截(jie)至目前，環保上市(shi)公(gong)司2018年(nian)年(nian)報公(gong)布(bu)已經收官，一年(nian)一度業績大比拼拉開帷幕。

本刊記(ji)者選(xuan)擇了環(huan)保(bao)業務收(shou)入(ru)占主(zhu)營業務收(shou)入(ru)比例大于(yu)50%的A股(gu)環(huan)保(bao)上(shang)市公(gong)司(si)作為研究對象，共計53家（詳見表(biao)1）。這(zhe)里需要強調一點，關于(yu)環(huan)保(bao)行業的分(fen)類(lei)，各(ge)機構尚未有(you)統一結論(lun)，上(shang)述分(fen)類(lei)或許有(you)所偏頗，標(biao)準設置也有(you)可商榷之處，但我們試圖通過這(zhe)次研究，發現一些(xie)共性問題。

表1 53家環保上市公司2018年營業收入、凈利潤匯總表（數據來源于各公司年報）

單位：億元

2018年環保上市公司經營狀況如何？

營收(shou)超(chao)過百(bai)億規模企(qi)業(ye)有5家(jia)，53家(jia)凈利潤總(zong)和同比減(jian)少近一(yi)半，盛運環(huan)保(bao)成A股最慘環(huan)保(bao)上市公司(si)

年(nian)報(bao)是(shi)上市公(gong)司(si)對過去一年(nian)經營狀況(kuang)及經營成(cheng)果的書面報(bao)告，是(shi)公(gong)司(si)向投(tou)資(zi)(zi)者反映管(guan)理層受托責(ze)任履行情(qing)況(kuang)的窗口。報(bao)告期(qi)內(nei)，53家環保上市公(gong)司(si)披露了2018年(nian)度營業收入、歸屬于上市公(gong)司(si)股東的凈利潤、每股現(xian)金分紅、投(tou)資(zi)(zi)收益等重要(yao)信(xin)息，環保上市公(gong)司(si)提交的答卷能否讓(rang)股東、投(tou)資(zi)(zi)者滿意呢？

總的來看，53家環保(bao)上市(shi)公(gong)司2017年(nian)和(he)2018年(nian)實現(xian)營業收入共(gong)計(ji)分別(bie)約(yue)(yue)為(wei)1380.74億(yi)元(yuan)和(he)1527.50億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長10.63%；實現(xian)歸屬于(yu)上市(shi)公(gong)司股東的凈利(li)潤共(gong)計(ji)分別(bie)約(yue)(yue)為(wei)165.47億(yi)元(yuan)和(he)88.94億(yi)元(yuan)，同比減(jian)少46.25%。

具體來看，在(zai)營業(ye)(ye)(ye)收入(ru)排(pai)行榜(bang)中(zhong)（詳(xiang)見(jian)表2），格林美(mei)以138.78億(yi)元奪(duo)得(de)第(di)一(yi)，東方(fang)園林和首(shou)(shou)創(chuang)(chuang)股份(fen)分(fen)(fen)別(bie)以132.93億(yi)元和124.55億(yi)元奪(duo)得(de)第(di)二名和第(di)三名，此(ci)前(qian)(qian)連續兩(liang)年奪(duo)得(de)冠軍的(de)碧水源今年無(wu)緣前(qian)(qian)三。其中(zhong)，營業(ye)(ye)(ye)收入(ru)超過百億(yi)規模(mo)的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)有(you)5家(jia)，分(fen)(fen)別(bie)為(wei)格林美(mei)、東方(fang)園林、首(shou)(shou)創(chuang)(chuang)股份(fen)、碧水源和啟迪(di)桑德，較2017年相比(bi)增加了兩(liang)家(jia)。

表2 53家環保上市公司2018年營業收入（同比增長率）、凈利潤（同比增長率）排行榜

（單位：億元）

而在歸屬于上(shang)市公(gong)司股(gu)東的(de)凈利潤排(pai)行榜中（詳見表2），卻(que)是另一(yi)番景象。格林(lin)美(mei)和首創股(gu)份(fen)紛(fen)紛(fen)出局(ju)，取而代之的(de)是東方園林(lin)、重慶(qing)水務和碧(bi)水源，分別以15.96億元、14.22億元和12.45億元占(zhan)據前(qian)三(san)。

