股(gu)(gu)票停牌數(shu)日后(hou)，4月(yue)20日鐵漢(han)生(sheng)(sheng)態終于迎來復牌，公(gong)司同時(shi)還發布了關于股(gu)(gu)份(fen)協議轉讓(rang)暨策劃控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實(shi)際控(kong)制(zhi)人擬發生(sheng)(sheng)變更的(de)提示性(xing)公(gong)告(gao)。通過非公(gong)開發行股(gu)(gu)份(fen)和實(shi)際控(kong)制(zhi)人股(gu)(gu)份(fen)協議轉讓(rang)的(de)方式，中國(guo)節能環保集團有限(xian)公(gong)司（以下簡稱“中國(guo)節能”）將成為(wei)鐵漢(han)生(sheng)(sheng)態控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東，國(guo)務院(yuan)國(guo)資委(wei)成為(wei)公(gong)司的(de)實(shi)際控(kong)制(zhi)人。

本是一個皆大(da)歡喜的結局，然而(er)二級(ji)市場并不買賬，鐵(tie)漢生態4月20日開盤即暴跌，甚至一度觸及跌停(ting)板，21日再度下跌，兩日累計(ji)跌幅10.59%，截至收盤3.04元/股。由于鐵(tie)漢生態向中國節能等定(ding)增(zeng)價格為3元/股，目前(qian)股價距離定(ding)增(zeng)價僅差1.33%。

 鐵漢生態董秘楊鋒源對《證券日報》記者表(biao)示：“目(mu)前方案還(huan)需要國務(wu)院國資委審(shen)批，我們不方便說太多。”

廣東小(xiao)禹投資管理有(you)限公司總經理黎仕禹對(dui)《證券日(ri)報》記者表示：“中國節能實(shi)力強(qiang)大，但是資本市場并不(bu)是說誰入主就(jiu)一定能夠讓(rang)股(gu)價立竿見(jian)影地(di)漲起來。新股(gu)東短期(qi)內(nei)也不(bu)可能馬上(shang)(shang)讓(rang)上(shang)(shang)市公司走(zou)出經營困境，這不(bu)是給錢或者給支(zhi)持就(jiu)‘完事(shi)’了的，而是要(yao)看行業(ye)整體發展(zhan)狀況如何(he)，以及協同效應等。”

深(shen)圳潤盈(ying)達投資有限公司研究總(zong)監余韜也認為：“二級市場(chang)對于國資入股這(zhe)一類(lei)的(de)故事(shi)，這(zhe)段時間(jian)基(ji)本免(mian)疫(yi)了，想要(yao)(yao)市場(chang)有正面反饋，還是(shi)需要(yao)(yao)做出相應的(de)業績來驗證。”

去年虧損8.88億元

鐵(tie)漢生態控(kong)(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)劉水(shui)籌劃(hua)(hua)股(gu)權(quan)轉(zhuan)讓事宜(yi)由來(lai)已(yi)久。早在(zai)2018年5月(yue)，公司(si)在(zai)終止重(zhong)大資產重(zhong)組的(de)同時就曾籌劃(hua)(hua)引入戰略股(gu)東(dong)。2018年12月(yue)，鐵(tie)漢生態與深圳(zhen)市投資控(kong)(kong)(kong)股(gu)有(you)限公司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“深投控(kong)(kong)(kong)”）簽訂股(gu)份(fen)(fen)轉(zhuan)讓協議，劉水(shui)將持有(you)的(de)鐵(tie)漢生態1.14億(yi)股(gu)股(gu)份(fen)(fen)，以(yi)3.76元/股(gu)轉(zhuan)讓給深投控(kong)(kong)(kong)，共(gong)(gong)計4.29億(yi)元；2019年3月(yue)，深圳(zhen)投控(kong)(kong)(kong)共(gong)(gong)贏股(gu)權(quan)投資基(ji)(ji)金合伙(huo)企業（有(you)限合伙(huo)）（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“投控(kong)(kong)(kong)共(gong)(gong)贏基(ji)(ji)金”）作為(wei)深投控(kong)(kong)(kong)指定的(de)“關聯方或其直接或間接管理的(de)基(ji)(ji)金”受讓剩余的(de)1.17億(yi)股(gu)股(gu)份(fen)(fen)，受讓價格仍為(wei)3.76元/股(gu)，轉(zhuan)讓價款共(gong)(gong)計4.41億(yi)元。

