經濟進入新(xin)常態，中國需(xu)要(yao)全方位轉型，傳統產(chan)業(ye)(ye)轉型升級(ji)過程(cheng)中充滿彷徨(huang)與迷惘，而環保行(xing)業(ye)(ye)這類(lei)新(xin)興領(ling)域(yu)則(ze)成為資(zi)金(jin)流向的(de)熱土。從過去(qu)一年來(lai)環保行(xing)業(ye)(ye)并購(gou)數量(liang)和金(jin)額的(de)猛(meng)增趨勢來(lai)看，該(gai)領(ling)域(yu)越(yue)來(lai)越(yue)有(you)活力，更多的(de)企業(ye)(ye)和資(zi)金(jin)正在邁入這一市場。無(wu)論是外來(lai)企業(ye)(ye)還是行(xing)業(ye)(ye)內企業(ye)(ye)，在并購(gou)潮(chao)之中都需(xu)要(yao)把握好方向，否則(ze)在新(xin)一輪的(de)洗牌中有(you)可能(neng)會出局。

2015年(nian)，環(huan)保(bao)產(chan)業最熱的詞莫過于(yu)“并購”。根據(ju)《21世紀經(jing)濟報道》不完全統計，環(huan)保(bao)公司并購案(an)例約136起，涉及交(jiao)易金額超400億元。而2014年(nian)，這兩個數(shu)據(ju)分(fen)別為88起和225億元。

和(he)2014年相(xiang)比，2015年環保并(bing)購市場更加(jia)火爆。環保企業(ye)更加(jia)有實力橫向收購國內同(tong)行，龍頭(tou)企業(ye)則(ze)看中海外同(tong)行的技(ji)術和(he)管理經驗。越來越多的非環保企業(ye)通過并(bing)購進軍這一(yi)“避風港”行業(ye)。

入(ru)場(chang)者眾，出局(ju)者亦(yi)增多。中信(xin)證(zheng)券高級(ji)分(fen)析師王海旭認為，未(wei)來三至五年(nian)將是環保并(bing)購的(de)驗證(zheng)期，那些盲目入(ru)場(chang)、沒有(you)技術(shu)和資本能(neng)力的(de)企(qi)業將在(zai)“大(da)洗牌”中出局(ju)。E20環境(jing)平臺高級(ji)合伙人、E20研(yan)究院執行院長(chang)薛濤則估(gu)計，未(wei)來兩三年(nian)一批(pi)新入(ru)場(chang)的(de)外來企(qi)業將死掉(diao)。

2015年環保并購量額齊飛

根(gen)據(ju)《21世紀經濟報道》不完全統計(ji)，2015年(nian)環保(bao)并購(gou)案例約120起，涉(she)及交(jiao)易(yi)金(jin)(jin)額(e)超400億元(yuan)。其(qi)中，10家公司涉(she)及的(de)11起并購(gou)金(jin)(jin)額(e)超10億元(yuan)，合計(ji)約147億元(yuan)，占總交(jiao)易(yi)金(jin)(jin)額(e)三成。

去年最大(da)的(de)一筆交(jiao)易由啟迪(di)科技服務集團(以(yi)下(xia)簡稱“啟迪(di)科服”)創下(xia)，這樁并購案也是改革開放以(yi)來(lai)中(zhong)國環境領域最大(da)的(de)一筆。4月(yue)10日，這家公(gong)司協同清華控股及旗下(xia)機構作為戰略投資人，收購啟迪(di)桑(sang)德(000826.SZ)29.8%的(de)股份，成為后者的(de)第一大(da)股東。