其中，津(jin)膜科技止損(sun)(sun)轉盈，*ST菲(fei)達和(he)盛運環保(bao)持續虧(kui)損(sun)(sun)，和(he)2017年相(xiang)比，新(xin)有6家企業登上虧(kui)損(sun)(sun)榜，分別(bie)為萬(wan)邦達、永清環保(bao)、三(san)維(wei)絲、科融環境(jing)(jing)、*ST科林、天翔環境(jing)(jing)。

盛運(yun)環保以歸屬于上市公(gong)司(si)股(gu)東(dong)的(de)凈利(li)(li)潤-31.13億元成(cheng)為(wei)A股(gu)最慘環保上市公(gong)司(si)，是其繼2010年登陸(lu)資本市場以來，虧損額首(shou)次(ci)超過上市后(hou)的(de)凈利(li)(li)潤總和(he)。

盛運環保(bao)解(jie)釋稱，2018年由于公(gong)司(si)(si)對關(guan)聯方進(jin)行財(cai)務(wu)(wu)資(zi)(zi)助以及(ji)(ji)對外違(wei)規擔(dan)保(bao)問題一直未能解(jie)決，導致債務(wu)(wu)危機爆發(fa)(fa)，公(gong)司(si)(si)流動資(zi)(zi)金(jin)緊(jin)缺，債務(wu)(wu)到期未能及(ji)(ji)時清償或續展，債權人提起訴訟(song)并采(cai)取(qu)保(bao)全(quan)、強制執行等措施，要求支(zhi)付本金(jin)、利(li)息、違(wei)約金(jin)等，導致公(gong)司(si)(si)資(zi)(zi)金(jin)愈發(fa)(fa)緊(jin)張，財(cai)務(wu)(wu)費(fei)用居(ju)高不下，債務(wu)(wu)負擔(dan)繁重，日常(chang)經(jing)營舉步維艱，2018年度業績大幅下滑。

誰是龍虎榜單中的佼佼者？誰在虧損泥潭中掙扎，只是表面業績靚麗？

開(kai)能(neng)健康以凈利潤同(tong)比增(zeng)長499.91%領(ling)跑(pao)其他(ta)企業，科融環境扣非(fei)凈利潤連(lian)續3年虧損，同(tong)比下降(jiang)4709.08%

說(shuo)完(wan)營業收入和歸屬于上市公司股東的(de)(de)(de)凈利潤排名，我(wo)們再(zai)來看看同期(qi)增(zeng)長率。如果(guo)說(shuo)，營業收入代表公司的(de)(de)(de)吸(xi)金能力(li)，那么(me)同期(qi)增(zeng)長率則說(shuo)明了公司的(de)(de)(de)發展勢頭。

在營業(ye)收入(ru)同(tong)期增長率排行榜中（詳見表2），清水源(yuan)、中持股份和(he)博世科(ke)，分別(bie)以103.55%、95.36%和(he)85.49%奪(duo)得(de)狀元(yuan)、榜眼和(he)探花(hua)，*ST科(ke)林以-90.68%墊底，成為最后一名(ming)。其中，前十名(ming)被水污(wu)(wu)染(ran)防治板(ban)塊(kuai)(kuai)和(he)固廢處理(li)與(yu)(yu)資源(yuan)化板(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)環保上(shang)市公司包攬(lan)，大氣污(wu)(wu)染(ran)防治板(ban)塊(kuai)(kuai)、監(jian)測(ce)與(yu)(yu)檢測(ce)板(ban)塊(kuai)(kuai)、環境修復板(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)企業(ye)無緣前十。

在歸屬于上市公(gong)司股東的凈利潤同(tong)期增(zeng)長(chang)率排行榜(bang)中（詳(xiang)見表2），和2017年同(tong)比為(wei)負增(zeng)長(chang)企(qi)業12家相比，今年有25家，占比達47%，將近一(yi)半。其中，開能(neng)健康以499.91%領跑其他企(qi)業，科融環(huan)境則(ze)同(tong)比下降4709.08%，簡(jian)直“一(yi)個天上一(yi)個地下”。

