01  事件概述

3月31日國務(wu)院常務(wu)會(hui)議(yi)確定再提(ti)前(qian)下達(da)一(yi)批地方政府(fu)專項債額(e)度，擴大有效投資(zi)補(bu)短板。早前(qian)一(yi)天，21世紀經(jing)濟報訊，以省為(wei)單位，2020年專項債資(zi)金用于(yu)項目資(zi)本金的(de)規(gui)模占該省份專項債規(gui)模的(de)比例提(ti)升5個(ge)pct至25%。

02  分析與判斷

?提前批限額專(zhuan)項(xiang)債已按規定頂格(ge)實施，為穩投資國(guo)常會(hui)確定再下達(da)一批專(zhuan)項(xiang)債額

按(an)照2018年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)底第十(shi)三屆全國(guo)(guo)(guo)(guo)人民(min)(min)代(dai)表(biao)大會常務(wu)(wu)(wu)委員會第七次會議通過的(de)方(fang)(fang)案，授權國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)在(zai)2019年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)以后(hou)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)(du)(du)(du)，可(ke)(ke)提(ti)前(qian)(qian)下(xia)(xia)(xia)達(da)下(xia)(xia)(xia)一年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)(du)(du)(du)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)限(xian)(xian)額(e)(e)(e)(e)（包(bao)括一般債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)限(xian)(xian)額(e)(e)(e)(e)和專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)限(xian)(xian)額(e)(e)(e)(e)），額(e)(e)(e)(e)度(du)(du)(du)(du)限(xian)(xian)制在(zai)當年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)限(xian)(xian)額(e)(e)(e)(e)的(de)60%以內，授權期限(xian)(xian)為(wei)(wei)2019年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)1日(ri)(ri)(ri)至(zhi)2022年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)12月(yue)31日(ri)(ri)(ri)。根(gen)據該(gai)方(fang)(fang)案，1.29萬億(yi)(yi)屬于國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)2020年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)可(ke)(ke)以提(ti)前(qian)(qian)下(xia)(xia)(xia)達(da)的(de)頂格實(shi)(shi)施(shi)限(xian)(xian)額(e)(e)(e)(e)。2019年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)11月(yue)27日(ri)(ri)(ri)，國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)為(wei)(wei)加(jia)快(kuai)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)府專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券發(fa)行(xing)使(shi)用進(jin)度(du)(du)(du)(du)，帶(dai)動有(you)效投資(zi)支持補短板擴內需，提(ti)前(qian)(qian)下(xia)(xia)(xia)達(da)了2020年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)部(bu)分(fen)新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)限(xian)(xian)額(e)(e)(e)(e)1萬億(yi)(yi)元。2020年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)2月(yue)11日(ri)(ri)(ri)，國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)為(wei)(wei)貫徹落實(shi)(shi)黨(dang)中央、國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)決策部(bu)署，加(jia)快(kuai)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券發(fa)行(xing)使(shi)用進(jin)度(du)(du)(du)(du)，提(ti)前(qian)(qian)下(xia)(xia)(xia)達(da)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)限(xian)(xian)額(e)(e)(e)(e)2900億(yi)(yi)元。至(zhi)此(ci)，國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)按(an)規定已(yi)實(shi)(shi)施(shi)完畢2020年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)提(ti)前(qian)(qian)批(pi)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)限(xian)(xian)額(e)(e)(e)(e)的(de)提(ti)前(qian)(qian)下(xia)(xia)(xia)達(da)，剩下(xia)(xia)(xia)額(e)(e)(e)(e)度(du)(du)(du)(du)按(an)照慣例需要全國(guo)(guo)(guo)(guo)人民(min)(min)代(dai)表(biao)大會批(pi)準預(yu)算后(hou)，國(guo)(guo)(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)才可(ke)(ke)以將(jiang)(jiang)額(e)(e)(e)(e)度(du)(du)(du)(du)分(fen)發(fa)至(zhi)各省。截至(zhi)3月(yue)27日(ri)(ri)(ri)31省市提(ti)前(qian)(qian)批(pi)累(lei)計(ji)發(fa)行(xing)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)10343.85億(yi)(yi)元，累(lei)計(ji)披露(lu)額(e)(e)(e)(e)度(du)(du)(du)(du)10864.65億(yi)(yi)元，已(yi)發(fa)行(xing)+披露(lu)進(jin)度(du)(du)(du)(du)占比已(yi)達(da)84.22%，即(ji)將(jiang)(jiang)發(fa)行(xing)完畢，但全國(guo)(guo)(guo)(guo)人民(min)(min)代(dai)表(biao)大會舉辦(ban)日(ri)(ri)(ri)期未定，很有(you)可(ke)(ke)能出現4-5月(yue)無新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)或少(shao)量新(xin)(xin)增(zeng)(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)下(xia)(xia)(xia)達(da)的(de)情(qing)況，影(ying)響二季(ji)度(du)(du)(du)(du)重大項(xiang)目開工建設(she)進(jin)展，影(ying)響積極財政(zheng)政(zheng)策逆周(zhou)期調節效果(guo)。

