自2018年東方園林發債失(shi)利推倒環保(bao)行(xing)業的(de)(de)“多(duo)米諾骨牌”起，國資入股(gu)環保(bao)上市公司的(de)(de)消息便不絕于(yu)耳，昔日龍頭(tou)們(men)在(zai)融資環境改變了(le)的(de)(de)大背景下(xia)，也開始變得步履(lv)維艱。夾(jia)縫(feng)中求(qiu)生存的(de)(de)它們(men)也不得不在(zai)危機中尋求(qiu)輸(shu)血途(tu)徑，首(shou)先，活下(xia)去，然后再(zai)談活得好(hao)。

在(zai)一(yi)長串(chuan)的引入國(guo)資的環(huan)(huan)保企業名單里，我們看到(dao)了(le)東(dong)方園林、啟(qi)迪(di)環(huan)(huan)境、碧(bi)水源、環(huan)(huan)能(neng)科(ke)技(ji)、清新環(huan)(huan)境、博(bo)世科(ke)、錦江環(huan)(huan)境、國(guo)禎環(huan)(huan)保這些大(da)牛們，而像最近日子(zi)實(shi)在(zai)不好過的博(bo)天(tian)也在(zai)積(ji)極尋求國(guo)資庇(bi)佑，而有的甚至一(yi)次“賣(mai)身”不成(cheng)再來第二次，而這次，“二股東(dong)”也將(jiang)搖身一(yi)變(bian)，或將(jiang)成(cheng)為(wei)實(shi)控人。

3月5日晚間，碧水(shui)源(yuan)公(gong)告，收到公(gong)司股(gu)(gu)東劉振國、陳亦力及周念(nian)云的(de)通知，上述股(gu)(gu)東正在籌劃將(jiang)合計約13.40%的(de)公(gong)司股(gu)(gu)份(fen)(fen)表(biao)決(jue)權(quan)委托(tuo)給中國城(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)控(kong)股(gu)(gu)集團有限公(gong)司(下稱“中國城(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)”)。此次接受三名股(gu)(gu)東表(biao)決(jue)權(quan)委托(tuo)后，中國城(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)可以控(kong)制碧水(shui)源(yuan)23.54%的(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)，已經超過文劍平。碧水(shui)源(yuan)還將(jiang)向中國城(cheng)(cheng)(cheng)鄉(xiang)非公(gong)開發(fa)行股(gu)(gu)份(fen)(fen)，進一步鞏固(gu)其(qi)控(kong)制權(quan)。

1 創業板第一白馬股的“高光時刻”

2001年(nian)，對中國水污染的(de)問(wen)題充滿焦慮的(de)文(wen)劍平懷著(zhu)“中華不碧(bi)水，吾(wu)輩(bei)誓不休”的(de)愿景(jing)從澳大(da)利(li)亞學成歸國。他(ta)拉著(zhu)何(he)愿平等(deng)幾個(ge)曾在科技部工作的(de)老朋友結成創(chuang)(chuang)業團隊，創(chuang)(chuang)立了碧(bi)水源公司。憑(ping)借著(zhu)海外背景(jing)與經驗，碧(bi)水源創(chuang)(chuang)立之初打出了“技術”招牌(pai)。

文劍(jian)平曾言：“我(wo)是做技(ji)術出(chu)身，曾經(jing)是，至今還是技(ji)術產業的(de)堅定踐行(xing)者，創新就像我(wo)與生俱(ju)來(lai)的(de)基(ji)因。”碧水源自成立時就高舉高打瞄準了最高端的(de)膜技(ji)術。

而技術招牌(pai)也屬(shu)實給碧(bi)水源(yuan)帶來了鮮花以及掌(zhang)聲，2002年，碧(bi)水源(yuan)獲國家創(chuang)新(xin)資(zi)金立項，同時中標國家大劇(ju)院(yuan)水處理工(gong)程，第一桶金到手。

