2014年12月，光華控(kong)股(gu)通過發(fa)行(xing)股(gu)份完(wan)成(cheng)對青(qing)海互助(zhu)金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)水泥(ni)有限公(gong)司(si)(si)(si)100%股(gu)權(quan)的收購(gou)，標志(zhi)著(zhu)金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)水泥(ni)成(cheng)功(gong)實現(xian)借殼上市（更(geng)名為金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)股(gu)份），水泥(ni)業務成(cheng)公(gong)司(si)(si)(si)核心(xin)主(zhu)業。時(shi)隔四年，金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)水泥(ni)股(gu)份有限公(gong)司(si)(si)(si)更(geng)名為金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)環保股(gu)份有限公(gong)司(si)(si)(si)，水泥(ni)這一核心(xin)主(zhu)業正在遠去，金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)正聚焦做(zuo)大做(zuo)強(qiang)環保主(zhu)業。

“金圓”背后的水泥資產

金(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)起家于浙江(jiang)蘭溪，前身為浙江(jiang)西山建(jian)材集(ji)(ji)(ji)團有限(xian)公司，后企業改制于2001年成(cheng)立浙江(jiang)金(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)水泥(ni)有限(xian)公司，2006年成(cheng)立浙江(jiang)金(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)控股(gu)(gu)集(ji)(ji)(ji)團有限(xian)公司，后更名為金(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)控股(gu)(gu)集(ji)(ji)(ji)團有限(xian)公司，也即金(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)股(gu)(gu)份的控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東。

目前，“金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)”系(xi)擁有(you)多家(jia)水(shui)泥(ni)企(qi)業，除(chu)了在上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)股份體系(xi)內(nei)的互助(zhu)(zhu)金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)水(shui)泥(ni)外（互助(zhu)(zhu)金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)擁有(you)3000t/d、5000t/d及下屬(shu)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)青海宏(hong)揚5000t/d共三條熟料(liao)生產線），還(huan)有(you)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)體系(xi)外的——浙江(jiang)金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)水(shui)泥(ni)有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)2×2500t/d、朔州金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)水(shui)泥(ni)有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)5000t/d、太原金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)水(shui)泥(ni)有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)3000t/d。浙江(jiang)金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)是(shi)“金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)”系(xi)成立最(zui)早的新型干法水(shui)泥(ni)熟料(liao)生產企(qi)業，朔州金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)太原金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)原屬(shu)于上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)股份下屬(shu)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)，于2015年從上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)剝(bo)離，但仍(reng)屬(shu)“金(jin)(jin)(jin)(jin)圓(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)”體系(xi)內(nei)控制。

表1：“金(jin)圓”背后的(de)水(shui)泥熟(shu)料生產線

數(shu)據(ju)來源：水泥(ni)大數(shu)據(ju)（）

傳上市公司未來計劃剝離水泥業務 做大做強環保主業

2015年(nian)，金圓(yuan)股份明確(que)“水(shui)泥、環(huan)保(bao)”雙主業發展戰略，2019年(nian)水(shui)泥業務收入(ru)比(bi)重已由2014年(nian)的(de)99%下降至22%，第一大業務已由水(shui)泥變(bian)成資(zi)源化利用，公司現也(ye)由金圓(yuan)水(shui)泥股份有限(xian)(xian)公司更名為(wei)金圓(yuan)環(huan)保(bao)股份有限(xian)(xian)公司，可見公司向(xiang)環(huan)保(bao)聚焦的(de)堅定(ding)決心(xin)。

五年來(lai)，受益于水(shui)(shui)泥行業供給側改(gai)革(ge)以(yi)及(ji)2019年較好的需求，金圓(yuan)股份(fen)(fen)水(shui)(shui)泥銷(xiao)量(liang)創上(shang)市以(yi)來(lai)最(zui)高，達到了655.82萬(wan)噸，子(zi)公司互(hu)助(zhu)金圓(yuan)水(shui)(shui)泥凈利潤(run)4.9億元，是2014年的1.8倍，水(shui)(shui)泥業務風生(sheng)水(shui)(shui)起(qi)并沒有改(gai)變金圓(yuan)股份(fen)(fen)繼續向環保擴張的決(jue)心。

