水處理工程行業：小而美不是你想的那么輕松
建(jian)筑行業市(shi)場(chang)規模龐(pang)大，企(qi)業間競(jing)爭激烈，各(ge)個(ge)企(qi)業想要生(sheng)存，往往需(xu)要拼盡全力，一(yi)(yi)邊在(zai)有限的(de)市(shi)場(chang)里尋找生(sheng)存的(de)空間，一(yi)(yi)邊要抵擋外(wai)來的(de)。但(dan)(dan)是在(zai)龐(pang)大而艱(jian)難的(de)建(jian)筑行業里，總有一(yi)(yi)些企(qi)業，能夠找到(dao)屬于自己的(de)角落，雖然一(yi)(yi)般很少引(yin)起別(bie)人的(de)關注(zhu)，但(dan)(dan)是偏安一(yi)(yi)隅，經歷的(de)風(feng)浪小，受到(dao)的(de)市(shi)場(chang)變動(dong)的(de)沖擊也小，也能活得有滋(zi)有味。
水處理工程行業就是這樣一(yi)個角落(luo)。然(ran)而，并不(bu)是角落(luo)里(li)所有的企業都能夠欣欣生長，也(ye)有的，只能在夾縫中(zhong)拼命求(qiu)生。本篇(pian)文章就來(lai)看一(yi)看，即便在角落(luo)里(li)，也(ye)仍然(ran)有殘酷的競(jing)爭存在。
1 行業發展空間廣闊
環(huan)保(bao)工程(cheng)(cheng)是(shi)建(jian)筑工程(cheng)(cheng)的(de)細分領域，水(shui)(shui)處(chu)理工程(cheng)(cheng)行(xing)業(ye)(ye)(ye)是(shi)環(huan)保(bao)工程(cheng)(cheng)下的(de)細分行(xing)業(ye)(ye)(ye)，主要為原水(shui)(shui)、供(gong)水(shui)(shui)、節水(shui)(shui)、排水(shui)(shui)、污水(shui)(shui)處(chu)理及水(shui)(shui)資源回收利用(yong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)，具(ju)有顯著的(de)外部性，屬于市(shi)政(zheng)公共服(fu)務(wu)行(xing)業(ye)(ye)(ye)，行(xing)業(ye)(ye)(ye)發展受政(zheng)策驅動效應明顯。
與(yu)建(jian)筑行(xing)業(ye)(ye)其(qi)他細(xi)分行(xing)業(ye)(ye)具(ju)有(you)比較明(ming)顯(xian)的(de)周(zhou)期(qi)性相比，水(shui)處(chu)理工(gong)程行(xing)業(ye)(ye)不存在明(ming)顯(xian)的(de)周(zhou)期(qi)性。其(qi)原因在于，隨著我國水(shui)資(zi)源緊(jin)缺問題日益突出，國家(jia)已經將資(zi)源節約(yue)、環(huan)境保(bao)護確定為基(ji)本國策(ce)，從國家(jia)戰略的(de)角度不斷(duan)加大對環(huan)保(bao)水(shui)處(chu)理行(xing)業(ye)(ye)的(de)投(tou)資(zi)。即便在經濟(ji)緊(jin)縮、下(xia)(xia)游(you)行(xing)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)下(xia)(xia)滑時(shi)，環(huan)保(bao)水(shui)處(chu)理行(xing)業(ye)(ye)的(de)投(tou)資(zi)預計仍(reng)將會保(bao)持(chi)增長。
另外，水(shui)(shui)處(chu)理(li)行業(ye)迫(po)(po)切(qie)需(xu)(xu)要供給側改革。中(zhong)(zhong)國(guo)目(mu)前水(shui)(shui)治(zhi)理(li)要求迫(po)(po)切(qie)，水(shui)(shui)處(chu)理(li)和(he)污水(shui)(shui)資源化市(shi)(shi)場需(xu)(xu)求廣闊，然而和(he)市(shi)(shi)場需(xu)(xu)求不匹配的是，中(zhong)(zhong)國(guo)水(shui)(shui)處(chu)理(li)行業(ye)的發展水(shui)(shui)平不能滿足市(shi)(shi)場需(xu)(xu)求，相關的處(chu)理(li)技術也比較落后。
因此，水處理工(gong)程行業有著(zhu)比較(jiao)廣闊的市場發(fa)展空(kong)間。
2 行業政策導向利好