2003年，碧水源完(wan)成(cheng)我國關于膜生物反應器(qi)的(de)技術標準，并頒布(bu)執行。也正(zheng)是(shi)參(can)與技術標準的(de)修編，讓碧水源一躍成(cheng)為行業龍頭(tou)，開始進行技術+生產(chan)一體(ti)化的(de)模(mo)式。

而之(zhi)后的(de)2005年，碧水(shui)(shui)(shui)源中標萬(wan)(wan)噸(dun)級(ji)以(yi)上(shang)規模(mo)的(de)MBR污水(shui)(shui)(shui)資源化工程——北京密云(yun)再生水(shui)(shui)(shui)廠（MBR，4.5萬(wan)(wan)噸(dun)/天(tian)），成為2008北京奧運(yun)指定水(shui)(shui)(shui)處理(li)技(ji)術(shu)提供單位(wei)，并于2006年投資建立膜(mo)基地(di)——“碧水(shui)(shui)(shui)源膜(mo)技(ji)術(shu)創新產業園”。

彼時，膜(mo)技術雖有良好出水效果但因其高昂的(de)(de)成(cheng)本讓許(xu)多大型項目(mu)望(wang)而卻步，而碧水源(yuan)通過(guo)技術研發極大的(de)(de)改善(shan)了(le)膜(mo)產品的(de)(de)性價(jia)比，實現了(le)對(dui)國際MBR巨(ju)頭美國GE的(de)(de)逆襲。

技術上的(de)突破帶來了(le)公司業績的(de)突飛猛進，2007-2009年，碧水源(yuan)歸母凈利潤(run)分別(bie)達到(dao)了(le)7000萬、7400萬、1.07億。

2009年碧水(shui)源(yuan)(yuan)的“低能耗(hao)膜生物反應器污水(shui)資源(yuan)(yuan)化新技術”榮獲國家科技進步獎二(er)等獎，同年，碧水(shui)源(yuan)(yuan)向證(zheng)監會遞交了上市申請(qing)文件。

2010年，碧(bi)水源股(gu)(gu)票在創(chuang)業板公(gong)開發行上(shang)市。上(shang)市首日(ri)，碧(bi)水源股(gu)(gu)價(jia)達到(dao)156元，高(gao)出發行價(jia)127%，榮登滬深兩市“第一高(gao)價(jia)股(gu)(gu)”寶座，成(cheng)為(wei)了(le)兩市第15只“百元股(gu)(gu)”。上(shang)市單日(ri)公(gong)司(si)市值(zhi)沖至223億，文(wen)劍平本人也(ye)以53.11億元的身價(jia)成(cheng)為(wei)當年創(chuang)業板首富，一時風光(guang)無二。

2014年(nian)至2017年(nian)，碧水(shui)源(yuan)抓(zhua)住PPP政策機遇，訂單和銷(xiao)售收(shou)入穩定增(zeng)長(chang)；2015年(nian)云南水(shui)務(wu)產(chan)業投(tou)資有限公司(si)與碧水(shui)源(yuan)共同投(tou)資成立的云南水(shui)務(wu)在H股上市(shi)，該公司(si)也成為(wei)了國(guo)有企業與私營(ying)企業PPP合(he)作典范。

碧(bi)水(shui)源從水(shui)處理(li)，到水(shui)生態(tai)、水(shui)系治(zhi)理(li)，進而借助資(zi)本的(de)力量，構筑環(huan)保全產業鏈。作為全球MBR產品第一梯隊的(de)碧(bi)水(shui)源，內MBR市場份額已超過(guo)70%。

那(nei)么，昔日輝(hui)煌的創業板白(bai)馬股(gu)何以從(cong)神(shen)壇跌落(luo)的呢？

2 成也PPP，敗也PPP

碧水(shui)(shui)源的(de)輝煌簡歷以(yi)及成(cheng)長軌跡曾為業界津(jin)津(jin)樂(le)道以(yi)及效(xiao)仿，作(zuo)為PPP大戶(hu)的(de)碧水(shui)(shui)源憑(ping)借“跑馬圈地”之勢鞏固(gu)了自己的(de)地位(wei)。

