【谷騰環保網訊】中國(guo)鋼鐵行業(ye)最近推遲了(le)原定的碳達峰時間(jian)，凸顯了(le)行業(ye)低(di)碳轉(zhuan)型面臨的不(bu)確(que)定性。

2月7日(ri)，工業(ye)(ye)和信息化部、國(guo)家(jia)發展(zhan)和改革委員(yuan)會與生態環境部聯(lian)合發布了《關(guan)于促進(jin)鋼鐵(tie)(tie)工業(ye)(ye)高質(zhi)量發展(zhan)的指導意(yi)見(jian)》（下稱(cheng)《意(yi)見(jian)》），認為中(zhong)國(guo)鋼鐵(tie)(tie)工業(ye)(ye)仍然存在產能過剩壓力(li)大、綠色低碳(tan)(tan)發展(zhan)水平有待提升(sheng)、產業(ye)(ye)集(ji)中(zhong)度偏低等問(wen)題，需要確保2030年前碳(tan)(tan)達峰(feng)。此前，中(zhong)國(guo)鋼鐵(tie)(tie)工業(ye)(ye)協(xie)會在其官(guan)方微信號發文(wen)稱(cheng)，《鋼鐵(tie)(tie)行(xing)業(ye)(ye)碳(tan)(tan)達峰(feng)及降碳(tan)(tan)行(xing)動(dong)方案》初稿曾將行(xing)業(ye)(ye)碳(tan)(tan)達峰(feng)目(mu)標定在2025年。

為實現碳(tan)達峰(feng)、碳(tan)中和的(de)“雙碳(tan)目標(biao)”，鋼鐵、水泥等高碳(tan)行業(ye)的(de)減排(pai)工作至關重要，而(er)這(zhe)些高碳(tan)行業(ye)要做到產業(ye)結(jie)構低碳(tan)轉型，推動(dong)綠色技術的(de)規模化和產業(ye)化難度很高，離不開金融市場的(de)支持。

氣(qi)候債券倡議組(zu)織（CBI）最新的(de)(de)報告顯示，中國(guo)每年應(ying)對(dui)氣(qi)候變化的(de)(de)資金(jin)需(xu)(xu)求(qiu)約在2.2-12.5萬億元之(zhi)間，僅靠財政資金(jin)難(nan)(nan)以支持(chi)雙碳(tan)目標達成(cheng)，還需(xu)(xu)撬動私營部門和社(she)會資本。隨著可再生能源等新興綠(lv)色產(chan)業的(de)(de)興起，綠(lv)色金(jin)融(rong)已經取得了一定進展。但由于高(gao)碳(tan)行(xing)業的(de)(de)經濟行(xing)為往往不能被認定為“綠(lv)色”，因此(ci)難(nan)(nan)以得到這方面的(de)(de)融(rong)資。

錢(qian)還能從哪里來？錢(qian)又該(gai)流往哪里去？用于(yu)支(zhi)持高碳行業(ye)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)“轉(zhuan)(zhuan)型(xing)金融(rong)”亟需得到更多的(de)關注。目前(qian)，“轉(zhuan)(zhuan)型(xing)金融(rong)”尚(shang)未(wei)形成一(yi)套被廣泛認(ren)可的(de)定義或標(biao)準(zhun)，有待相(xiang)關部門和機(ji)構(gou)做好行業(ye)路徑標(biao)準(zhun)和制度的(de)設計，確(que)保標(biao)準(zhun)與(yu)頂層設計、與(yu)各(ge)行業(ye)低碳轉(zhuan)(zhuan)型(xing)路線圖相(xiang)一(yi)致(zhi)，避免企(qi)業(ye)融(rong)資(zi)時可能產(chan)生的(de)“漂(piao)綠(lv)”行為。

轉型需大量資金

對于高碳(tan)(tan)(tan)行(xing)(xing)業來說(shuo)，轉型(xing)是必經之路。以(yi)鋼(gang)鐵行(xing)(xing)業為例，CBI的(de)報告指出，2013年至2020年間，中國粗鋼(gang)產(chan)量(liang)從8.13億(yi)(yi)噸增長到了10.65億(yi)(yi)噸，增幅達31%。盡(jin)管噸鋼(gang)的(de)碳(tan)(tan)(tan)強(qiang)度這些年來下降了8%左右(you)，效率有(you)所提高，但由于產(chan)量(liang)過大，鋼(gang)鐵行(xing)(xing)業整體(ti)的(de)碳(tan)(tan)(tan)排放依然增長了20.71%。據測算，鋼(gang)鐵行(xing)(xing)業的(de)碳(tan)(tan)(tan)排放量(liang)目前(qian)占(zhan)全國碳(tan)(tan)(tan)排放總量(liang)的(de)15%，已成為僅次于電力行(xing)(xing)業的(de)碳(tan)(tan)(tan)排大戶(hu)。