記者查閱科融環境近(jin)3年財務數據發現，2016～2018年其(qi)營(ying)業收入連(lian)續下(xia)滑(hua)，分(fen)別為7.65億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、6.62億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和5.26億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，歸屬于上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股東(dong)的(de)(de)(de)凈利潤分(fen)別為-2.92億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.03億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和-4.76億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，但扣除非經常性(xing)損(sun)益后的(de)(de)(de)歸屬于上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股東(dong)的(de)(de)(de)凈利潤則連(lian)續3年為虧(kui)損(sun)狀態，分(fen)別為-3.07億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、-0.83億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和-1.44億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

科融環(huan)境年(nian)(nian)報發布不(bu)久，便收到了深圳證券交易(yi)所創業(ye)板公(gong)司(si)(si)管理部出具(ju)的(de)《關于(yu)對(dui)徐州科融環(huan)境資源股(gu)份有(you)限公(gong)司(si)(si)的(de)年(nian)(nian)報問(wen)(wen)詢(xun)(xun)函(han)》（創業(ye)板年(nian)(nian)報問(wen)(wen)詢(xun)(xun)函(han)【2019】第 173 號），其中一項便要求(qiu)科融環(huan)境就最近3年(nian)(nian)扣除非經常性損益后(hou)的(de)歸屬于(yu)上(shang)市公(gong)司(si)(si)股(gu)東的(de)凈利潤(run)持續為負(fu)作(zuo)出解釋，并說明公(gong)司(si)(si)主營業(ye)務是(shi)否具(ju)有(you)市場競爭力和持續盈利能力。

科(ke)融環境回(hui)應稱，在主(zhu)營(ying)業務(wu)方(fang)面，公司近3年的(de)(de)主(zhu)營(ying)業務(wu)主(zhu)要為節(jie)能燃燒、煙氣(qi)(qi)治理、垃圾發電(dian)和(he)(he)污水處(chu)理等，截至2019年一季(ji)度，公司已(yi)經剝離了(le)受市場(chang)環境影響的(de)(de)煙氣(qi)(qi)治理業務(wu)。由(you)于公司剝離了(le)業務(wu)和(he)(he)財(cai)務(wu)上(shang)都表現較差(cha)的(de)(de)藍天環保設備工(gong)程(cheng)(cheng)股份有限公司和(he)(he)武漢燃控科(ke)技(ji)熱能工(gong)程(cheng)(cheng)有限公司，極大(da)程(cheng)(cheng)度上(shang)降低了(le)公司在2019年的(de)(de)財(cai)務(wu)壓力。

其(qi)實，早(zao)在今年(nian)1月間，科(ke)融環境(jing)就收(shou)到了中國(guo)證券監督管理委員會江(jiang)蘇監管局(ju)下發的《關于對徐州科(ke)融環境(jing)資(zi)源股份(fen)有限公(gong)司(si)采取(qu)責(ze)令(ling)改正措施的決定》。這(zhe)份(fen)決定書指出(chu)，科(ke)融環境(jing)2017年(nian)年(nian)報存在虛(xu)(xu)假信息(xi)披露，虛(xu)(xu)增2017年(nian)歸屬(shu)于母公(gong)司(si)所有者凈利潤約6800萬(wan)元(yuan)，虛(xu)(xu)增凈資(zi)產約1.3億元(yuan)，2017年(nian)年(nian)報存在虛(xu)(xu)假記載。

如此一來，科融環境或將面臨股(gu)票(piao)暫停(ting)上市的風險。因為(wei)根(gen)據(ju)《深(shen)(shen)圳證(zheng)(zheng)券交(jiao)易所創業板(ban)股(gu)票(piao)上市規則》第13.1.1相關規定，公(gong)司(si)出(chu)現“最近(jin)三(san)年連續虧損（以最近(jin)三(san)年的年度財務(wu)會計(ji)報告披露的當年經審計(ji)凈(jing)利潤為(wei)依據(ju)）”，深(shen)(shen)圳證(zheng)(zheng)券交(jiao)易所可以決定暫停(ting)公(gong)司(si)股(gu)票(piao)上市。