首創(chuang)股份(600008.SH)是并購金額最多的(de)上市公(gong)(gong)司(si)。2015年5月(yue)，這家(jia)公(gong)(gong)司(si)的(de)全(quan)資子公(gong)(gong)司(si)首創(chuang)(香(xiang)(xiang)港)有限公(gong)(gong)司(si)(下稱(cheng)“首創(chuang)香(xiang)(xiang)港”)以2.93億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)(約合17.9億(yi)(yi)元(yuan))的(de)價格收購BCGNZInvestmentHoldingLimited公(gong)(gong)司(si)65%股權(quan)。同年6月(yue)，首創(chuang)香(xiang)(xiang)港又發(fa)布公(gong)(gong)告稱(cheng)，擬收購新加(jia)坡ECOIndustrialEnvironmentalEngineering公(gong)(gong)司(si)，交(jiao)易總(zong)價款擬不超過24600萬新加(jia)坡元(yuan)(約合11.3億(yi)(yi)元(yuan))。兩次大并購都是為(wei)了發(fa)展固廢處置業(ye)務。

從并購(gou)領域(yu)來看(kan)，水(shui)和固廢最受青睞，交易數(shu)量都超過了40起。環(huan)境監(jian)測也(ye)不落后(hou)，11起案例中，上風高科(ke)(000967.SZ)17億元收購(gou)宇星科(ke)技(ji)發(fa)展(深圳)有限公司創下了2015年(nian)非環(huan)保上市企(qi)業的(de)最高并購(gou)記錄。

分析人士指(zhi)出，2015年，隨(sui)著“新環(huan)保法”的正式(shi)實施，國家部委又下發了(le)近20條環(huan)保政(zheng)策，涵蓋了(le)水、大氣(qi)、垃圾處(chu)理、環(huan)境(jing)監測、第三(san)方環(huan)境(jing)治理以及政(zheng)府和社會資本合作等(deng)領域。這些利好政(zheng)策無疑推動(dong)了(le)環(huan)保行業的兼并重組。

E20環境平臺高(gao)級合伙人(ren)、E20研究院執行(xing)(xing)院長薛濤(tao)認(ren)為，這是不(bu)可避(bi)免(mian)的一個階段。傳(chuan)統行(xing)(xing)業(ye)下滑，鋼鐵、機械(xie)等行(xing)(xing)業(ye)的大企業(ye)進入環保避(bi)風(feng)港(gang)，例如中聯(lian)重科(ke)(000157.SZ)6月花費4.3億(yi)元收購兩(liang)家環保公司，向環境治理綜合服務商(shang)轉型。

“中國(guo)(guo)現在(zai)(zai)是中等收入國(guo)(guo)家(jia)，正在(zai)(zai)向高(gao)收入國(guo)(guo)家(jia)發展。”薛濤(tao)表示，這一時(shi)期，污染(ran)嚴(yan)重，環(huan)(huan)保產業(ye)(ye)成為重點發展對象，環(huan)(huan)保公司將(jiang)在(zai)(zai)這幾年經歷高(gao)估值階段。而傳(chuan)統行業(ye)(ye)的重污染(ran)產業(ye)(ye)需要升(sheng)級(ji)轉(zhuan)型，其中一些“龐(pang)然大物”進軍(jun)環(huan)(huan)保產業(ye)(ye)，由(you)此將(jiang)引發更多的并購。

目前國家大力(li)推行PPP項(xiang)目，使得政府(fu)外包的環境治(zhi)理(li)額度(du)大幅提高，產(chan)生(sheng)了大量(liang)的采(cai)購(gou)(gou)需求。代替政府(fu)成為投(tou)資(zi)運營方的環保(bao)公司，擁有極強的采(cai)購(gou)(gou)能(neng)力(li)后，可能(neng)會以控股(gu)或參股(gu)的方式并(bing)購(gou)(gou)小(xiao)型技術公司，分享采(cai)購(gou)(gou)利潤(run)。而體量(liang)不夠大的投(tou)資(zi)運營方，在離開政府(fu)的保(bao)護傘后，若不能(neng)迅速成長，就會被其他(ta)體量(liang)更大的公司兼并(bing)。