而PPP作(zuo)為“重資產”，具有短貸長投的特點，以(yi)技術見長的碧(bi)水源逐步走(zou)上了“資本擴張”之路，這(zhe)在給(gei)碧(bi)水源帶來(lai)巨大的紅利的同時也潛藏著隱(yin)患。

隨(sui)著2017年PPP政(zheng)策(ce)的(de)收緊(jin)，融(rong)資緊(jin)縮讓碧水源業績增長變得異常艱難(nan)。其(qi)股價在2017年11月開始(shi)便一蹶不(bu)振。

受PPP政策變動影響，2019年(nian)上(shang)半年(nian)，碧水源營收(shou)為(wei)35.56億元，歸(gui)屬于上(shang)市(shi)公司股東的(de)凈(jing)利潤為(wei)2576.54萬元，同比大幅下降(jiang)92.94%。

2016年(nian)-2018年(nian)，公司籌資(zi)(zi)活(huo)動現(xian)(xian)金(jin)流(liu)入分(fen)別(bie)為96.81億(yi)元(yuan)、159.24億(yi)元(yuan)和(he)(he)144.82億(yi)元(yuan)，均高于當(dang)年(nian)的經(jing)營活(huo)動的現(xian)(xian)金(jin)流(liu)入。其(qi)中用于償還債務的現(xian)(xian)金(jin)分(fen)別(bie)為16.28億(yi)元(yuan)、82.94億(yi)元(yuan)和(he)(he)63.58億(yi)元(yuan)，占當(dang)年(nian)融(rong)資(zi)(zi)所得現(xian)(xian)金(jin)的比例約為17%、52%和(he)(he)44%。投資(zi)(zi)活(huo)動現(xian)(xian)金(jin)流(liu)也一直存在缺口，2016年(nian)-2018年(nian)缺口分(fen)別(bie)為48.38億(yi)元(yuan)、110.66億(yi)元(yuan)和(he)(he)79.84億(yi)元(yuan)，大(da)(da)量(liang)的PPP項目給碧水源(yuan)帶(dai)來了(le)巨(ju)大(da)(da)的資(zi)(zi)金(jin)壓(ya)力(li)。

而“缺錢(qian)”的碧水源也(ye)在此時開始謀求自救之路。

為了緩解壓力走出危機，碧水源(yuan)兩次啟動“賣身計(ji)劃”。

2019年1月11日，碧水源(yuan)公(gong)告，公(gong)司(si)控(kong)股股東、實際(ji)控(kong)制人(ren)文劍平、股東劉振(zhen)國(guo)、陳亦力、周念云及武昆與四川(chuan)(chuan)(chuan)省(sheng)投(tou)(tou)資(zi)集(ji)團有限責任公(gong)司(si)（以下簡稱(cheng)“川(chuan)(chuan)(chuan)投(tou)(tou)集(ji)團”）簽(qian)署股份轉(zhuan)讓暨(ji)戰略合作意向性協議，文劍平等(deng)五名股東擬(ni)向川(chuan)(chuan)(chuan)投(tou)(tou)集(ji)團轉(zhuan)讓公(gong)司(si)股份共計337,299,406股（占公(gong)司(si)總股本的10.70%）。轉(zhuan)讓完成后(hou)，川(chuan)(chuan)(chuan)投(tou)(tou)集(ji)團將成為公(gong)司(si)第二大股東。

但好(hao)景不長，該(gai)意向性協(xie)議(yi)在3月初宣告失(shi)效。碧(bi)水(shui)源披露稱，上述意向性協(xie)議(yi)已失(shi)效且尚未續期，且正(zheng)式(shi)協(xie)議(yi)中(zhong)部(bu)分條款(kuan)尚未達成一致，故(gu)暫未簽署(shu)股(gu)份轉讓(rang)正(zheng)式(shi)協(xie)議(yi)。