除了科融環(huan)境，還有13家企業(ye)值得關注，分別是創業(ye)環(huan)保(bao)、中國天楹、博天環(huan)境、龍(long)馬環(huan)衛、東(dong)江環(huan)保(bao)、巴安水(shui)務、武漢控股、雪迪龍(long)、南方匯通、雪浪環(huan)境、重慶(qing)水(shui)務、國中水(shui)務、啟迪桑德。這13家企業(ye)有一個共同特(te)點，就(jiu)是營業(ye)收入同比(bi)增長，但(dan)歸屬于(yu)上市公(gong)司股東(dong)的凈利潤卻同比(bi)下降。

以創業(ye)環保為例，公司2018年實現營業(ye)收入(ru)24.48億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)13.93；實現歸屬(shu)于上市公司股(gu)東(dong)的凈(jing)利(li)潤5.01億元(yuan)，同(tong)比(bi)減(jian)(jian)少1.39%。創業(ye)環保解釋稱，凈(jing)利(li)潤減(jian)(jian)少主要系處理水量增(zeng)加(jia)及水質標準提高導致營業(ye)成本增(zeng)加(jia)，同(tong)時匯兌損失及債權性融資增(zeng)加(jia)導致財(cai)務費(fei)用大(da)幅增(zeng)加(jia)。

此外，另有(you)13家環(huan)保上(shang)市公司出現“雙降”情況，即營業收入(ru)和歸屬于上(shang)市公司股(gu)東的凈利(li)潤均同比下降，如(ru)清新環(huan)境、中環(huan)裝備、德創環(huan)保、*ST菲達、東方園(yuan)林、碧水源、科(ke)融(rong)環(huan)境、永清環(huan)保、綠茵生(sheng)態、萬邦達、三(san)維絲、天翔環(huan)境、*ST科(ke)林。

以中環(huan)(huan)裝(zhuang)(zhuang)備為例，公(gong)(gong)司(si)(si)2018年實(shi)現(xian)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入(ru)18.26億(yi)元，同比下(xia)降(jiang)(jiang)3.98%；實(shi)現(xian)歸(gui)屬于上市公(gong)(gong)司(si)(si)股東的(de)凈利(li)潤0.3億(yi)元，同比下(xia)降(jiang)(jiang)60.70%。中環(huan)(huan)裝(zhuang)(zhuang)備解釋稱，一是(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)縮減了大(da)氣(qi)污染減排的(de)業(ye)(ye)(ye)務規模，導致收(shou)入(ru)及利(li)潤一定幅(fu)度下(xia)降(jiang)(jiang)；二是(shi)環(huan)(huan)保裝(zhuang)(zhuang)備業(ye)(ye)(ye)務為公(gong)(gong)司(si)(si)新(xin)(xin)開(kai)拓業(ye)(ye)(ye)務，部分核心技術設備尚(shang)處于技術儲備及業(ye)(ye)(ye)務孵化(hua)階(jie)段(duan)，前(qian)期(qi)投入(ru)較(jiao)大(da)，對公(gong)(gong)司(si)(si)整體利(li)潤的(de)貢獻(xian)還有待提高；三是(shi)為保證公(gong)(gong)司(si)(si)新(xin)(xin)業(ye)(ye)(ye)務開(kai)拓及營(ying)銷團隊的(de)搭建，期(qi)間費(fei)用同比均有所增長(chang)；四是(shi)受整體金融環(huan)(huan)境變(bian)化(hua)影響，財務費(fei)用較(jiao)上年同期(qi)增幅(fu)明顯。

環保行業發展速度放緩，什么最讓上市公司擔憂？

應收(shou)賬款高企、財務費用(yong)增加、毛(mao)利(li)率降低(di)等(deng)成眾多環保上市公(gong)司(si)共性風險(xian)

“整(zheng)體來看，2018年(nian)環(huan)保(bao)行業各項指(zhi)標絕對值(zhi)仍(reng)然(ran)積極(ji)(ji)向上，但相比于過去數年(nian)的發展(zhan)速度有所減(jian)緩。”和君咨詢(xun)資深合伙人(ren)李向群接受本刊專訪時(shi)曾分析認為(wei)，2019年(nian)環(huan)保(bao)行業將呈現兩極(ji)(ji)分化局面，部分環(huan)保(bao)企業借勢(shi)獲得良好發展(zhan)機遇，部分環(huan)保(bao)企業則深陷(xian)泥潭，折戟沉(chen)沙，黯然(ran)離場。