3月31日召開的(de)(de)(de)國(guo)務(wu)(wu)院常務(wu)(wu)會議確定(ding)，要在前(qian)期已下(xia)達(da)一(yi)部(bu)分今(jin)年專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)限額(e)的(de)(de)(de)基礎上，抓(zhua)緊按程序再提(ti)前(qian)下(xia)達(da)一(yi)定(ding)規模的(de)(de)(de)地(di)方(fang)政府專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)，按照(zhao)“資金跟著(zhu)項(xiang)目走”原則，對(dui)重點(dian)項(xiang)目多、風險水平(ping)低、有(you)效(xiao)投資拉(la)動作用大的(de)(de)(de)地(di)區給予傾斜(xie)，加快重大項(xiang)目和重大民生工程建(jian)設。各地(di)要抓(zhua)緊發行(xing)提(ti)前(qian)下(xia)達(da)的(de)(de)(de)專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)，力爭二季(ji)度發行(xing)完畢(bi)。國(guo)常會重要決定(ding)充分證明，專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)作為當(dang)下(xia)積極的(de)(de)(de)財(cai)政政策(ce)工具之一(yi)，所承擔的(de)(de)(de)穩投資穩就業作用巨大，疫情(qing)特(te)殊時期，國(guo)務(wu)(wu)院也采取(qu)了特(te)事特(te)辦(ban)的(de)(de)(de)靈活策(ce)略，彌補(bu)因全國(guo)人民代表(biao)大會延(yan)期舉(ju)辦(ban)有(you)可(ke)能帶(dai)來(lai)的(de)(de)(de)二季(ji)度專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)發行(xing)空(kong)白(bai)期，平(ping)滑(hua)專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)全年帶(dai)動的(de)(de)(de)有(you)效(xiao)投資，避免造成(cheng)某個季(ji)度投資額(e)的(de)(de)(de)下(xia)滑(hua)或者(zhe)低增(zeng)速。