然而，轉型并非易事。一方(fang)面(mian)，鋼(gang)(gang)鐵(tie)體量巨大，是中(zhong)(zhong)國(guo)工業的(de)(de)支柱性行(xing)業，占國(guo)家GDP總量的(de)(de)5%。同時，中(zhong)(zhong)國(guo)鋼(gang)(gang)鐵(tie)也為世(shi)界貢(gong)獻了(le)將近50%的(de)(de)產量，是中(zhong)(zhong)國(guo)進出口重要的(de)(de)大宗商品(pin)之一。另(ling)一方(fang)面(mian)，煉鋼(gang)(gang)流程中(zhong)(zhong)的(de)(de)脫(tuo)碳技(ji)術(shu)還缺乏經濟(ji)性和成熟度。上述(shu)報告的(de)(de)數(shu)據顯示(shi)，中(zhong)(zhong)國(guo)鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業為實現碳中(zhong)(zhong)和，需(xu)(xu)要投入約20萬億元的(de)(de)巨額投資(zi)，每年需(xu)(xu)投資(zi)5000億元，噸鋼(gang)(gang)每年需(xu)(xu)投資(zi)500元。

目前，鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)脫碳主要(yao)有三大發(fa)力方向：一是(shi)降(jiang)低粗(cu)鋼(gang)(gang)產(chan)量(liang)，做好源頭減量(liang)；二是(shi)生產(chan)工藝(yi)從高碳排的(de)(de)長流程（初級鋼(gang)(gang)生產(chan)）轉變(bian)為低碳排的(de)(de)短流程（再生鋼(gang)(gang)生產(chan)）；三是(shi)采用改進型技術(shu)(shu)或顛覆性技術(shu)(shu)，如氫(qing)氣直接還原鐵(tie)，來進行(xing)無法被替代的(de)(de)初級鋼(gang)(gang)生產(chan)。其中新路線的(de)(de)技術(shu)(shu)發(fa)展、新設備投(tou)資成(cheng)本(ben)的(de)(de)降(jiang)低、新技術(shu)(shu)的(de)(de)規(gui)模化(hua)和產(chan)業(ye)(ye)化(hua)，都(dou)需要(yao)資本(ben)投(tou)入。

國際(ji)智(zhi)庫落基山研究(jiu)所(suo)（RMI）去年發布的(de)報告稱，與傳統的(de)化(hua)石燃料煉鋼(gang)相(xiang)比，零碳(tan)鋼(gang)鐵技術(shu)路線(xian)目(mu)前成(cheng)本溢價較高(gao)。比如(ru)(ru)氫(qing)(qing)氣(qi)直接還原鐵，按目(mu)前氫(qing)(qing)氣(qi)價格40元(yuan)/千克計(ji)算，粗(cu)鋼(gang)成(cheng)本將(jiang)會上升80%。“氫(qing)(qing)冶金現在(zai)已經有了一些試點項目(mu)，但仍需要投資(zi)來幫(bang)助(zhu)技術(shu)成(cheng)本下降。同時，如(ru)(ru)果鋼(gang)鐵行業(ye)將(jiang)來大規(gui)模用(yong)氫(qing)(qing)甚至可再生(sheng)能源制備的(de)綠氫(qing)(qing)，相(xiang)關(guan)的(de)基礎(chu)設(she)施也需要投資(zi)建設(she)，而轉型導致高(gao)爐(lu)提(ti)前淘(tao)汰，可能會帶來大量(liang)擱淺資(zi)產，同樣需要資(zi)金支持其退出。”該(gai)機構的(de)重工(gong)業(ye)脫(tuo)碳(tan)項目(mu)總監李抒(shu)苡告訴中外對話。

可持續掛鉤債券

高碳(tan)排(pai)行(xing)(xing)業(ye)想(xiang)要獲得融資，目前最大的(de)(de)問(wen)題(ti)在于其經(jing)濟活動并不符合(he)“綠色(se)”的(de)(de)定義，無法參與(yu)較為(wei)成熟的(de)(de)綠色(se)金(jin)融市場(chang)。這些市場(chang)往(wang)往(wang)通過各種“綠色(se)目錄”來界(jie)定項(xiang)目是否(fou)符合(he)融資標(biao)準。這對金(jin)融市場(chang)提出了新的(de)(de)要求，即開發新的(de)(de)金(jin)融工具，使可融資的(de)(de)資產(chan)和活動類型可以讓更多的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)參與(yu)和受益(yi)。

