一直(zhi)以來，海國鑫泰是否(fou)屬于城投平(ping)臺(tai)(tai)在業內存在一定爭議，目(mu)前來看其有從地方政府融(rong)資平(ping)臺(tai)(tai)角(jiao)色向行(xing)業整合者轉型的趨勢。

01股份被凍結

5月11日晚，三聚環保發布公告(gao)稱，公司控(kong)股(gu)股(gu)東海淀科技所持(chi)有的(de)5.11億股(gu)股(gu)份(fen)被凍結，占公司總股(gu)本比例(li)為21.74%，占其所持(chi)股(gu)份(fen)比例(li)為73.75%。

海淀科技(ji)股份被凍結公(gong)告

公告顯(xian)示，上述股份凍結是因海淀科技涉及經(jing)濟糾(jiu)紛所引起，經(jing)雙方(fang)積極協(xie)商，已于(yu)2020年(nian)05月(yue)11日(ri)簽署和解協(xie)議，即將解除本次股份凍結事項(xiang)。

《小債看市》注意到(dao)，海(hai)淀(dian)科技(ji)的控股(gu)股(gu)東為(wei)市場知(zhi)名網(wang)紅城投“海(hai)國鑫泰”，近日有市場傳聞稱其出現非標逾期。

工(gong)商信息顯示，今年3月(yue)海(hai)國(guo)鑫泰改名為北京市海(hai)淀區國(guo)有(you)(you)資產投資集團有(you)(you)限公司，企業類型也由“全民所有(you)(you)制”變更為國(guo)有(you)(you)獨資公司。

變更公告

《小債看市(shi)》統計(ji)，目前海國鑫泰境內(nei)外存(cun)續(xu)債券(quan)(quan)體量較為(wei)龐大，其中國內(nei)債券(quan)(quan)存(cun)續(xu)19只，存(cun)量規模為(wei)202億元，117億債券(quan)(quan)將于一(yi)年(nian)內(nei)到期(qi)(qi)，短期(qi)(qi)內(nei)面臨較大集中兌(dui)付(fu)壓力。

值(zhi)得注(zhu)意的是，今年以來海國(guo)鑫泰新發債4只，共(gong)募(mu)得資金47億元，其中(zhong)包括兩只疫情防控(kong)債。

境(jing)內債券期限分布(bu)

另外(wai)，海國(guo)鑫泰還(huan)存(cun)續(xu)境外(wai)債(zhai)一只(zhi)，規模(mo)為5億美元，將(jiang)于2022年到(dao)期，總得來看其存(cun)續(xu)債(zhai)券總規模(mo)近240億體量(liang)較大。

02負債高企 流動性惡化

據官網介紹，海國鑫(xin)泰(tai)成立于(yu)2012年，是(shi)海淀(dian)區政府重要的國有資產投(tou)資運營平臺，現(xian)已形成了科技投(tou)資、金融創新、文化(hua)教育、城市服務四大核心(xin)業務板塊(kuai)。

目前，海國鑫泰旗下擁有三聚(ju)環保（300072.SZ）、凱(kai)文教(jiao)育（002659.SZ）以及巨濤海洋(yang)石油(you)服務（03303.HK）三家上市公司，參股中科軟（603927.SH）和神(shen)州高鐵(tie)（000008.SZ），還有其(qi)他全資、控(kong)股以及參股企(qi)業100多家。

海國鑫泰上市(shi)掛牌企業

從股權結構(gou)上來看(kan)，海國鑫(xin)泰的(de)控(kong)股股東為(wei)(wei)海淀區(qu)國有資(zi)本經管中心(xin)，穿透后實際控(kong)制(zhi)人為(wei)(wei)海淀區(qu)國資(zi)委(wei)。