隨著(zhu)我國水資源(yuan)總量呈現減少趨(qu)勢(shi)，廢(fei)水排(pai)放總量呈現增長趨(qu)勢(shi)，水資源(yuan)問題(ti)日益突出。國家近幾年(nian)相繼出臺多項產業(ye)政策，加強(qiang)水資源(yuan)的保(bao)護力度，支持環保(bao)水處理行業(ye)快速發(fa)展。
政策出臺的相(xiang)關政策規定主要(yao)分為三種：對水(shui)資源(yuan)供應(ying)的質量(liang)要(yao)求、對水(shui)資源(yuan)配套設施建設的要(yao)求以(yi)及水(shui)資源(yuan)治理的發展模(mo)式。
從行業(ye)發展(zhan)的市場需求和市場導(dao)向來(lai)看，水處理(li)工(gong)程行業(ye)都應該會有“錦繡前程”，然而，從企(qi)業(ye)的業(ye)績(ji)來(lai)看，似(si)乎并不是這樣。
3 企業業務介紹
國內以(yi)污水(shui)處理(li)工程為主(zhu)營業務(wu)的A股上市(shi)企業主(zhu)要有四家，分別是(shi)萬邦達(da)、巴安水(shui)務(wu)、碧水(shui)源、國中水(shui)務(wu)。
因為(wei)污(wu)水處理工程屬(shu)于建筑工程行業(ye)的細(xi)分領域，專業(ye)性(xing)(xing)強(qiang)，行業(ye)規模小，不像(xiang)房建、市(shi)政、軌交(jiao)等為(wei)業(ye)內外(wai)人士(shi)熟(shu)知，因而我(wo)們首(shou)先對四家企業(ye)的主營業(ye)務(wu)進行概(gai)述性(xing)(xing)的介紹。
碧水源
碧(bi)水(shui)(shui)源是一家專(zhuan)業從事環境(jing)保護及水(shui)(shui)處(chu)理(li)業務(wu)，在水(shui)(shui)處(chu)理(li)領域擁有全產業鏈，為客戶(hu)一攬子提供建造(zao)給水(shui)(shui)與(yu)(yu)(yu)污水(shui)(shui)處(chu)理(li)廠或再生(sheng)水(shui)(shui)廠與(yu)(yu)(yu)海水(shui)(shui)淡化廠及城市生(sheng)態系(xi)統的整體(ti)技(ji)(ji)術(shu)解決(jue)(jue)方(fang)案(an)，包括技(ji)(ji)術(shu)方(fang)案(an)設計(ji)、工程(cheng)設計(ji)、技(ji)(ji)術(shu)實施與(yu)(yu)(yu)系(xi)統集成、運營技(ji)(ji)術(shu)支持和運營服(fu)務(wu)等；同時公(gong)司還提供城市光環境(jing)整體(ti)技(ji)(ji)術(shu)解決(jue)(jue)方(fang)案(an)、城市生(sheng)態環境(jing)治理(li)、市政與(yu)(yu)(yu)給排水(shui)(shui)的工程(cheng)建設服(fu)務(wu)。
萬邦達
萬邦達(da)主營(ying)業(ye)務(wu)為工(gong)業(ye)水(shui)處理(li)以及保溫(wen)管(guan)道制造。在水(shui)處理(li)工(gong)程(cheng)業(ye)務(wu)方(fang)面，公司通過EPC、EP、PC等(deng)方(fang)式承(cheng)接煤化工(gong)、石油化工(gong)、化肥等(deng)行業(ye)的污(wu)廢水(shui)處理(li)及回用工(gong)程(cheng)，按(an)照合同約定(ding)，根據工(gong)程(cheng)項目(mu)的不同規(gui)模、類(lei)型(xing)和業(ye)主要求(qiu)，承(cheng)擔工(gong)程(cheng)項目(mu)的設計、采(cai)購(gou)、施工(gong)、試運(yun)行服務(wu)等(deng)工(gong)作，并對(dui)承(cheng)包工(gong)程(cheng)的質量、安全、工(gong)期、造價全面負責(ze)。
除(chu)了工(gong)(gong)程(cheng)總承包，萬邦達還將(jiang)BOT模(mo)(mo)式引入工(gong)(gong)業(ye)水(shui)(shui)處理(li)領(ling)域，并為石油(you)化工(gong)(gong)、煤化工(gong)(gong)行業(ye)大型工(gong)(gong)業(ye)水(shui)(shui)處理(li)系統提(ti)供托管運(yun)營(ying)服務，主(zhu)要(yao)項目類(lei)型包括BOT模(mo)(mo)式的水(shui)(shui)務運(yun)營(ying)項目、EPCO水(shui)(shui)務運(yun)營(ying)項目、傳統托管運(yun)營(ying)項目以及勞務型托管運(yun)營(ying)項目。
巴安水務