劉(liu)水(shui)在(zai)轉讓(rang)股權時曾(ceng)承(cheng)諾，上市公司在(zai)利(li)潤補償(chang)期(qi)間內各年(nian)度(du)凈利(li)潤數2019年(nian)度(du)不低(di)(di)于(yu)(yu)6.5億(yi)(yi)元、2020年(nian)度(du)不低(di)(di)于(yu)(yu)10.8億(yi)(yi)元、2021年(nian)度(du)不低(di)(di)于(yu)(yu)11.9億(yi)(yi)元，否則將進行補償(chang)。

根據鐵漢(han)生態今年2月底發(fa)(fa)布的(de)2019年業(ye)(ye)績快報顯示，去(qu)年公(gong)司實(shi)現營(ying)業(ye)(ye)收入51.31億(yi)(yi)元，同比減少(shao)33.78%；實(shi)現歸屬于(yu)上(shang)市公(gong)司股東的(de)凈利潤為-8.88億(yi)(yi)元。同時，4月11日(ri)發(fa)(fa)布的(de)2020年一(yi)季度(du)業(ye)(ye)績預(yu)告顯示，1-3月公(gong)司虧損1.95億(yi)(yi)元-2億(yi)(yi)元。這顯然(ran)與此前的(de)業(ye)(ye)績承諾(nuo)相差甚遠。

4月(yue)13日，鐵漢生(sheng)態(tai)再(zai)度發布關于(yu)重大事項的(de)停(ting)牌公(gong)(gong)告，這次公(gong)(gong)司(si)傍上(shang)了中(zhong)國(guo)節能。非公(gong)(gong)開發行股(gu)票預案顯示(shi)，本(ben)次公(gong)(gong)司(si)擬(ni)(ni)發行股(gu)票數量不超過(guo)6.02億股(gu)，發行價(jia)格(ge)3元(yuan)/股(gu)，募(mu)集資(zi)金(jin)不超過(guo)18.06億元(yuan)，募(mu)集資(zi)金(jin)擬(ni)(ni)全部用于(yu)補充資(zi)金(jin)和(he)償(chang)還有(you)息負債。其中(zhong)，中(zhong)國(guo)節能擬(ni)(ni)認購4.69億股(gu)，投控(kong)共贏基金(jin)擬(ni)(ni)認購1.33億股(gu)。

此外，劉(liu)水及其(qi)一致行動人烏魯木(mu)齊木(mu)勝股(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)資(zi)合伙企(qi)業(ye)（有(you)限合伙）（以下(xia)簡稱(cheng)“木(mu)勝投(tou)(tou)資(zi)”）與中國(guo)節(jie)能簽署(shu)股(gu)(gu)(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓協議，劉(liu)水、木(mu)勝投(tou)(tou)資(zi)擬分別向中國(guo)節(jie)能協議轉(zhuan)(zhuan)讓其(qi)持有(you)的1.8億股(gu)(gu)(gu)和5692.43萬(wan)股(gu)(gu)(gu)上(shang)市公(gong)司股(gu)(gu)(gu)份(fen)，轉(zhuan)(zhuan)讓價格(ge)3.4元(yuan)/股(gu)(gu)(gu)。劉(liu)水同時承諾鐵漢生態2020年(nian)至2023年(nian)度的凈利潤(run)分別不(bu)低于0.25億元(yuan)、3億元(yuan)、4.3億元(yuan)和6億元(yuan)。

