding)(ding)性(xing)與總量(liang)之間存在著(zhu)經驗數量(liang)關系(xi)，如果排放不確定(ding)(ding)性(xing)水平(ping)(ping)為5%，則總量(liang)必(bi)須相應(ying)下降2%，經濟體進行實質減(jian)排的(de)概(gai)率才可能比較高。  

這(zhe)(zhe)里(li)所指(zhi)的(de)(de)(de)不(bu)確定(ding)(ding)性是一(yi)個(ge)廣義上的(de)(de)(de)概(gai)念(nian)，既包括經濟波動的(de)(de)(de)不(bu)確定(ding)(ding)性，企業(ye)減排行(xing)為的(de)(de)(de)不(bu)確定(ding)(ding)性，也(ye)包括MRV數(shu)據質量的(de)(de)(de)不(bu)確定(ding)(ding)性。對市場設計而(er)言，這(zhe)(zhe)意味著在正(zheng)常(chang)情景下，總量的(de)(de)(de)真(zhen)實值要比理(li)論值低一(yi)些。  

而(er)市場(chang)調(diao)控(kong)的(de)(de)本(ben)質則(ze)(ze)是管理(li)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)(xing)(xing)帶來的(de)(de)價格波(bo)動風險。如(ru)果系統(tong)的(de)(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)(xing)(xing)水(shui)平高于15%（如(ru)供給過剩超(chao)過15%，也可以更(geng)加保守），則(ze)(ze)可以認為這樣的(de)(de)市場(chang)存在(zai)著嚴重設計缺(que)陷；如(ru)果不(bu)確(que)定(ding)性(xing)(xing)(xing)水(shui)平在(zai)8%~15%之間(jian)，則(ze)(ze)屬于合理(li)范圍(wei)，一(yi)般的(de)(de)調(diao)控(kong)手段可以進行有效管理(li)，但(dan)需要評估(gu)造成不(bu)確(que)定(ding)性(xing)(xing)(xing)的(de)(de)關鍵因素，進行不(bu)斷優(you)化完善；如(ru)果不(bu)確(que)定(ding)性(xing)(xing)(xing)水(shui)平低于8%，則(ze)(ze)是一(yi)個比較好的(de)(de)系統(tong)。  

由(you)于信息披露問題，很難評估我國試(shi)點市(shi)場的(de)不確(que)(que)定性水平，但是從市(shi)場運行效果來看，大多處于前兩者范圍內。簡而(er)言之，總量和排放(fang)不確(que)(que)定性之間存在負(fu)相關(guan)性，即(ji)不確(que)(que)定性水平越高(gao)，總量必須要更低。  

作者單位：中央財經大學氣候與能源金融研究中心  

碳市場一周  

廣東碳價跌破26元拍賣成交價  

上周（10.13~10.17）中國碳(tan)市(shi)活躍度較國慶(qing)前后略有回(hui)升，配額價格多呈現(xian)下跌走勢。廣東、深圳、上海、湖北成交保持活躍；北京、天津(jin)、重慶(qing)交易清淡(dan)。  

深圳碳(tan)市(shi)成交量大幅回升(sheng)，上(shang)海碳(tan)市(shi)繼續維持(chi)量價齊(qi)升(sheng)態勢，廣東碳(tan)價跌破26元拍(pai)賣成交價，成為本(ben)周(zhou)碳(tan)市(shi)的(de)亮點(dian)。  

廣(guang)東碳市二級市場上(shang)周成交(jiao)7150噸，成交(jiao)額19.05萬元(yuan)，成交(jiao)均價跌(die)至26.64元(yuan)/噸，并在(zai)10月(yue)16日(ri)首次跌(die)破上(shang)一期拍賣(mai)成交(jiao)價26元(yuan)/噸，收在(zai)25.2元(yuan)/噸，但在(zai)10月(yue)17日(ri)縮量反彈并最(zui)終收于26.9元(yuan)/噸。廣(guang)東二級市場走勢受(shou)拍賣(mai)的影(ying)響高于分析(xi)師(shi)預(yu)期。  

碳道(dao)分(fen)析(xi)師認為，此輪巨幅下(xia)跌(die)(die)或使廣(guang)東(dong)市(shi)(shi)場后市(shi)(shi)產生較好投資機會(hui)，此時的價(jia)(jia)格(ge)(ge)已接近首輪拍賣底價(jia)(jia)，二級市(shi)(shi)場配(pei)額價(jia)(jia)格(ge)(ge)已難再次下(xia)探，并(bing)且下(xia)一(yi)季度30元/噸(dun)(dun)的底價(jia)(jia)拍賣預期(qi)亦對配(pei)額價(jia)(jia)格(ge)(ge)產生支撐。此外，通過拍賣獲得(de)廉價(jia)(jia)配(pei)額的投資機構將尋求適當(dang)差(cha)價(jia)(jia)獲利(li)了結。短(duan)期(qi)廣(guang)東(dong)配(pei)額價(jia)(jia)格(ge)(ge)將至跌(die)(die)回穩，或能重(zhong)回30元/噸(dun)(dun)以上，并(bing)且在機構投資者參與下(xia)流動性(xing)或有改善(shan)。  

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