巴安水(shui)務(wu)(wu)的(de)(de)主營業(ye)(ye)務(wu)(wu)涵蓋市政水(shui)處理(li)、工(gong)業(ye)(ye)水(shui)處理(li)、固體廢棄(qi)物處理(li)、天然氣調壓(ya)站與分布式能源以(yi)及施工(gong)建設等五大板塊，是(shi)一家專業(ye)(ye)從事市政、環保(bao)(bao)、海水(shui)淡化、智慧海綿(mian)城市、零排放以(yi)及能源等多領域的(de)(de)智能化、全方(fang)位技術(shu)解決(jue)方(fang)案的(de)(de)綜合環保(bao)(bao)服務(wu)(wu)商。
國中水務
公司的(de)主營(ying)業務(wu)為污水(shui)處理、自來水(shui)供應和環(huan)保(bao)工(gong)程技術服(fu)務(wu)，是具備全國(guo)范圍內投資運營(ying)能力的(de)水(shui)務(wu)環(huan)保(bao)企業，經(jing)營(ying)模式采用(yong)BOT、TOT、BT等(deng)特許經(jing)營(ying)模式，在市政水(shui)務(wu)建(jian)設和運營(ying)管理方面有一定的(de)優勢。
4 業務收入看行業興衰
前面(mian)分析了(le)水處(chu)理工程行業(ye)(ye)的外部(bu)環境，對行業(ye)(ye)發展均有(you)著正向的影(ying)響。那么，在外界(jie)形勢比較(jiao)好(hao)的情(qing)況(kuang)下(xia)，行業(ye)(ye)內的企業(ye)(ye)也能乘(cheng)勝追擊嗎？我們用數據說話。
從盈利情況看行業規模
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數據來源(yuan)：公(gong)司(si)年(nian)報，攀成德研究部
從四家企(qi)業(ye)(ye)(ye)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入和凈利率數據來看(kan)，碧水源的營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入在行業(ye)(ye)(ye)內獨占鰲頭(tou)，2018年營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入達到115億元，巴安(an)水務和萬(wan)邦達2018年營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入分別(bie)為11和13億元，國(guo)中(zhong)水務最低(di)，僅有4.7億元。從企(qi)業(ye)(ye)(ye)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入規(gui)模來看(kan)，水處(chu)理工程企(qi)業(ye)(ye)(ye)在建筑行業(ye)(ye)(ye)中(zhong)屬于(yu)小規(gui)模企(qi)業(ye)(ye)(ye)，即使規(gui)模最大的碧水源也只(zhi)能(neng)勉(mian)強算(suan)是中(zhong)型企(qi)業(ye)(ye)(ye)。
從凈(jing)利(li)率(lv)數據看，出現了兩極分化的(de)趨勢：碧水(shui)源的(de)凈(jing)利(li)率(lv)最高，達(da)到了12%，其次(ci)是(shi)巴安水(shui)務(wu)(wu)，為10%，而國中水(shui)務(wu)(wu)的(de)凈(jing)利(li)率(lv)僅有2%，萬邦達(da)在2018年更是(shi)出現了虧損，凈(jing)利(li)率(lv)為-6%。
2018，一半歡喜一半愁
我們再對(dui)四家企(qi)業(ye)的(de)(de)2018年營(ying)業(ye)收(shou)入的(de)(de)變動情況(kuang)進行(xing)分(fen)析。
首先(xian)從(cong)行業(ye)(ye)總體來看(kan)。2018年(nian)，水處(chu)理工(gong)程企業(ye)(ye)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)存在(zai)下滑，2017年(nian)四家(jia)企業(ye)(ye)總營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)為(wei)172億(yi)元，2018年(nian)總營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)僅為(wei)144億(yi)元。其(qi)中，營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)規模(mo)在(zai)四家(jia)中前(qian)兩(liang)位的碧水源和萬邦(bang)達，營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)下滑幅度分別達到了16%和36%。