一次(ci)“賣身”不成(cheng)，再來一次(ci)。

2019年5月6日，碧(bi)水源發布公告稱，公司(si)(si)控股(gu)股(gu)東、實控人(ren)文劍平，股(gu)東劉振國(guo)(guo)、陳亦力、周念云及(ji)武(wu)昆與中(zhong)國(guo)(guo)城(cheng)鄉控股(gu)集團(tuan)有(you)限公司(si)(si)（以下簡稱中(zhong)國(guo)(guo)城(cheng)鄉）簽署了股(gu)份轉讓協(xie)議(yi)，擬向中(zhong)國(guo)(guo)城(cheng)鄉轉讓合計持有(you)的公司(si)(si)約3.37億股(gu)股(gu)份（占公司(si)(si)總(zong)股(gu)本(ben)10.71%），轉讓價款總(zong)計31.9億元。股(gu)權(quan)轉讓完成后，中(zhong)國(guo)(guo)城(cheng)鄉將成為公司(si)(si)第二大股(gu)東，不會導致公司(si)(si)控股(gu)股(gu)東及(ji)實控人(ren)發生變(bian)化。

8月24日，碧(bi)水源發(fa)布的2019年上半年業績報告顯示，公司營收為35.56億元(yuan)，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2576.54萬元(yuan)，同比大幅(fu)下降92.94%。

3 中交入場后，碧水源業績回暖

中交(jiao)的入場給碧水源帶來了協同效應，挺(ting)過了最困難的時(shi)期。

2019年中交(jiao)進(jin)入后，碧水源逐步(bu)調整戰略(lve)，經過對存量PPP項(xiang)目的清理，逐步(bu)走(zou)出困境(jing)。

2019年10月(yue)，碧(bi)水源與(yu)中(zhong)國城鄉等多家公(gong)司(si)組成(cheng)的聯(lian)合(he)體，中(zhong)標哈(ha)爾濱(bin)市城鎮(zhen)污水處理項目整(zheng)體招商特許經營(ying)人采購第(di)二標段，項目總(zong)投(tou)資約為11.12億元。碧(bi)水源表(biao)示，這是公(gong)司(si)與(yu)中(zhong)國城鄉在市場上(shang)的第(di)一場強(qiang)強(qiang)合(he)作(zuo)，意(yi)義重大，將對公(gong)司(si)未來(lai)(lai)業績(ji)將產生積極影響，并對公(gong)司(si)未來(lai)(lai)與(yu)中(zhong)交集團全面開展業務合(he)作(zuo)具有(you)積極示范意(yi)義，有(you)利(li)于MBR技(ji)術的推廣。

2019年(nian)11月20日，菏澤市城市黑臭水體治理示(shi)(shi)范(fan)城市工程EPCO（勘察設計(ji)+施工總承包+投資運(yun)營(ying)）項(xiang)目發布預中標公(gong)(gong)示(shi)(shi)，中交天(tian)津航(hang)道(dao)局(ju)有限(xian)公(gong)(gong)司&長江勘測規劃設計(ji)研究有限(xian)責任公(gong)(gong)司&北(bei)京(jing)碧水源科技股(gu)份有限(xian)公(gong)(gong)司聯合體成為預中標社會資本方。項(xiang)目總投資約(yue)218538.46萬(wan)元。

在(zai)收(shou)(shou)縮PPP項目及國資入股之(zhi)后，10月23日(ri)晚間(jian)，碧水源發(fa)布(bu)了2019年(nian)三(san)季(ji)報。財(cai)報顯示，今年(nian)前三(san)季(ji)度其實現營業(ye)(ye)收(shou)(shou)入71.10億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長17.54%，歸(gui)(gui)母凈(jing)利(li)潤3.62億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下降36.80%；而在(zai)第(di)三(san)季(ji)度中，該(gai)公司實現營業(ye)(ye)收(shou)(shou)入35.54億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長61.94%，歸(gui)(gui)母凈(jing)利(li)潤3.37億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長61.66%，第(di)三(san)季(ji)度業(ye)(ye)績(ji)可謂(wei)了實現大幅增(zeng)(zeng)長。