轉型金融正是在這(zhe)樣(yang)的(de)背景下應運而生的(de)。目前(qian)，市(shi)面上(shang)的(de)主流產品是可持續掛鉤(gou)債券(quan)(quan)（SLB），其募(mu)集(ji)資(zi)金通(tong)常不投向特(te)定項目、資(zi)產或活動，而是用于一(yi)般用途，但要求發行(xing)人對未來(lai)交付的(de)可持續發展(zhan)成果做出前(qian)瞻性承(cheng)諾(nuo)(nuo)，并設定企業關鍵(jian)績效指標（KPI），債券(quan)(quan)的(de)票息(xi)會(hui)與該(gai)承(cheng)諾(nuo)(nuo)（KPI）的(de)達(da)(da)成程度掛鉤(gou)。如(ru)果承(cheng)諾(nuo)(nuo)達(da)(da)成情況超出預期，銀(yin)行(xing)和(he)債券(quan)(quan)投資(zi)人可以減少(shao)利率，如(ru)果不及預期，則(ze)將觸發利率提(ti)高或提(ti)前(qian)到期等不利于發行(xing)人財務資(zi)金安排的(de)債券(quan)(quan)條款。

綠(lv)色債券和可持續掛鉤債券最(zui)大的(de)區別在(zai)于，前者需要判定項目(mu)是否“綠(lv)色”，而后(hou)者則更關注發行(xing)人的(de)承(cheng)諾是否“綠(lv)色”。對于高碳企業來(lai)說，后(hou)者更符合他(ta)們的(de)需求(qiu)。

“像(xiang)鋼鐵、水泥或(huo)者其(qi)(qi)他(ta)有(you)(you)污染性質的高排放行業，你要(yao)(yao)求他(ta)去發綠債是不太合適的，它本身有(you)(you)很多項目不符合綠色(se)定義(yi)，相(xiang)當于是被變相(xiang)排除在了資本市場的融資范圍外。”國際(ji)資本市場協會亞(ya)太區董(dong)事張(zhang)順榮在近期由CBI主辦的《中國轉(zhuan)型(xing)金融研究報告》發布會上(shang)說(shuo)，“但掛(gua)鉤債券不一(yi)樣，對(dui)于投(tou)資人而言，只要(yao)(yao)這些債券帶有(you)(you)環境(jing)、社會和(he)公司治理(li)（ESG）屬性即可(ke)(ke)投(tou)資。對(dui)于沒(mei)有(you)(you)‘綠色(se)’和(he)‘可(ke)(ke)持續發展’資格的發行人來說(shuo)，也依(yi)然可(ke)(ke)以發行債券來幫(bang)助轉(zhuan)型(xing)投(tou)資。這其(qi)(qi)實可(ke)(ke)以形成一(yi)個(ge)‘雙贏’的局(ju)面。”

據(ju)報(bao)道， 柳鋼集團在去年成功發行了國(guo)內鋼鐵(tie)行業中第一筆可(ke)持(chi)續(xu)發展(zhan)(zhan)掛鉤債券。該(gai)債券將(jiang)其可(ke)持(chi)續(xu)發展(zhan)(zhan)掛鉤目標定為“2022年單位產品氮氧(yang)化物排(pai)放量0.935kg/t”，比2020年下降(jiang)0.188kg/t。目前，中國(guo)鋼鐵(tie)行業尚未出現與碳減排(pai)直(zhi)接相關(guan)的(de)可(ke)持(chi)續(xu)發展(zhan)(zhan)掛鉤債券。

然(ran)而，隨著可持(chi)續(xu)掛鉤債(zhai)券的受歡(huan)迎度提高，國內外對(dui)它(ta)的質疑聲也越來越多。

氣候債券倡議組織中(zhong)國區(qu)總經理謝文泓告(gao)訴中(zhong)外對話，目前，想發行可持續掛鉤債券，企(qi)業(ye)(ye)往往只(zhi)需自己設計(ji)目標(biao)、自己達到就好(hao)，這(zhe)是它現在快速(su)增(zeng)長的(de)一(yi)個原因。然而(er)，要如何確保企(qi)業(ye)(ye)設定的(de)可持續低碳目標(biao)是足夠有雄(xiong)心(xin)的(de)、足夠可信的(de)，而(er)非‘漂(piao)綠’行為？即使評估出了有雄(xiong)心(xin)的(de)目標(biao)，企(qi)業(ye)(ye)能(neng)否接受這(zhe)樣(yang)的(de)目標(biao)？