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數據來源(yuan)：公司(si)年報，攀成德(de)研究部
成也政策，敗也政策
碧水源(yuan)(yuan)(yuan)2018年營業收入下(xia)(xia)降，根據碧水源(yuan)(yuan)(yuan)年報中的(de)(de)解(jie)釋(shi)，業績(ji)下(xia)(xia)降的(de)(de)主要(yao)原因是該年度國家進行(xing)(xing)金(jin)融(rong)降杠(gang)桿和PPP項(xiang)目風險嚴(yan)格控(kong)制(zhi)措施(shi)。2015年財(cai)政(zheng)部(bu)、環境保護部(bu)《關于推(tui)進水污染(ran)防(fang)治領域政(zheng)府(fu)和社(she)會資本合作的(de)(de)實(shi)施(shi)意見》提出“水污染(ran)防(fang)治領域推(tui)廣應用PPP模式(shi)，以費價(jia)機(ji)制(zhi)透(tou)明合理、現金(jin)流支撐能(neng)力相對較強的(de)(de)存量項(xiang)目為(wei)(wei)主”。碧水源(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)水務行(xing)(xing)業一直也在往PPP模式(shi)為(wei)(wei)主的(de)(de)方(fang)向發展。
而(er)萬邦(bang)達說明自己2018年(nian)的營業(ye)收(shou)(shou)入下降(jiang)，主要是因為(wei)兩個(ge)大(da)型(xing)項目(mu)(mu)進(jin)入收(shou)(shou)尾階段，其中一個(ge)項目(mu)(mu)為(wei)PPP項目(mu)(mu)。其年(nian)報中也(ye)提到，2018年(nian)企(qi)業(ye)面臨(lin)惡劣的資(zi)本市(shi)場和(he)融資(zi)環(huan)境。
即使營(ying)業收入上升的(de)國中水務和巴安水務，在年報(bao)中也不約而同提到(dao)因為PPP監管(guan)變(bian)嚴格導致項目出現融資困難的(de)現象。
前面分(fen)析行業和政策(ce)的(de)利好，只是從(cong)趨勢來進行分(fen)析，但如果行業內企(qi)業的(de)經(jing)營(ying)模式趨向于統一(yi)時，對這(zhe)種經(jing)營(ying)模式的(de)政策(ce)管控(kong)，也會(hui)對企(qi)業經(jing)營(ying)業績產生較(jiao)大的(de)影響。
水(shui)處理工(gong)程(cheng)行(xing)業(ye)屬于(yu)資金密(mi)集(ji)型行(xing)業(ye)，如(ru)果(guo)在遇(yu)到(dao)資金方面的(de)(de)問題，如(ru)融資受(shou)阻、項目回款不(bu)利等(deng)，企業(ye)經營就(jiu)會(hui)(hui)受(shou)到(dao)不(bu)利影響(xiang)。PPP解決的(de)(de)是項目的(de)(de)融資問題，加強PPP的(de)(de)風(feng)險監管就(jiu)會(hui)(hui)對企業(ye)融資產生影響(xiang)。
對于這(zhe)種小規(gui)模的、政(zheng)策(ce)(ce)(ce)依賴強(qiang)度高的企(qi)業(ye)來說(shuo)(shuo)，順從(cong)政(zheng)策(ce)(ce)(ce)指導，才會(hui)有發(fa)展(zhan)空間(jian)(jian)(jian)，政(zheng)策(ce)(ce)(ce)放寬，行業(ye)就(jiu)(jiu)會(hui)有生(sheng)存(cun)空間(jian)(jian)(jian)，但是如果政(zheng)策(ce)(ce)(ce)緊縮，本(ben)來就(jiu)(jiu)不大的生(sheng)存(cun)空間(jian)(jian)(jian)就(jiu)(jiu)會(hui)受(shou)(shou)到(dao)擠(ji)壓，對于各種企(qi)業(ye)來說(shuo)(shuo)，無疑(yi)是難(nan)上加難(nan)。對行業(ye)來說(shuo)(shuo)，因政(zheng)策(ce)(ce)(ce)扶持而興(xing)起，又因為政(zheng)策(ce)(ce)(ce)壓力而受(shou)(shou)損(sun)。
5 你可能想不到，打倒你的可能還有保證金