在2019第三季度業(ye)績回暖之后，碧水(shui)(shui)源繼(ji)續發(fa)力。2020年2 月27 日碧水(shui)(shui)源發(fa)布業(ye)績預告，2019 年實現營(ying)業(ye)收(shou)(shou)入(ru)127.1 億(yi)元，同(tong)(tong)增10.4%；實現歸母凈利13.9 億(yi)元，比上(shang)年同(tong)(tong)期增長11.9%，業(ye)績符合(he)預期。其(qi)中(zhong)，第四季度營(ying)收(shou)(shou)56.0 億(yi)元，同(tong)(tong)增2.4%，歸母凈利10.5 億(yi)元，同(tong)(tong)增53.7%。業(ye)績增長主要是(shi)因為公(gong)司(si)(si)(si)在下半年調(diao)整(zheng)了發(fa)展方向和業(ye)務模式，項(xiang)目(mu)推進加快，項(xiang)目(mu)融資(zi)進度良(liang)好(hao)。同(tong)(tong)時在中(zhong)國交通建設集團有限公(gong)司(si)(si)(si)全資(zi)子公(gong)司(si)(si)(si)中(zhong)國城鄉控股集團有限公(gong)司(si)(si)(si)入(ru)股公(gong)司(si)(si)(si)后，對公(gong)司(si)(si)(si)的(de)協同(tong)(tong)效應逐(zhu)漸釋放，使得公(gong)司(si)(si)(si)業(ye)績穩步上(shang)升。

那如今中交的入主會否讓碧水源重回昔(xi)日輝煌？我們共同期待！

4 下一個國資接盤的環保上市公司會是誰？

誠然，碧(bi)水(shui)源與中交的(de)(de)合作只是行業的(de)(de)一個縮影，因“碧(bi)水(shui)源模式(shi)”而發達又倒下的(de)(de)也不僅僅碧(bi)水(shui)源一家。

在前幾(ji)天碧水源或變身(shen)央(yang)企(qi)體(ti)系的消(xiao)息發(fa)布后，后臺也有朋友對(dui)博天環(huan)境(jing)的未來表示了關(guan)心(xin)。

確實，博天也因PPP讓(rang)自(zi)己收益(yi)頗豐(feng)，現(xian)如今卻陷入諸多(duo)危(wei)機，去年11月27日，博天環(huan)境公(gong)布，公(gong)司與(yu)中(zhong)國誠通生態(tai)有限(xian)公(gong)司友好協商，雙方有意(yi)建立長期戰(zhan)略合(he)作關系，發揮各自(zi)業(ye)務領域(yu)優(you)勢(shi)，實現(xian)互利共贏。

那么，下一(yi)個國資接盤的環保上市會是它(ta)嗎？抑或(huo)，突(tu)然(ran)殺出個我們意想不到的企業(ye)？

雖然國資強大的(de)(de)信用(yong)背書給了(le)深陷泥潭(tan)的(de)(de)環保上市公司最強有力的(de)(de)支撐，但并不是所有企業(ye)都有幸(xing)在困難時候(hou)有同盟(meng)拉(la)你一把的(de)(de)。

縱觀(guan)這些(xie)投靠(kao)了(le)國資(zi)的民營(ying)企(qi)業，雖資(zi)金(jin)上暫時有bug，但實力還是妥(tuo)(tuo)妥(tuo)(tuo)滴，技術上的，運營(ying)上的，拋開實力只(zhi)談資(zi)本(ben)也是不現(xian)實的。

打鐵還(huan)需自身硬，不(bu)苦煉內功只談合作，無異于盼著“天上掉(diao)餡餅”，到時別(bie)說吃(chi)肉，恐怕湯(tang)也是喝不(bu)到的。

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