金(jin)圓(yuan)(yuan)股(gu)(gu)份董事(shi)長特別(bie)助理兼副總(zong)(zong)裁劉志強（中材(cai)(cai)(cai)國際天津水(shui)泥(ni)設計院原設總(zong)(zong)）表示(shi)，金(jin)圓(yuan)(yuan)股(gu)(gu)份計劃剝離(li)水(shui)泥(ni)業(ye)務(wu)(wu)，進(jin)一步做大做強環(huan)保(bao)主(zhu)業(ye)。若剝離(li)水(shui)泥(ni)業(ye)務(wu)(wu)，金(jin)圓(yuan)(yuan)股(gu)(gu)份有(you)望從(cong)“水(shui)泥(ni)、環(huan)保(bao)”雙主(zhu)業(ye)公司變為環(huan)保(bao)企業(ye)。根據(ju)公司2019年年報，未來5年，金(jin)圓(yuan)(yuan)股(gu)(gu)份將全力發展環(huan)保(bao)業(ye)務(wu)(wu)，加速發展新材(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)業(ye)務(wu)(wu)。新材(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)業(ye)務(wu)(wu)主(zhu)要(yao)還是以現有(you)環(huan)保(bao)產業(ye)為基礎進(jin)行(xing)拓(tuo)展延伸包括有(you)色金(jin)屬(shu)高純(chun)度材(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)生產及新材(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)深(shen)加工等。不過剝離(li)如此高收益的水(shui)泥(ni)版(ban)塊，著實令人費(fei)解(jie)。

圖(tu)1：2014~2019年，金圓股份水(shui)泥業務(wu)收(shou)入(ru)比重持續下滑(hua)

數(shu)據來源：水泥大數(shu)據（）

從副業到主業 金圓股份危廢處置卻屢遭滑鐵盧

2015 ~2016年是金(jin)圓(yuan)股份環保(bao)(bao)(bao)業務(wu)從戰略明確到項目籌(chou)劃(hua)推進階段，2015年，金(jin)圓(yuan)股份成立(li)了(le)互助金(jin)圓(yuan)環保(bao)(bao)(bao)科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)有限(xian)公司(si)、河源金(jin)圓(yuan)環保(bao)(bao)(bao)科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)有限(xian)公司(si)、格爾木宏揚環保(bao)(bao)(bao)科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)有限(xian)公司(si)和淮安(an)金(jin)圓(yuan)環保(bao)(bao)(bao)科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)有限(xian)公司(si)四家(jia)環保(bao)(bao)(bao)科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)公司(si)，2016年1月(yue)成立(li)灌南金(jin)圓(yuan)環保(bao)(bao)(bao)科(ke)(ke)技(ji)(ji)(ji)(ji)有限(xian)公司(si)，推進工(gong)業固(gu)廢(fei)(fei)、危廢(fei)(fei)處置項目。

2017年(nian)至今是(shi)收購、項目建(jian)設(she)投產以及再擴(kuo)張階段，2017年(nian)實現(xian)對江西新(xin)金(jin)葉的并(bing)購，格(ge)爾木宏(hong)揚危廢處置(zhi)項目投產。這一年(nian)，金(jin)圓股份成(cheng)立多家環(huan)(huan)保公司，在(zai)13個(ge)省份籌劃(hua)20個(ge)項目，其中(zhong)與南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)水泥合作最(zui)為(wei)引人關注，陸(lu)續成(cheng)立江山南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)金(jin)圓、三明南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)金(jin)圓、吉安南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)金(jin)圓、江蘇新(xin)街南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)金(jin)圓、常德南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)金(jin)圓、宜春南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)金(jin)圓、撫州南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)金(jin)圓、桂林南(nan)方(fang)(fang)(fang)(fang)金(jin)圓等多家環(huan)(huan)保科技(ji)公司，高調舉辦(ban)戰略轉型暨投資者(zhe)交流會，董事(shi)長(chang)趙(zhao)輝、環(huan)(huan)保事(shi)業部總經(jing)理匡鴻等主(zhu)要領(ling)導與投資者(zhe)做(zuo)現(xian)場交流。