股權穿透圖

2018年以來，海國鑫泰盈利(li)能力下(xia)滑明顯，2018年利(li)潤(run)總(zong)額(e)直接腰斬(zhan)，2019年實現營收278.49億元，同比下(xia)滑14.79%；實現凈利(li)潤(run)6.07億元，同比下(xia)滑23.09%；經營性(xing)現金流大幅(fu)流出74.03億元。

值得注意(yi)的(de)是(shi)，今年一季(ji)度(du)由于疫情影響，海國鑫泰(tai)凈利潤由盈轉虧，虧損1559萬(wan)元，經營(ying)性現(xian)金(jin)流凈額(e)為(wei)-1698.12萬(wan)元。

盈利能力

近年來(lai)，海國鑫泰的(de)經營活動現金(jin)流(liu)逐年下降(jiang)，2018年以來(lai)更是由正轉負呈(cheng)現凈流(liu)出態勢，現金(jin)流(liu)無法覆蓋債務本息，說明其經營獲現能力出現問(wen)題。

經(jing)營性現(xian)金(jin)流情況

截至今年(nian)(nian)一季末，海國鑫泰總資產(chan)為(wei)1786.89億元(yuan)(yuan)，總負債為(wei)1260.75億元(yuan)(yuan)，凈資產(chan)為(wei)526.13億元(yuan)(yuan)，資產(chan)負債率70.56%為(wei)歷年(nian)(nian)來最高。

《小債(zhai)看市》分析(xi)債(zhai)務結構發現，海(hai)國鑫泰(tai)的(de)流動負債(zhai)和(he)非流動負債(zhai)規模相(xiang)當，各占48%和(he)52%。

截至2020年一季末，海國鑫泰流動(dong)負債(zhai)有609.53億(yi)元(yuan)，其中短期借款(kuan)145.26億(yi)元(yuan)，應付票據(ju)及應付賬款(kuan)47.08億(yi)元(yuan)，一年內到期非流動(dong)負債(zhai)180.95億(yi)元(yuan)，其一年內面臨的短期債(zhai)務有326.21億(yi)元(yuan)。

然(ran)而，海國(guo)鑫泰賬上貨幣資金僅能(neng)覆(fu)蓋短(duan)期債務不足(zu)五成，其短(duan)期流動(dong)性(xing)壓力較大。

另(ling)外，海國鑫泰還有(you)非流動負(fu)債(zhai)651.22億(yi)(yi)(yi)元，其中長期借款447.01億(yi)(yi)(yi)元，應付債(zhai)券143.37億(yi)(yi)(yi)元，其整體有(you)息負(fu)債(zhai)已超(chao)900億(yi)(yi)(yi)。

在債務(wu)到期方面，海國(guo)鑫泰債務(wu)主(zhu)要集中在今年(nian)，2020和2021年(nian)分別需償(chang)還395.1億元(yuan)和231.14億元(yuan)，短期償(chang)債壓力較大。

 隨著負(fu)債的不斷上升，海國鑫泰的短期和長(chang)期償債能(neng)力指標均呈下(xia)降趨勢，說明(ming)其償債能(neng)力在減(jian)弱，對利息支出的保(bao)障程度也在減(jian)弱。

資(zi)金(jin)鏈(lian)緊張之下(xia)，海國鑫(xin)泰主要(yao)依賴于外部融(rong)(rong)(rong)資(zi)，除了銀行借(jie)款和債券融(rong)(rong)(rong)資(zi)，其還有(you)24次(ci)租賃(lin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)，41次(ci)應收賬款融(rong)(rong)(rong)資(zi)，兩次(ci)定增，14次(ci)信(xin)托融(rong)(rong)(rong)資(zi)以及股權質押融(rong)(rong)(rong)資(zi)。

在銀(yin)行授(shou)信方(fang)面，截至2019年(nian)三(san)季末(mo)海國鑫泰授(shou)信總額為587.63億(yi)元，未使用(yong)銀(yin)行授(shou)信額度為253.17億(yi)元，財務彈性尚(shang)可。