?專項債資(zi)金(jin)用于(yu)項目資(zi)本金(jin)的規模占整體比例提升5pcts至25%，全年基(ji)建增速可期

2019年(nian)6月(yue)，中辦、國辦首次明確(que)專項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)可(ke)作為(wei)重大項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)，金(jin)融(rong)機構可(ke)提(ti)(ti)供配套(tao)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，并(bing)提(ti)(ti)出充當(dang)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)的(de)(de)額(e)度占(zhan)總額(e)度的(de)(de)比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)不(bu)能超過(guo)20%。同時允許專項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)做資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)的(de)(de)范圍(wei)擴(kuo)大至(zhi)十領域，部(bu)分(fen)基(ji)(ji)礎(chu)設(she)施(shi)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)最低資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)允許再(zai)降低，并(bing)認(ren)可(ke)權益型融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)充當(dang)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)。2019年(nian)11月(yue)13日召開的(de)(de)國務(wu)院常務(wu)會議進一步(bu)提(ti)(ti)出，降低部(bu)分(fen)基(ji)(ji)礎(chu)設(she)施(shi)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)最低資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)，其中對(dui)補短(duan)板(ban)的(de)(de)公路、鐵路、城建、物流(liu)、生態(tai)環(huan)保、社會民生等(deng)方(fang)面基(ji)(ji)礎(chu)設(she)施(shi)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)，可(ke)適當(dang)降低資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)最低比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)，下(xia)調幅度不(bu)超過(guo)5個百(bai)分(fen)點(dian)，大部(bu)分(fen)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)集中在(zai)15%-20%范圍(wei)內。近(jin)日21世紀經濟報訊，以省為(wei)單位(wei)，2020年(nian)專項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)用于項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)的(de)(de)規(gui)模(mo)占(zhan)該省份專項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)規(gui)模(mo)的(de)(de)比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)提(ti)(ti)升(sheng)5個pct至(zhi)25%。假設(she)2020年(nian)專項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)新(xin)增(zeng)額(e)度擴(kuo)容(rong)至(zhi)4萬(wan)(wan)億(yi)(yi)，按照新(xin)規(gui)定，可(ke)用于做資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)的(de)(de)新(xin)增(zeng)專項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)額(e)度將增(zeng)加(jia)2000億(yi)(yi)至(zhi)1萬(wan)(wan)億(yi)(yi)，若按照項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金(jin)比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)20%計算(suan)，合(he)計帶(dai)來(lai)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)規(gui)模(mo)可(ke)增(zeng)長1萬(wan)(wan)億(yi)(yi)至(zhi)5萬(wan)(wan)億(yi)(yi)，杠桿(gan)效應(ying)明顯，再(zai)加(jia)上剩(sheng)下(xia)的(de)(de)未帶(dai)杠桿(gan)效應(ying)的(de)(de)3萬(wan)(wan)億(yi)(yi)專項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)，合(he)計投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)規(gui)模(mo)可(ke)達8萬(wan)(wan)億(yi)(yi)，當(dang)然這(zhe)并(bing)非都集中在(zai)2020年(nian)施(shi)工(gong)形成(cheng)實物工(gong)程量。自2018年(nian)基(ji)(ji)礎(chu)設(she)施(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)同比(bi)(bi)(bi)(bi)上年(nian)增(zeng)速從上年(nian)19%的(de)(de)高位(wei)跌(die)落至(zhi)3.8%后，近(jin)兩年(nian)都維(wei)持在(zai)該水平，現2020年(nian)基(ji)(ji)建投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)增(zeng)加(jia)1.2萬(wan)(wan)億(yi)(yi)至(zhi)16.3萬(wan)(wan)億(yi)(yi)即可(ke)實現翻倍增(zeng)速至(zhi)8%，這(zhe)相較前兩年(nian)徘(pai)徊在(zai)3.8%的(de)(de)增(zeng)速而言，邊際改善(shan)已經很明顯了。按照我們假設(she)的(de)(de)推算(suan)，2020年(nian)新(xin)增(zeng)專項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)可(ke)合(he)計拉(la)動的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)規(gui)模(mo)高達8萬(wan)(wan)億(yi)(yi)，這(zhe)樣子的(de)(de)增(zeng)量貢獻，相信(xin)實現2020年(nian)8%甚至(zhi)更高的(de)(de)增(zeng)速都比(bi)(bi)(bi)(bi)較容(rong)易實現。

?專項債全年禁(jin)投房(fang)地產，傳統基建受益(yi)明顯(xian)