由于工程(cheng)會計對企業(ye)收(shou)(shou)入(ru)(ru)的確認多(duo)是(shi)(shi)按(an)照完(wan)工百(bai)分比法，即按(an)照工程(cheng)進(jin)度確認收(shou)(shou)入(ru)(ru)，與實際收(shou)(shou)到項目(mu)結(jie)算(suan)款的時間有(you)(you)差異。因此，結(jie)合經營現金(jin)(jin)流(liu)來評(ping)估(gu)營業(ye)收(shou)(shou)入(ru)(ru)的情況要更全面、準(zhun)確。如果說(shuo)營業(ye)收(shou)(shou)入(ru)(ru)下降，對企業(ye)的影響只是(shi)(shi)“賬面難看”，反映(ying)的是(shi)(shi)表面，那么，現金(jin)(jin)流(liu)量凈額的降低，則是(shi)(shi)“內里不支”，反映(ying)的是(shi)(shi)企業(ye)到底(di)有(you)(you)沒(mei)有(you)(you)錢用(yong)這樣現實的問題。
數(shu)據來源：公(gong)司年報，攀成德研究部
從四(si)(si)家公司2017-2018年經營活動產生的(de)現金(jin)(jin)流(liu)量(liang)凈額可以(yi)看到(dao)，2018年，僅國中水(shui)(shui)務和巴安水(shui)(shui)務的(de)經營現金(jin)(jin)流(liu)量(liang)凈額出現了上升(sheng)，萬邦達和碧(bi)水(shui)(shui)源的(de)經營現金(jin)(jin)流(liu)量(liang)凈額出現了較(jiao)(jiao)大幅度的(de)下降。基本上，四(si)(si)家企(qi)業的(de)現金(jin)(jin)流(liu)量(liang)凈額變(bian)(bian)動與營業收(shou)入(ru)的(de)變(bian)(bian)動方向(xiang)一(yi)致。這種一(yi)致性，是(shi)比較(jiao)(jiao)健康的(de)，說明企(qi)業的(de)營業收(shou)入(ru)沒有過多依靠應收(shou)賬款(kuan)和外部(bu)融(rong)資，前者(zhe)應收(shou)賬款(kuan)風險(xian)高，后者(zhe)財(cai)務杠桿高。
其中，巴安水(shui)務2018年(nian)(nian)經(jing)營(ying)現金流(liu)量(liang)凈額(e)(e)雖(sui)然(ran)較上年(nian)(nian)上升(sheng)，但(dan)是(shi)(shi)已經(jing)連續(xu)兩年(nian)(nian)出現負值。然(ran)而(er)，聯系上文分(fen)析巴安水(shui)務的(de)(de)營(ying)業(ye)收入變動(dong)，發現2018年(nian)(nian)，巴安水(shui)務的(de)(de)凈利率(lv)為10%，營(ying)業(ye)收入較上年(nian)(nian)增長了21%，在(zai)四家企業(ye)中雖(sui)然(ran)規模(mo)不(bu)是(shi)(shi)最大，但(dan)是(shi)(shi)似乎增長勢(shi)頭較好。但(dan)是(shi)(shi)在(zai)經(jing)營(ying)現金流(liu)量(liang)凈額(e)(e)這個(ge)數值上，卻(que)暴(bao)露了一(yi)些(xie)問題。
通常，營(ying)(ying)業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)良好(hao)、經營(ying)(ying)現(xian)金(jin)(jin)流量凈額(e)較差一(yi)般有三(san)個原因：一(yi)是營(ying)(ying)業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)以應收(shou)(shou)(shou)賬款為主，即營(ying)(ying)業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)確認時(shi)沒有收(shou)(shou)(shou)到項目結算款；二是企業(ye)發展的(de)資金(jin)(jin)主要來自于其(qi)他渠道，即經營(ying)(ying)現(xian)金(jin)(jin)流出不僅僅來源于經營(ying)(ying)現(xian)金(jin)(jin)的(de)流入(ru)(ru)；三(san)是其(qi)他企業(ye)需要付出大量現(xian)金(jin)(jin)但是不影響企業(ye)營(ying)(ying)業(ye)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)，對(dui)工程行業(ye)來說，主要是各類保證金(jin)(jin)的(de)支出。