縱觀53家環(huan)保(bao)(bao)上市(shi)公司(si)年報，本刊記者梳理發現，去年環(huan)保(bao)(bao)上市(shi)公司(si)業(ye)績增(zeng)速放緩的背(bei)后，是多重因素共同作用(yong)的結(jie)果。首當其沖的就是應(ying)收(shou)賬(zhang)款減值風險(xian)，這也(ye)成(cheng)為2018年環(huan)保(bao)(bao)上市(shi)公司(si)普(pu)遍存在的共性風險(xian)之一。

數據(ju)顯示，超一半環保上市(shi)公司(si)應收(shou)(shou)賬款較(jiao)同(tong)期相比(bi)(bi)有所增加。以東方(fang)園林(lin)為例，公司(si)2018年實現營業收(shou)(shou)入(ru)132.93億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)下降12.69%；實現歸屬于上市(shi)公司(si)股東的凈(jing)利潤15.69億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)下降26.72%。2018年公司(si)應收(shou)(shou)賬款達(da)到89.79億(yi)元，占總資產比(bi)(bi)例達(da)21.33%，同(tong)比(bi)(bi)增加0.05%。

東方(fang)(fang)園林表示(shi)，公司傳(chuan)統(tong)業(ye)務的投資方(fang)(fang)是(shi)地(di)方(fang)(fang)政府，雖然其信(xin)用等級較(jiao)高，但應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)回收(shou)(shou)效率不(bu)可避免地(di)受到地(di)方(fang)(fang)政府財政預算(suan)、資金狀(zhuang)況、債務水平等影響，資金周(zhou)轉(zhuan)速度也和地(di)方(fang)(fang)政府辦公效率有關(guan)，存在因(yin)結算(suan)延(yan)期導致應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)收(shou)(shou)款(kuan)(kuan)延(yan)遲的風險。

應收(shou)賬款延遲收(shou)款，至少(shao)還能(neng)收(shou)回來，但如(ru)果減(jian)值，則意味著無法正常(chang)收(shou)回，*ST科林就未必有(you)東方園(yuan)林的(de)好運氣(qi)。

*ST科林2018年(nian)實(shi)現營業收(shou)入0.83億(yi)元，同(tong)比下降(jiang)90.68%；實(shi)現歸屬于上市公司股(gu)東的凈利潤(run)-5.39億(yi)元，同(tong)比下降(jiang)-1394.23%。2018年(nian)公司應收(shou)賬款達(da)到(dao)6.45億(yi)元，占總資產(chan)比例51.32%，較2017年(nian)同(tong)比增(zeng)加11.44%。

*ST科(ke)林表示，公司(si)工程業務以EPC墊資為(wei)主，在應(ying)收(shou)賬(zhang)款回收(shou)過程中，有可能由于項(xiang)目(mu)交付延遲、業主資金(jin)安排等問題影響應(ying)收(shou)賬(zhang)款的(de)回收(shou)，產(chan)生應(ying)收(shou)賬(zhang)款減值風險，雖然(ran)公司(si)2018年度(du)已就相關(guan)資產(chan)計提了(le)相應(ying)的(de)減值準(zhun)備，但不排除(chu)市場(chang)環境進(jin)一步(bu)惡化，導(dao)致(zhi)應(ying)收(shou)賬(zhang)款進(jin)一步(bu)減值的(de)可能。

對此(ci)，*ST科林表(biao)示，公(gong)司2019年將以扭虧為(wei)主要目(mu)標，通過加快回(hui)收(shou)應收(shou)賬款(kuan)、處置資(zi)產(chan)等方(fang)式(shi)全力(li)籌(chou)措償債資(zi)金(jin)(jin)，力(li)爭早日回(hui)籠資(zi)金(jin)(jin)，減輕資(zi)金(jin)(jin)壓力(li)，努力(li)實現(xian)扭虧為(wei)盈。