不(bu)過，值(zhi)得注意的(de)是，2018年收購的(de)潛江(jiang)東(dong)園深藍保65％股(gu)權不(bu)久又轉讓(rang)給了(le)廣州雅(ya)居樂，江(jiang)蘇新街(jie)南(nan)方(fang)金(jin)(jin)圓、吉安南(nan)方(fang)金(jin)(jin)圓、江(jiang)山南(nan)方(fang)金(jin)(jin)圓等多家公司在2018年突(tu)然注銷(xiao)，有業(ye)內人士表(biao)示(shi)，金(jin)(jin)圓股(gu)份(fen)與(yu)南(nan)方(fang)水泥的(de)大部分合(he)作業(ye)已停擺，2018年4月，環保事(shi)業(ye)部總經理匡鴻因個人原因宣布離職。

2019年(nian)，金圓(yuan)股(gu)份(fen)繼續(xu)推進環保(bao)項目落地，包括(kuo)成立青(qing)海宏正環保(bao)、收購江西匯(hui)盈等，另外(wai)河源環保(bao)、三明南方陸續(xu)投產。截止(zhi)2019年(nian)底，金圓(yuan)股(gu)份(fen)危廢年(nian)處置(zhi)規(gui)模接近100萬噸(dun)，其中水泥(ni)窯協(xie)同處置(zhi)規(gui)模44萬噸(dun)，資(zi)源化綜合利(li)用規(gui)模43.6萬噸(dun)。

表2：金圓(yuan)危(wei)廢處置規模(mo)

數據(ju)來源：水泥大數據(ju)（）

轉型五年 市值卻在原地踏步

2015年(nian)底，金圓股份總市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)達79.7億(yi)元(yuan)，而根據(ju)今年(nian)5月底的(de)(de)數據(ju)，最新的(de)(de)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)為(wei)70億(yi)元(yuan)，不(bu)僅沒有超過(guo)5年(nian)前，反而比(bi)5年(nian)前更(geng)低。與水泥(ni)行業(ye)龍(long)頭企業(ye)--海螺水泥(ni) 相比(bi)，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)增長(chang)(chang)差距實在太大，同(tong)期海螺水泥(ni)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)由911億(yi)增長(chang)(chang)到(dao)2966億(yi)。即使是過(guo)去(qu)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)低于(yu)金圓股份的(de)(de)甘(gan)肅水泥(ni)龍(long)頭祁連山(shan)，目前總市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)也(ye)已經(jing)突破120億(yi)，遠(yuan)超金圓股份。這已經(jing)充分(fen)反映了資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)對金圓股份轉型價值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)不(bu)認(ren)可。

圖2：轉型五年，金圓股份公司市值(zhi)正(zheng)在原(yuan)地踏步(bu)

數(shu)據(ju)來源(yuan)：水泥大(da)數(shu)據(ju)（）

五年(nian)來(lai)，水泥行(xing)業由(you)利潤低點到(dao)創造(zao)歷史，2019年(nian)全(quan)行(xing)業實現(xian)利潤1867億元，是2015年(nian)的5.66倍，金圓股份市值卻(que)原(yuan)地踏(ta)步，這顯(xian)然不是行(xing)業之過。如果拋開公司管理(li)、技(ji)術、市場運作等層(ceng)面因(yin)素，更多的現(xian)實是公司自身轉型之痛(tong)。

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