還有一些公司(si)，所(suo)處行業(ye)與環(huan)保聯(lian)系(xi)比(bi)(bi)較密切，看中環(huan)保PPP的(de)(de)機會，通過并購的(de)(de)方(fang)式分(fen)享其中的(de)(de)利益。比(bi)(bi)如東方(fang)園(yuan)林(lin)(lin)(002310.SZ)在2015年四季度砸下30億元(yuan)收購5家環(huan)保公司(si)，涉足水、固廢等領域。該公司(si)聯(lian)席總裁陳幸福還表示，今明(ming)兩(liang)年內(nei)將(jiang)拿出200億元(yuan)并購，接著再投(tou)資(zi)100億元(yuan)整合改造收購的(de)(de)公司(si)，最終將(jiang)東方(fang)園(yuan)林(lin)(lin)打造為(wei)生態(tai)環(huan)保的(de)(de)全(quan)產業(ye)鏈公司(si)。

外來“和尚”能念經嗎？

根據《21世(shi)紀經(jing)濟報道》的(de)統計，至少有(you)(you)(you)40家非(fei)環保(bao)公司通過并購進軍(jun)環保(bao)行業(ye)。這些(xie)企業(ye)有(you)(you)(you)的(de)體量龐大，有(you)(you)(you)的(de)來(lai)(lai)自日漸衰落的(de)傳統行業(ye)，有(you)(you)(you)的(de)則來(lai)(lai)自和環保(bao)聯(lian)系緊密的(de)“近親”行業(ye)。

去年1月20日，葛洲壩(600068.SH)宣布，4.725億元收購凱丹水務(wu)國際(ji)集團(香港(gang))有限公(gong)司(si)75%的股權(quan)，以開拓水務(wu)環(huan)保新興(xing)業務(wu)，加快公(gong)司(si)向新興(xing)業務(wu)轉型升級的步伐(fa)。

主業為風(feng)機(ji)制造的上風(feng)高科去年花費17億元(yuan)(yuan)收購(gou)宇星科技進(jin)(jin)軍(jun)環(huan)境監測，1億元(yuan)(yuan)收購(gou)深圳市綠色東方環(huan)保(bao)有(you)限公司51%股權進(jin)(jin)軍(jun)垃圾焚燒發電。

在(zai)產能嚴(yan)重(zhong)過剩(sheng)的鋼鐵領(ling)域(yu)，南鋼股(gu)份(600282.SH)去年3月稱，擬投資5億元設立(li)全資子(zi)公(gong)(gong)司(si)江(jiang)蘇金石(shi)節能環(huan)保(bao)(bao)投資控股(gu)有限公(gong)(gong)司(si)。4月，該子(zi)公(gong)(gong)司(si)即以1445.9萬(wan)歐(ou)元(約合(he)10293萬(wan)元)收(shou)購了Fidelidade公(gong)(gong)司(si)子(zi)公(gong)(gong)司(si)FIDII(HK)100%股(gu)權(quan)，投資新能源領(ling)域(yu)。杭(hang)鋼股(gu)份(600126.SH)也于(yu)3月以置(zhi)換股(gu)權(quan)的方式(shi)納入(ru)三家環(huan)保(bao)(bao)公(gong)(gong)司(si)。

園(yuan)林企業轉(zhuan)型(xing)環保最積極，除了30億元收(shou)購5家環保公(gong)司(si)(si)的(de)東方園(yuan)林，還用4.42億元收(shou)購固廢企業四(si)川深藍環保科(ke)技有限公(gong)司(si)(si)的(de)普邦(bang)園(yuan)林(002663.SZ).