其次是融(rong)(rong)資環境(jing)趨緊導致財務費用增加，提高了(le)環保上(shang)市公司(si)經營成本。在(zai)去(qu)杠桿、強監管(guan)的(de)(de)宏(hong)觀環境(jing)下，表外融(rong)(rong)資回表困(kun)難，社會融(rong)(rong)資規(gui)模存量增速從2017年(nian)底(di)的(de)(de)12%回落至2018年(nian)底(di)的(de)(de)9.8%。自(zi)去(qu)年(nian)4月《關于規(gui)范(fan)金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)資產(chan)管(guan)理業(ye)務的(de)(de)指導意見》出(chu)臺，資金面緊張(zhang)成為業(ye)界共識。信(xin)用緊縮使市場的(de)(de)風險偏好大(da)幅下降，信(xin)貸更傾向于信(xin)譽(yu)度(du)更好的(de)(de)國企，民營企業(ye)的(de)(de)融(rong)(rong)資環境(jing)持續緊張(zhang)。

以(yi)博天(tian)環境(jing)為(wei)例(li)，公司2018年(nian)實現營(ying)(ying)業收入43.59億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長42.35%；實現歸屬(shu)于上(shang)市公司股東的凈利(li)潤1.85億元(yuan)(yuan)，同(tong)比下降8.5%。2018年(nian)公司財務費用(yong)為(wei)1.25億元(yuan)(yuan)，較2017年(nian)0.57億元(yuan)(yuan)同(tong)比增(zeng)加118.86%。博天(tian)環境(jing)解(jie)釋(shi)稱(cheng)，主要是融資成本上(shang)升(sheng)以(yi)及(ji)原(yuan)建設項目進入運營(ying)(ying)期，貸(dai)款利(li)息計入財務費用(yong)。

第三(san)，市(shi)場(chang)競(jing)爭加劇(ju)導致企業毛(mao)利率(lv)下降。近(jin)年(nian)來，受益于國家對生(sheng)態環(huan)境保(bao)(bao)(bao)(bao)護的(de)日益重視以(yi)及投入(ru)的(de)不(bu)斷增大(da)，環(huan)保(bao)(bao)(bao)(bao)行業的(de)邊(bian)界(jie)和內涵在不(bu)斷延伸和豐富，除了出身便打著“環(huan)保(bao)(bao)(bao)(bao)”標(biao)簽的(de)企業規(gui)模擴張(zhang)外，越來越多的(de)優秀(xiu)企業涌入(ru)環(huan)保(bao)(bao)(bao)(bao)行業，再加上(shang)國家污染排(pai)放(fang)標(biao)準進一(yi)步提高、環(huan)境執(zhi)法趨(qu)嚴，以(yi)及客戶對環(huan)境問題整體解決方(fang)案(an)的(de)要求(qiu)，如果不(bu)能(neng)在技(ji)術研(yan)發(fa)、產品創(chuang)新、成本優化等方(fang)面保(bao)(bao)(bao)(bao)持競(jing)爭優勢(shi)，環(huan)保(bao)(bao)(bao)(bao)上(shang)市(shi)公司盈利能(neng)力將下滑。

以雪浪環(huan)境為例，公司(si)2018年實現營業收(shou)入(ru)9.60億元，同比增長17.32%；實現歸屬于上(shang)市公司(si)股東的(de)(de)凈(jing)利潤0.43億元，同比下(xia)降28.21%。雪浪環(huan)境表示，雖(sui)然公司(si)目(mu)前在垃圾焚燒(shao)發(fa)電和(he)(he)鋼(gang)鐵冶(ye)金領(ling)域具(ju)有(you)較高的(de)(de)知(zhi)名度和(he)(he)較強的(de)(de)技術優(you)勢，但如果不能繼續(xu)保持和(he)(he)擴大優(you)勢，持續(xu)有(you)效地降低(di)產品成本，那么在后續(xu)市場競爭中將面(mian)臨毛利率下(xia)降以及被競爭對手(shou)趕超的(de)(de)風(feng)險。

此外，環保(bao)上市(shi)公司還面臨業務模式是(shi)否可(ke)持續的風(feng)險、公司規模擴大帶來的管(guan)理風(feng)險，以及國家政策(ce)變動(dong)的風(feng)險等。

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