銀行授信情況

值得(de)注意(yi)的是，海國(guo)鑫(xin)泰其他應(ying)收款項規模十(shi)分(fen)龐大，截至2020年(nian)一(yi)季末該項指標(biao)近400億(yi)，占(zhan)流(liu)動資(zi)產的39%，對(dui)公司資(zi)金形成較大占(zhan)用(yong)，且面臨一(yi)定回(hui)收風險(xian)。

其他應收(shou)款情況

在(zai)其他應收款中，按(an)欠(qian)款方歸(gui)集的期末(mo)余額前五名分別八(ba)大(da)處集團、潤凱財富(fu)、潤灃新(xin)能源、萬(wan)景恒(heng)豐(feng)以及互聯財富(fu)，其中八(ba)大(da)處集團和(he)萬(wan)景恒(heng)豐(feng)為關聯方。

其他應(ying)收(shou)款明細(xi)

據悉，為了(le)降(jiang)(jiang)低負(fu)債(zhai)增強現金流回(hui)款(kuan)能力(li)，海國(guo)鑫泰(tai)已經(jing)開始著手壓降(jiang)(jiang)負(fu)債(zhai)規模，后續將加(jia)快對旗(qi)下非主營業務的(de)(de)資產(chan)進行(xing)處(chu)置，比如海淀區外的(de)(de)市場化房地產(chan)板塊。

03網紅城投

據公(gong)開資料(liao)顯(xian)示，海國鑫泰是北京市海淀區經營(ying)規模(mo)最大、資本實力很強的國有(you)控股企業(ye)，業(ye)務板塊涉及能源化工技術、房(fang)地產(chan)、金(jin)融(rong)服務、物業(ye)經營(ying)與(yu)管理(li)等領(ling)域。

一直以來，海國鑫泰是否(fou)屬于城投平(ping)臺在(zai)業(ye)內(nei)存在(zai)一定爭(zheng)議，目(mu)前來看其有從地方政府融資(zi)平(ping)臺角色向(xiang)行業(ye)整(zheng)合者轉型的趨(qu)勢。

在海(hai)國鑫(xin)泰子公司業務(wu)分工上(shang)來(lai)看，海(hai)淀科技主要從(cong)事(shi)投資(zi)(zi)及資(zi)(zi)產管理業務(wu)，而(er)八大處集團主要從(cong)事(shi)業務(wu)涵蓋房地產、教育、金融(rong)等領域(yu)。

2016年，八大處(chu)集團向凱文教育實行定增，成為凱文教育第一大股(gu)(gu)東，目前持(chi)股(gu)(gu)32.6%；年末海淀科技又收購大慶聯(lian)誼石化(hua)股(gu)(gu)份有限公司，今(jin)年2月大慶聯(lian)誼更名為海國龍油。

自此(ci)，海國(guo)鑫(xin)泰通過外延式并購(gou)擴(kuo)張，開(kai)始涉足教育和石化領域(yu)。

發展歷程

2018年6月，三聚環保股(gu)價閃崩，原(yuan)股(gu)東出讓控股(gu)權(quan)，海(hai)淀科技乘勢成為三聚環保大股(gu)東，目前持股(gu)29.48%。

經過多(duo)年(nian)來(lai)大手筆并購(gou)擴張，海國鑫泰資(zi)產規模迅速做(zuo)大，但同時也積累了大量(liang)商(shang)譽(yu)，截至今年(nian)一季末商(shang)譽(yu)為(wei)23.25億元(yuan)，未來(lai)存在一定(ding)商(shang)譽(yu)減值(zhi)風險。

而作(zuo)為平(ping)臺屬(shu)性的(de)(de)公(gong)益類業務，海國鑫泰(tai)則占(zhan)比較少，并(bing)且后續建設(she)將(jiang)不再舉債，所有(you)融資(zi)需求由財(cai)政撥付，因此其被業內人(ren)士看(kan)做是“債券市場中的(de)(de)夾(jia)層主體(ti)”。

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