2019年水泥(ni)板塊整體(ti)業績表現優異，板塊中公(gong)司2019年業績均出現增長(chang)。一(yi)季度部分公(gong)司業績有所(suo)下(xia)滑，其中華(hua)新水泥(ni)業績預減(jian)、天山股份和冀東水泥(ni)業績首虧。

疫情后北方(fang)地區(qu)下游需求(qiu)處(chu)于恢復(fu)過程中，河南(nan)、江蘇南(nan)京、安徽(hui)馬(ma)鞍山和云南(nan)文山等地水泥(ni)(ni)價(jia)格(ge)出現上漲(zhang)，上調10元(yuan)-50元(yuan)/噸，其中河南(nan)地區(qu)水泥(ni)(ni)漲(zhang)價(jia)最(zui)為明(ming)顯(xian)。

此前，河(he)南從(cong)4月起(qi)開(kai)始執行(xing)錯(cuo)峰停窯措施，要求(qiu)鄭州、許昌、平頂(ding)山地(di)區自4月1號起(qi)停窯20天;黃(huang)河(he)以北(bei)地(di)區自4月6號起(qi)停窯10天;其他地(di)區自4月6號開(kai)始停窯15天。

近日工信(xin)部強調，繼續抓好水(shui)泥(ni)化解產(chan)(chan)能過剩工作(zuo)，嚴(yan)禁新上擴大產(chan)(chan)能項目，嚴(yan)格(ge)執行產(chan)(chan)能減量(liang)置(zhi)換政策(ce)，確保總產(chan)(chan)能只(zhi)減不增;堅持(chi)和完善水(shui)泥(ni)錯峰生產(chan)(chan)，階段性減少排放和減輕(qing)大氣(qi)污染。

4月(yue)5日(ri)起，長三(san)角(jiao)地(di)區(qu)(qu)部分企業(ye)熟(shu)料價(jia)格上調20元/噸，龍頭企業(ye)在清明(ming)節(jie)(jie)后(hou)(hou)一(yi)周陸(lu)續跟進。前(qian)期西北地(di)區(qu)(qu)已(yi)出現(xian)春節(jie)(jie)后(hou)(hou)首批水(shui)泥(ni)漲(zhang)價(jia)函，同時(shi)河南地(di)區(qu)(qu)水(shui)泥(ni)價(jia)格也開始上調。總體來看，全國水(shui)泥(ni)市場已(yi)在部分地(di)區(qu)(qu)出現(xian)需(xu)求全面恢復的(de)信號(hao)。

華(hua)東地區水(shui)泥產量占全國(guo)1/3，且(qie)通(tong)過水(shui)路(lu)運(yun)輸與周邊(bian)地區實現(xian)聯動，歷來是(shi)水(shui)泥行業(ye)風向標，此次熟(shu)料率(lv)先提(ti)價意義重大。此前我們強調關(guan)注4月份的(de)需求(qiu)回暖情況，以(yi)及隨之而來的(de)水(shui)泥磨機開工率(lv)上升、熟(shu)料庫容(rong)比下降(jiang)和價格觸(chu)底反彈三個(ge)階段(duan)，而4月第一(yi)周華(hua)東熟(shu)料即開始漲價，時(shi)點超(chao)出市場預期。

我們認(ren)為(wei)，以需求(qiu)恢復為(wei)主(zhu)線(xian)，疊加其他催化因素(su)，水(shui)泥(ni)板塊在二季度(du)將具備較大(da)的(de)彈性(xing)。當前主(zhu)要水(shui)泥(ni)企業(ye)估(gu)值(zhi)(zhi)在6倍~8倍，估(gu)值(zhi)(zhi)仍處(chu)低估(gu)區間，穩經濟(ji)及大(da)流動(dong)性(xing)寬松背景下，整體估(gu)值(zhi)(zhi)或抬升(sheng)。

接(jie)下來隨著行(xing)(xing)(xing)業(ye)供(gong)需格局向好，水(shui)(shui)泥(ni)價格彈(dan)性(xing)十足，水(shui)(shui)泥(ni)板(ban)塊迎基本面+估值雙修(xiu)復(fu)行(xing)(xing)(xing)情。中長期來看，在(zai)環(huan)保趨嚴的背景下，礦山的稀(xi)缺性(xing)使得水(shui)(shui)泥(ni)在(zai)資源(yuan)化，行(xing)(xing)(xing)業(ye)集中度(du)提升，市場波動(dong)性(xing)將減弱。

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