本(ben)次非公開發行完成且存量股(gu)(gu)份過戶完成后，中國節能及其一致行動人(ren)合計持(chi)有鐵(tie)漢(han)生(sheng)態7.8億股(gu)(gu)（占總股(gu)(gu)本(ben)的26.46%）成公司控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東。劉水則以持(chi)有5.4億股(gu)(gu)（占總股(gu)(gu)本(ben)的18.33%）退居(ju)二線(xian)；深投控及其一致行動人(ren)共(gong)贏基金持(chi)股(gu)(gu)3.64億股(gu)(gu)（占總股(gu)(gu)本(ben)的12.35%）。

對于前后兩次業(ye)績(ji)承諾數額相(xiang)差(cha)甚(shen)遠，楊鋒(feng)源(yuan)對《證券日報(bao)》記者表(biao)示(shi)：“情況不(bu)一(yi)樣了(le)。新的(de)業(ye)績(ji)承諾是綜合考慮了(le)各方面的(de)情況做出(chu)的(de)。”

資產負債率業內最高

相關(guan)資(zi)料顯示，中(zhong)(zhong)國節(jie)(jie)(jie)能(neng)是國務(wu)(wu)(wu)院國資(zi)委旗下唯(wei)一一家(jia)以(yi)節(jie)(jie)(jie)能(neng)環(huan)保(bao)為(wei)主業(ye)(ye)的中(zhong)(zhong)央企業(ye)(ye)，主營業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)為(wei)節(jie)(jie)(jie)能(neng)、環(huan)保(bao)、清(qing)潔能(neng)源(yuan)、資(zi)源(yuan)循環(huan)利用(yong)及(ji)節(jie)(jie)(jie)能(neng)環(huan)保(bao)綜(zong)合服務(wu)(wu)(wu)等。鐵漢生態(tai)表示，“中(zhong)(zhong)國節(jie)(jie)(jie)能(neng)將集中(zhong)(zhong)資(zi)源(yuan)平臺優(you)勢積極支持公(gong)司的全面(mian)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)發(fa)展，提供金融、業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)、資(zi)源(yuan)等方面(mian)的支持，將公(gong)司打造為(wei)上市生態(tai)環(huan)保(bao)標桿企業(ye)(ye)。”

不(bu)過，從目前看(kan)來中國節能(neng)任重(zhong)道遠，鐵(tie)漢生態(tai)(tai)除業(ye)績不(bu)佳(jia)外，還面(mian)臨著(zhu)諸(zhu)多問題(ti)。財務數據顯示，2018年(nian)和2019年(nian)三(san)(san)季度末，鐵(tie)漢生態(tai)(tai)資產負(fu)債率(lv)高達(da)72.39%和75.81%，在園(yuan)林(lin)工程同行業(ye)A股上(shang)市公司中最高。此外，公司流(liu)動比(bi)率(lv)0.94、速動比(bi)率(lv)0.43，在同行業(ye)中基本(ben)墊(dian)底。同時(shi)，截至(zhi)去年(nian)三(san)(san)季度末，公司應收(shou)賬款高達(da)8.63億元。

“在投資領(ling)域，生態環(huan)保行業(ye)不(bu)算是一(yi)個好行業(ye)，第(di)(di)一(yi)是容易受(shou)大(da)環(huan)境影響，比(bi)如融資收(shou)緊、政(zheng)府去杠(gang)(gang)桿、PPP項目清(qing)庫(ku)等(deng)；第(di)(di)二是屬于高杠(gang)(gang)桿行業(ye)、現(xian)金流差、存貨和(he)應收(shou)高企。”余韜(tao)對(dui)《證券日報》記者表(biao)示，“鐵漢生態資產(chan)負債率近80%，現(xian)金流差，存貨和(he)應收(shou)賬(zhang)款占比(bi)高，一(yi)旦經營環(huan)境有變，業(ye)績就(jiu)會(hui)出現(xian)大(da)問題。”

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