環保(bao)行業為政策驅動(dong)型行業，背后驅動(dong)力主要看經濟周(zhou)期。基建擴(kuo)張的時候(hou)，環保(bao)行業大有所為，一旦政府預算收緊(jin)，環保(bao)行業就(jiu)會比較慘淡。

環衛產業鏈全(quan)景圖(tu)：

 2017年以來受金融去杠(gang)桿、PPP清(qing)庫等多重(zhong)因(yin)素(su)影(ying)響進入漫(man)長的(de)調整期。

20-21年(nian)，環保行業幾大利空(kong)因(yin)素基(ji)本消除：

PPP清庫基本完成

2020年以來融資環境逐步改善

部分企(qi)業退出(chu)市場，市場競(jing)爭環(huan)境改(gai)善(shan)

優(you)質環保公司大部分(fen)完成逆向混(hun)改(gai)，競爭力增強

進入(ru)2020年以來，政(zheng)策引導下，環保行業的需(xu)求在慢慢的釋(shi)放(fang)出來。一方面國家能源結構(gou)轉型，另一方面碳市場進一步(bu)建立。

“碳(tan)中和”這(zhe)個(ge)概念也并(bing)不(bu)是兩會上(shang)剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)提出來(lai)的(de)，2020/9/22，中國(guo)政府(fu)在第七(qi)十五屆聯合國(guo)大會上(shang)提出：“中國(guo)將提高國(guo)家自主貢獻力度(du)，采取更加有(you)力的(de)政策和措施，二氧化碳(tan)排放力爭于(yu)2030年(nian)前達到(dao)峰值，努力爭取2060年(nian)前實現(xian)碳(tan)中和。”

眼下碳中和政策持續加(jia)碼，環(huan)衛板(ban)塊將迎來一波市場化放(fang)量，板(ban)塊市盈(ying)率(lv)、市凈率(lv)均(jun)處于歷史底部區(qu)間，看好核心(xin)標的獲得業(ye)績釋放(fang)。

方向一：固體廢棄物治理

后補貼時(shi)代下，垃圾焚(fen)燒(shao)企業短(duan)期(qi)盈利能(neng)力承壓(ya)；但中長(chang)期(qi)看(kan)，企業盈利能(neng)力有望得到提升，三(san)方面原因：

①項目(mu)補貼資金確權后，存量補貼發放(fang)有望提速；

②垃圾分類(lei)疊加技術進步將驅(qu)動企業盈利能力提升；

③收費(fei)政策(ce)逐步完善，垃圾處(chu)理費(fei)有望提升。

方向二：新能源環衛裝備

目(mu)前環(huan)衛裝備領域新(xin)能(neng)源滲(shen)透(tou)率(lv)僅3%左右，我們認為在政策力度明顯加碼、制造成本持(chi)續優化的推動下，新(xin)能(neng)源環(huan)衛裝備有(you)望迎來放量(liang)，預計(ji)2025年(nian)需求量(liang)超5萬(wan)輛，市場空間超300億元。

供(gong)給端，行(xing)業(ye)當前(qian)正處(chu)于低(di)滲(shen)透率、高集(ji)中度的行(xing)業(ye)導入期，當前(qian)階段競爭格(ge)局(ju)并(bing)非重點，在滲(shen)透率快速(su)提升之際(ji)，行(xing)業(ye)主要參(can)與(yu)者或將持續受(shou)益。

三家公司環(huan)衛裝(zhuang)備產量(liang)對比(bi)：

方向三：污水資源化

污水再(zai)生(sheng)(sheng)回用是解決(jue)水資源短缺問題的最佳方(fang)案，可分(fen)為“老三(san)段”工(gong)藝(yi)（混凝-沉(chen)淀(dian)-過濾）、生(sheng)(sheng)物處理技術(shu)(shu)（BAF）以(yi)及“膜(mo)處理”工(gong)藝(yi)，其(qi)中膜(mo)技術(shu)(shu)具有較好的適(shi)用性。

預計2021-2025年再生水利(li)用設施建(jian)設-膜工藝(yi)總投(tou)資額(e)為1055-2110億(yi)，其中(zhong)膜材料銷售(shou)及(ji)換膜市場約333億(yi)元。污水資源化將(jiang)打(da)開膜工藝(yi)在污水領域的應用市場。

方向四：尾氣后處理

在全(quan)國(guo)(guo)范圍，國(guo)(guo)六(liu)a于(yu)2020年7月1日開(kai)始實施，國(guo)(guo)六(liu)b將于(yu)2023年7月1日實施。機動車尾氣排放(fang)進入國(guo)(guo)六(liu)階(jie)段，為尾氣后(hou)處理行(xing)業帶來(lai)新的市場空間。

預計國(guo)六標準執行后載體和(he)催化劑覆涂行業市場空間分別將達到93億(yi)和(he)938億(yi)，相對于原有(you)市場容量增長240%和(he)156%。

國(guo)產品牌具備(bei)較(jiao)(jiao)好(hao)的(de)質量和(he)較(jiao)(jiao)低的(de)價格，在成本(ben)敏感度較(jiao)(jiao)高(gao)的(de)商用車領域具有較(jiao)(jiao)強的(de)競爭力(li)，有望(wang)改變外資品牌主導行(xing)業的(de)局(ju)面。

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