3月20日(ri)，據21世紀(ji)經濟報(bao)道消息，近期監管(guan)部門已下(xia)發要(yao)求(qiu)，明確2020年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)不得用于土(tu)地(di)(di)儲備(bei)、棚改(gai)等與房地(di)(di)產(chan)(chan)相(xiang)關(guan)領域，同時新增了應(ying)急醫療救治(zhi)設(she)施(shi)、公共(gong)衛(wei)生(sheng)設(she)施(shi)、城鎮老(lao)舊(jiu)小區改(gai)造等領域項(xiang)目。從截至3月27日(ri)已完成招標(biao)的10,535.1億元專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)投向(xiang)類(lei)(lei)別來看，基(ji)礎設(she)施(shi)、交通、環保(bao)(bao)及(ji)園(yuan)區建(jian)設(she)額(e)度(du)占(zhan)比(bi)(bi)分別為29.84%、21.60%、14.53%和10.95%，而(er)(er)2019年(nian)(nian)后三者占(zhan)比(bi)(bi)分別為8.07%、2.45%和1%，專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)禁投房地(di)(di)產(chan)(chan)后，傳統(tong)基(ji)建(jian)受(shou)益明顯。而(er)(er)早前的2018-2019年(nian)(nian)，專(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)總額(e)度(du)的近65%都投向(xiang)了土(tu)地(di)(di)儲備(bei)、棚改(gai)等與房地(di)(di)產(chan)(chan)相(xiang)關(guan)的領域。2020年(nian)(nian)明確禁投房地(di)(di)產(chan)(chan)相(xiang)關(guan)領域后，預(yu)計礎設(she)施(shi)、交通、環保(bao)(bao)及(ji)園(yuan)區建(jian)設(she)類(lei)(lei)的項(xiang)目將全(quan)年(nian)(nian)受(shou)益。

?環保生(sheng)態(tai)(tai)類(lei)專項(xiang)債聚焦水(shui)務和水(shui)生(sheng)態(tai)(tai)，杠桿效應十分明顯

截(jie)止2020年(nian)(nian)3月27日，生態(tai)環(huan)保(bao)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)累計披露(lu)金額(e)(e)(e)(e)達(da)(da)1746.5億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，占全部(bu)(bu)新增(zeng)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)例(li)(li)高達(da)(da)15.8%；目(mu)(mu)前(qian)累計招標(biao)(biao)完(wan)成生態(tai)環(huan)保(bao)類(lei)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)額(e)(e)(e)(e)度(du)高達(da)(da)1,503.1億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，占比(bi)高達(da)(da)14.27%。2020年(nian)(nian)生態(tai)環(huan)保(bao)類(lei)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)已(yi)完(wan)成招標(biao)(biao)金額(e)(e)(e)(e)是2019年(nian)(nian)完(wan)成量(liang)531.24億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)近三倍(bei)，增(zeng)長十分(fen)明顯(xian)。2020年(nian)(nian)已(yi)披露(lu)的(de)(de)(de)(de)(de)生態(tai)環(huan)保(bao)類(lei)新增(zeng)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)中(zhong)，投(tou)向(xiang)(xiang)水(shui)(shui)(shui)務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)新增(zeng)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)金額(e)(e)(e)(e)總(zong)(zong)計為(wei)1128.48億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，占全部(bu)(bu)生態(tai)環(huan)保(bao)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)64.61%。剩余約 35%基本(ben)都投(tou)向(xiang)(xiang)了水(shui)(shui)(shui)生態(tai)類(lei)的(de)(de)(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)，也將對水(shui)(shui)(shui)環(huan)境(jing)綜(zong)合(he)整治項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)形(xing)成良好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)拉動效應。 水(shui)(shui)(shui)務(wu)類(lei)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)中(zhong) ，60%的(de)(de)(de)(de)(de)額(e)(e)(e)(e)度(du)投(tou)向(xiang)(xiang)污(wu)水(shui)(shui)(shui)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)，合(he)計 677.4億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)(qi)中(zhong)71.39%的(de)(de)(de)(de)(de)污(wu)水(shui)(shui)(shui)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)公告(gao)了項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)總(zong)(zong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)(e)(e)(e)及(ji)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)申請額(e)(e)(e)(e)度(du)，即483.63 億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)額(e)(e)(e)(e)度(du)撬動了總(zong)(zong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)(e)(e)(e)為(wei) 1455.6 億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)，相(xiang)當于(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金比(bi)例(li)(li)為(wei) 33.23%。40%的(de)(de)(de)(de)(de)額(e)(e)(e)(e)度(du)投(tou)向(xiang)(xiang)供水(shui)(shui)(shui)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)，合(he)計 451.1 億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)(qi)中(zhong)70.53%的(de)(de)(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)披露(lu)了總(zong)(zong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)(e)(e)(e)，即318.15億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)撬動 1355.6 億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)總(zong)(zong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)(e)(e)(e)，相(xiang)當于(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金比(bi)例(li)(li)為(wei) 23.47%。綜(zong)合(he)起來(lai)，水(shui)(shui)(shui)務(wu)類(lei)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)債(zhai)(zhai)(zhai)總(zong)(zong)額(e)(e)(e)(e)801.8億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)(qi)對應的(de)(de)(de)(de)(de)總(zong)(zong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)(e)(e)(e)為(wei) 2811.1億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，相(xiang)當于(yu) 28.52%的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)金投(tou)入率，杠桿(gan)效應非(fei)常明顯(xian)。