不過，這些企業能(neng)否成功運作環保資(zi)產還有待時(shi)間考驗(yan)。

“目(mu)前，外部(bu)公司(si)進軍環(huan)保(bao)產業才剛剛開始(shi)，效果如何(he)有(you)待觀察。手握(wo)巨額資金(jin)并(bing)不(bu)能(neng)(neng)保(bao)證一(yi)定(ding)能(neng)(neng)處理(li)好環(huan)保(bao)資產。”薛濤認為，“環(huan)保(bao)不(bu)是有(you)錢就能(neng)(neng)玩的。現在PPP項目(mu)太需要資金(jin)了，巨無(wu)霸們(men)可(ke)以拿(na)到(dao)項目(mu)。但若是不(bu)能(neng)(neng)玩好環(huan)保(bao)，技術管理(li)運營跟不(bu)上，環(huan)境治理(li)效果不(bu)好，以后政府就不(bu)會(hui)再給(gei)項目(mu)。未來兩三年內，一(yi)批新進入的外來企業就會(hui)死掉。”

當然，有(you)些公司處在(zai)和環保(bao)(bao)聯系緊密的(de)行業，對環保(bao)(bao)行業較為(wei)熟悉(xi)，客戶重合度(du)也高，有(you)更(geng)大(da)的(de)可能性存活下來(lai)。

還有部分企(qi)業，比如石油化工，早就有環保業務，和真正的環保公司(si)相比只是名字不同，也有很(hen)大(da)的概(gai)率轉型為環保公司(si)。

海外并購國際化道阻且長

相(xiang)比(bi)于前幾(ji)年寥(liao)寥(liao)無幾(ji)的海外(wai)并購(gou)，2015年15起海外(wai)并購(gou)可謂是大增長，51億元的交易額也足夠龐大。不過，這些(xie)并購(gou)還是以(yi)技術引進為主。

4.7億元收(shou)(shou)購美(mei)國圣(sheng)騎士公(gong)司(si)(si)(si)80%股權、圣(sheng)騎士房地(di)產公(gong)司(si)(si)(si)100%股權的天(tian)翔(xiang)環境(jing)(300362.SZ)表示，將接(jie)收(shou)(shou)美(mei)國圣(sheng)騎士公(gong)司(si)(si)(si)擁有的污(wu)(wu)水(shui)污(wu)(wu)泥處理處置方面的全套先進技術。雪迪龍(002658.SZ)將利(li)用(yong)收(shou)(shou)購的KoreTechnologyLimited研(yan)發(fa)(fa)適合中國市場(chang)的質譜儀產品。永(yong)清環保(300187.SZ)為(wei)發(fa)(fa)展土(tu)壤修(xiu)復市場(chang)收(shou)(shou)購了美(mei)國I.T公(gong)司(si)(si)(si)51%的股權。

當(dang)然也有部分企業(ye)想憑借海外并購(gou)，搭上“一(yi)(yi)(yi)帶一(yi)(yi)(yi)路(lu)(lu)”順(shun)風(feng)車，拓(tuo)展海外市(shi)場(chang)。首創股份總經理劉(liu)永(yong)政表示，收購(gou)前述新(xin)加坡(po)公司(si)是(shi)基于技術(shu)和(he)戰略兩方面(mian)的考(kao)慮。技術(shu)方面(mian)，是(shi)看中了該公司(si)擁有工業(ye)危(wei)廢、溶劑和(he)重(zhong)(zhong)金屬等方面(mian)的技術(shu)，產業(ye)鏈較(jiao)全；戰略方面(mian)，在“一(yi)(yi)(yi)帶一(yi)(yi)(yi)路(lu)(lu)”的市(shi)場(chang)開拓(tuo)中，新(xin)加坡(po)公司(si)將是(shi)橋頭堡和(he)戰略重(zhong)(zhong)地。

云(yun)南水務(06839.HK)以4.4億元收購了泰國(guo)PJTTECHNOLOGY公司，并表示(shi)未(wei)來將進入泰國(guo)垃(la)圾處理行(xing)業(ye)。

薛(xue)濤(tao)認為，我(wo)國環保企業海外并(bing)購(gou)目前已經跨(kua)越了(le)進(jin)口設備、技術的第一(yi)階段(duan)，處(chu)于從國外直接并(bing)購(gou)企業獲(huo)得技術和并(bing)購(gou)投(tou)資運營(ying)公(gong)司的第二階段(duan)。