我們來(lai)看(kan)看(kan)巴安(an)水務的經(jing)營現金流量凈(jing)額(e)屬于(yu)哪一種(zhong)。
第(di)一(yi)看(kan)應收(shou)賬(zhang)款(kuan)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)：從數據可(ke)以看(kan)出2018年巴(ba)安(an)水務的應收(shou)賬(zhang)款(kuan)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)較2017年有較大幅度(du)的上升。2018年應收(shou)賬(zhang)款(kuan)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)升高，說明2018年應收(shou)賬(zhang)款(kuan)回款(kuan)較往年上升，可(ke)以部分解釋為什么巴(ba)安(an)水務2018年經營(ying)現金(jin)流(liu)量(liang)凈額升高，但是巴(ba)安(an)水務的應收(shou)賬(zhang)款(kuan)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)在四家企業中算(suan)比較高的水平，這(zhe)無法(fa)解釋為什么其(qi)經營(ying)現金(jin)流(liu)量(liang)凈額卻是負(fu)值。
數據來源：公司年(nian)報，攀成德研究部(bu)
第(di)二(er)來(lai)看看企(qi)業的財務杠桿(gan)：2017年和(he)2018年，巴(ba)安(an)水務的資(zi)產(chan)(chan)負(fu)債率分別(bie)為51%和(he)57%，僅低于(yu)碧水源的56%和(he)61%，相比于(yu)國中水務和(he)萬(wan)邦(bang)達20-30%之間的資(zi)產(chan)(chan)負(fu)債率較高。然而(er)這樣的資(zi)產(chan)(chan)負(fu)債率與建(jian)筑(zhu)行業動(dong)輒70%甚至90%的資(zi)產(chan)(chan)負(fu)債率并(bing)不算高。
數據來源：公司年報(bao)，攀成德研究部
再看(kan)看(kan)巴安水務(wu)經(jing)營的現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)主要來自(zi)哪里：從該公司的現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)量(liang)表可(ke)以看(kan)到，2018年經(jing)營活動(dong)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)量(liang)凈(jing)額和投資(zi)活動(dong)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)量(liang)凈(jing)額均為(wei)負值，僅(jin)籌資(zi)活動(dong)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)量(liang)凈(jing)額為(wei)正值，其中，籌資(zi)活動(dong)的現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)入(ru)最主要的來源(yuan)就是借款收到的現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)。也就是說，巴安水務(wu)適當地加了財(cai)務(wu)杠桿(gan)。
第三我(wo)們(men)來看(kan)看(kan)巴(ba)安(an)水務(wu)的(de)錢(qian)到底去了哪里：通過前面的(de)分(fen)析(xi)，我(wo)們(men)可以(yi)看(kan)到，巴(ba)安(an)水務(wu)2018年營業收入增(zeng)長了21%，實現10%的(de)凈利率，但是(shi)經(jing)營活動的(de)現金(jin)流量凈額仍然為(wei)負值。