投資策略

春節以(yi)來(lai)，我們先后經(jing)(jing)(jing)歷(li)了國(guo)(guo)(guo)內及海(hai)外疫(yi)情(qing)的相(xiang)繼爆發，目前(qian)海(hai)外疫(yi)情(qing)仍(reng)未得到有效控制(zhi)，疫(yi)情(qing)仍(reng)在持續(xu)(xu)蔓(man)延(yan)，全球經(jing)(jing)(jing)濟形勢仍(reng)不明朗，疫(yi)情(qing)持續(xu)(xu)時(shi)間(jian)過長，必(bi)將加重對我國(guo)(guo)(guo)的經(jing)(jing)(jing)濟沖(chong)擊。進出(chu)口方面，疫(yi)情(qing)勢必(bi)對我國(guo)(guo)(guo)的產業(ye)鏈、供應(ying)鏈以(yi)及外貿出(chu)口造(zao)成較(jiao)大的經(jing)(jing)(jing)濟影(ying)響，據海(hai)關統計(ji)，今年前(qian)兩個月我國(guo)(guo)(guo)貨物(wu)貿易(yi)進出(chu)口同(tong)比下降(jiang)(jiang)了9.6%，其中(zhong)出(chu)口下降(jiang)(jiang)15.9%。消(xiao)費方面，必(bi)須消(xiao)費品(pin)成疫(yi)情(qing)暴發以(yi)來(lai)的“大贏家”，但(dan)可(ke)選(xuan)消(xiao)費品(pin)行(xing)業(ye)雖逐步回(hui)歸正軌，但(dan)仍(reng)需較(jiao)長時(shi)間(jian)恢(hui)復(fu)。基于宏觀經(jing)(jing)(jing)濟形勢的變(bian)化，專項債作為積極(ji)財政(zheng)逆(ni)周期(qi)調節工具之一，將扛(kang)起(qi)拉(la)基建穩投資穩就業(ye)重任，完成時(shi)代賦予的使(shi)命。