“第三階段是(shi)像西門子、GE等(deng)公(gong)司一樣，憑借核心競爭力(li)成為泛國(guo)(guo)際化(hua)公(gong)司，擁有技術研發、市場戰略(lve)和設備制造(zao)全鏈條業務。而我們國(guo)(guo)家的環保(bao)企業，即便和跨國(guo)(guo)投資(zi)運營公(gong)司相比，例如法國(guo)(guo)威立雅、蘇伊(yi)士，還有很大的差距。”他(ta)表示。

“十三五”進入并購考驗期

隨著(zhu)“十三五”時(shi)期的到(dao)來，國家層(ceng)面的環保工作進入新階(jie)段，環保產業也將迎(ying)來新的發展。

1月11日(ri)召開的2016年(nian)全(quan)國環(huan)(huan)(huan)保(bao)(bao)工(gong)作(zuo)會議上，環(huan)(huan)(huan)保(bao)(bao)部部長陳吉寧介紹，“十三五”環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)保(bao)(bao)護(hu)的總體思路是(shi)：以改(gai)善(shan)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)質量(liang)為(wei)核心，實行最嚴格的環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)保(bao)(bao)護(hu)制度，打好大氣、水(shui)、土(tu)壤污(wu)染防(fang)治(zhi)三大戰役，確保(bao)(bao)2020年(nian)生態環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)質量(liang)總體改(gai)善(shan)。

國務院總理李克強(qiang)強(qiang)調，要“以改善大(da)氣、水(shui)、土壤環(huan)(huan)境為重點，注重發(fa)揮市場(chang)機制的(de)作用，加(jia)強(qiang)污染治(zhi)理和(he)生態保(bao)護，加(jia)大(da)農(nong)村(cun)環(huan)(huan)境綜合整治(zhi)力度，加(jia)快(kuai)發(fa)展(zhan)節能環(huan)(huan)保(bao)產業(ye)”。

長期觀察(cha)環保(bao)產(chan)業的(de)(de)(de)史(shi)方標(biao)，是(shi)專注(zhu)于全球清(qing)潔技術轉(zhuan)移和知識產(chan)權(quan)服務專業機構宇墨咨(zi)詢(xun)的(de)(de)(de)咨(zi)詢(xun)總監。他曾撰文指出，“十三五”時期，海外并(bing)購(gou)(gou)、新興領(ling)域(yu)并(bing)購(gou)(gou)和國企(qi)混改下，環保(bao)并(bing)購(gou)(gou)市場將繼續多(duo)元并(bing)購(gou)(gou)主題(ti)。并(bing)購(gou)(gou)主流目(mu)的(de)(de)(de)將從(cong)盤活資產(chan)越來越轉(zhuan)變為爭奪優質(zhi)資產(chan)，優質(zhi)標(biao)的(de)(de)(de)高溢(yi)價仍將是(shi)常態。

薛濤認為(wei)，未來行(xing)業集中度將(jiang)繼續提高。在整個“十三(san)五(wu)”時期(qi)，外(wai)來企業和環(huan)保企業“大吃小”的(de)并購(gou)模式(shi)將(jiang)持續。不(bu)過(guo)，隨著環(huan)保行(xing)業愈(yu)發(fa)成熟，外(wai)來企業進(jin)入環(huan)保行(xing)業的(de)難度將(jiang)逐漸增強。隨著“一帶一路”戰略的(de)實(shi)施，大量國(guo)際(ji)并購(gou)將(jiang)出現，且競爭越發(fa)激烈。大公司和下游(you)小公司的(de)并購(gou)合作還會(hui)突出，這(zhe)是最長(chang)久(jiu)的(de)并購(gou)模式(shi)。

 中信證券高級分析師(shi)王(wang)海旭則認為，未來三到五年，環保行(xing)業將是大洗牌階段，并(bing)購行(xing)為進入驗證期。并(bing)購的結果、未來市場格(ge)局、企業轉(zhuan)型成果都是未知(zhi)數。

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