從公司的現(xian)金(jin)(jin)流量明細中看到，經營(ying)現(xian)金(jin)(jin)流出(chu)(chu)，除了(le)正(zheng)常業務所需(xu)的材料、商品、勞務采購(gou)以及(ji)員(yuan)工薪酬(chou)支出(chu)(chu)，還有一(yi)(yi)個(ge)比(bi)較大額的“其(qi)他與經營(ying)活動相關的現(xian)金(jin)(jin)流出(chu)(chu)”，而(er)這個(ge)其(qi)他類目里面，包含(han)了(le)企業繳納的各種保(bao)證金(jin)(jin)以及(ji)訴訟費等。2018年，巴安水(shui)務有一(yi)(yi)筆很大的“受(shou)限的保(bao)證金(jin)(jin)”，導(dao)致了(le)2018年經營(ying)活動現(xian)金(jin)(jin)流出(chu)(chu)大幅增加，導(dao)致了(le)經營(ying)活動現(xian)金(jin)(jin)流入凈額出(chu)(chu)現(xian)負值。
保證金(jin)受(shou)限導致現(xian)金(jin)流(liu)量凈額(e)減少，筆者猜測(ce)與(yu)2018年資(zi)產負債(zhai)率上升、短期(qi)借款增多相關(guan)，至于是(shi)保證金(jin)受(shou)限采取借款還是(shi)因為借款凍結了(le)(le)保證金(jin)，就不得而知了(le)(le)。
6 沒有什么真正的小而美
許多建筑企業(ye)都在尋找新的(de)發展空間和機會，有些人(ren)的(de)目光已經盯上(shang)了一些所謂“小而美”的(de)行業(ye)，例(li)如環保工程行業(ye)。而實際上(shang)，身處其中的(de)行業(ye)卻(que)也是過得膽戰心(xin)驚(jing)。外行看起來漂亮(liang)的(de)業(ye)績，其中無不浸透(tou)著憂慮和努(nu)力的(de)汗(han)水(shui)。
從原本被認為“小而(er)(er)美”的(de)水處理工程企業(ye)(ye)(ye)看來：碧水源(yuan)，營(ying)(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)和凈(jing)利率在(zai)行業(ye)(ye)(ye)中(zhong)(zhong)處于領先地位，但(dan)是2018年因為政策(ce)原因業(ye)(ye)(ye)績(ji)下降(jiang)16%，且資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)率為行業(ye)(ye)(ye)最高(gao)；營(ying)(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)居(ju)次的(de)萬邦達，2018年出現(xian)虧損，凈(jing)利率為負(fu)值，該年度(du)營(ying)(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)下降(jiang)36%，但(dan)是資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)率在(zai)行業(ye)(ye)(ye)中(zhong)(zhong)偏低(di)；巴安水務雖(sui)然(ran)2018年實現(xian)了盈利，且營(ying)(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)較2017年上升，但(dan)是經(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)現(xian)金流(liu)量凈(jing)額已(yi)經(jing)連續兩年呈現(xian)負(fu)值狀(zhuang)態，而(er)(er)現(xian)金流(liu)是從事PPP業(ye)(ye)(ye)務的(de)工程企業(ye)(ye)(ye)的(de)致命傷。恐怕(pa)真正實現(xian)“小而(er)(er)美”的(de)企業(ye)(ye)(ye)，只(zhi)有營(ying)(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)最低(di)的(de)國(guo)中(zhong)(zhong)水務可以勉強算是。
建(jian)筑行(xing)業(ye)(ye)激烈的(de)(de)市場(chang)競爭環境(jing)，已經(jing)容納不下(xia)那(nei)么多小(xiao)富即安(an)、找到舒適圈就(jiu)勢躺(tang)下(xia)的(de)(de)公司了。如果沒有居(ju)安(an)思危的(de)(de)意識，不斷(duan)尋求新的(de)(de)發展機(ji)會，提升企業(ye)(ye)經(jing)營(ying)水平，提高自身(shen)競爭能(neng)力(li)，那(nei)么，一次財務危機(ji)、一次政策緊(jin)縮、一位強勁的(de)(de)競爭者，都(dou)有可能(neng)成為壓死(si)企業(ye)(ye)的(de)(de)最(zui)后一根稻(dao)草。
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