2020年(nian)(nian)(nian)為(wei)污(wu)染防(fang)治(zhi)攻堅戰決(jue)勝(sheng)年(nian)(nian)(nian)，受(shou)(shou)制(zhi)于2018-2019年(nian)(nian)(nian)兩年(nian)(nian)(nian)PPP項目融資(zi)(zi)問題，不少地(di)方的(de)(de)水(shui)污(wu)染治(zhi)理(li)項目處于停擺狀態(tai)，而污(wu)水(shui)處理(li)設(she)施建(jian)設(she)及黑臭水(shui)體(ti)消除，均為(wei)約束(shu)性(xing)考核(he)指標(biao)(biao)，在(zai)此背景下，各地(di)方政府(fu)2020年(nian)(nian)(nian)有動(dong)力(li)利(li)用(yong)專項債額(e)度傾(qing)斜來(lai)(lai)完成“十三五”考核(he)目標(biao)(biao)。推(tui)薦(jian)關注國(guo)資(zi)(zi)系新增(zeng)水(shui)污(wu)染治(zhi)理(li)主力(li)軍【碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)】，受(shou)(shou)益標(biao)(biao)的(de)(de)亦包(bao)括基本面(mian)逐(zhu)漸轉(zhuan)好的(de)(de)【博世科】。 環保基建(jian)前期受(shou)(shou)“打壓”嚴重的(de)(de)生(sheng)態(tai)修復板塊(kuai)同樣(yang)值得關注，專項債核(he)發用(yong)于基建(jian)后(hou)，還款來(lai)(lai)源(yuan)(yuan)可(ke)包(bao)括土地(di)出讓等政府(fu)基金收入(ru)，不單(dan)(dan)(dan)單(dan)(dan)(dan)包(bao)括房地(di)產(chan)，任何非劃撥性(xing)質的(de)(de)用(yong)地(di)出讓收入(ru)都可(ke)以作(zuo)為(wei)項目還款來(lai)(lai)源(yuan)(yuan)，水(shui)環境(jing)綜合(he)整治(zhi)聯動(dong)一(yi)(yi)級(ji)土地(di)開發的(de)(de)模(mo)式，向(xiang)來(lai)(lai)受(shou)(shou)大(da)(da)央企追捧，有望迎(ying)來(lai)(lai)新一(yi)(yi)輪(lun)的(de)(de)周(zhou)期，受(shou)(shou)益標(biao)(biao)的(de)(de)包(bao)括【鐵漢(han)生(sheng)態(tai)】、【東珠(zhu)生(sheng)態(tai)】。 垃圾(ji)焚燒(shao)(shao)2020年(nian)(nian)(nian)將(jiang)迎(ying)來(lai)(lai)投(tou)產(chan)大(da)(da)年(nian)(nian)(nian)，近(jin)幾(ji)年(nian)(nian)(nian)都是垃圾(ji)焚燒(shao)(shao)項目的(de)(de)密集趕工(gong)期，單(dan)(dan)(dan)個項目投(tou)資(zi)(zi)額(e)較大(da)(da)，相關公司資(zi)(zi)本開支較大(da)(da)，亦有融資(zi)(zi)需求，多省份(fen)陸續(xu)發布垃圾(ji)焚燒(shao)(shao)中(zhong)長期規劃，垃圾(ji)焚燒(shao)(shao)增(zeng)量(liang)逐(zhu)漸由東部向(xiang)中(zhong)西(xi)部轉(zhuan)移、由城(cheng)市向(xiang)鄉鎮級(ji)下沉，全國(guo)整體(ti)對(dui)未來(lai)(lai)十年(nian)(nian)(nian)新建(jian)垃圾(ji)焚燒(shao)(shao)產(chan)能和焚燒(shao)(shao)占(zhan)比提(ti)出較高目標(biao)(biao)，同時(shi)大(da)(da)量(liang)垃圾(ji)填埋場即將(jiang)封場的(de)(de)預期擴大(da)(da)未來(lai)(lai)垃圾(ji)焚燒(shao)(shao)產(chan)能新增(zeng)空間，“十四(si)五”期間垃圾(ji)焚燒(shao)(shao)新增(zeng)產(chan)能或將(jiang)保持(chi)高速增(zeng)長態(tai)勢(shi)不減，可(ke)再(zai)生(sheng)能源(yuan)(yuan)補貼(tie)新政明確補貼(tie)及時(shi)兌付(fu)利(li)好垃圾(ji)焚燒(shao)(shao)產(chan)業，首推(tui)【偉明環保】，受(shou)(shou)益標(biao)(biao)的(de)(de)亦包(bao)括【高能環境(jing)】、【旺(wang)能環境(jing)】和【綠色動(dong)力(li)】。

風險提示

1）專項債發行(xing)情況不及預期；2）專項債杠桿效(xiao)益未得(de)到有效(xiao)發揮；3）環保政(zheng)策(ce)出現巨大變化，垃圾(ji)焚(fen)燒發電(dian)(dian)上網電(dian)(dian)價(jia)補(bu)貼(tie)取消。

  使用微信“掃一掃”功能添加“谷騰環保網”

相關文章