“對于企業(ye)(ye)而言，要達(da)成(cheng)(cheng)有雄心(xin)的(de)目(mu)標往(wang)往(wang)需要付出極(ji)大努力，這讓他們(men)對于目(mu)標能否達(da)成(cheng)(cheng)缺(que)(que)乏一個比較清楚的(de)預期。從(cong)企業(ye)(ye)治理層(ceng)面(mian)來看，也可能沒(mei)有人(ren)愿意承擔‘目(mu)標未達(da)成(cheng)(cheng)’可能產生(sheng)的(de)后果。這導致企業(ye)(ye)往(wang)往(wang)缺(que)(que)乏動力去發行足(zu)夠有雄心(xin)、懲罰機制明確的(de)可持續掛鉤債券(quan)。”謝文泓(hong)說。

統一標準與更多產品

種種問題的(de)產生，源于(yu)轉型金融未(wei)形成(cheng)統一的(de)定義和(he)指(zhi)導標準。在沒有標準的(de)情況(kuang)下，高碳行業(ye)的(de)轉型活動(dong)很難(nan)被判定是否真的(de)與凈零排(pai)放路徑一致，投資者也擔心對“轉型活動(dong)”的(de)投資會因為(wei)沒能準確(que)判斷減排(pai)效(xiao)益(yi)而被指(zhi)責為(wei)“粉飾轉型”或“漂綠”。

謝文泓認(ren)為，轉型(xing)金(jin)融行業要確立明晰、有雄(xiong)心、可信的(de)統(tong)一標準，做好金(jin)融部門和實體經濟之間(jian)的(de)協調，針對特定領域制定投融資(zi)方案(an)，明確行動和措施。

以鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)為例，CBI研究(jiu)(jiu)發現，目前鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)仍面臨產能(neng)過剩、產品結構(gou)失衡、財務杠(gang)桿較(jiao)高(gao)、庫存管理手段(duan)落后(hou)、環保壓力大等問(wen)題，這些(xie)問(wen)題都讓金融(rong)機構(gou)對(dui)鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)支持(chi)普遍持(chi)謹慎態(tai)度。但(dan)如(ru)果對(dui)鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)型(xing)有了明(ming)確的(de)(de)(de)(de)路徑研究(jiu)(jiu)，制定了統(tong)一的(de)(de)(de)(de)指導標準，有具(ju)體的(de)(de)(de)(de)績(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)指標和工具(ju)來幫助(zhu)投(tou)資者跟(gen)蹤(zong)轉(zhuan)型(xing)活動(dong)的(de)(de)(de)(de)進展，那么(me)投(tou)資者對(dui)鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)(ye)轉(zhuan)型(xing)活動(dong)的(de)(de)(de)(de)“漂綠”擔憂(you)將顯(xian)著降低。鋼(gang)(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)(ye)如(ru)果能(neng)在(zai)提高(gao)經營績(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)水平的(de)(de)(de)(de)同時關注環境效(xiao)(xiao)(xiao)益，提高(gao)企(qi)業(ye)(ye)資信(xin)評(ping)級，也能(neng)引來投(tou)資者青睞。

此外，轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)金(jin)(jin)融(rong)(rong)還(huan)(huan)可以推出更多包括轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)基金(jin)(jin)、轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)保險(xian)在(zai)內的(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)工(gong)具來幫(bang)(bang)助高(gao)碳(tan)行業(ye)(ye)(ye)(ye)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)。中國(guo)金(jin)(jin)融(rong)(rong)學會綠色金(jin)(jin)融(rong)(rong)專業(ye)(ye)(ye)(ye)委員會主(zhu)任馬(ma)駿在(zai)接受21世紀(ji)經濟報道的(de)采(cai)訪中指出，對于(yu)(yu)(yu)高(gao)杠桿企業(ye)(ye)(ye)(ye)、中小企業(ye)(ye)(ye)(ye)和需要采(cai)用有(you)風險(xian)的(de)低碳(tan)新技術的(de)企業(ye)(ye)(ye)(ye)來說，貸款和發債未必是最合適的(de)，他們往(wang)往(wang)更需要股權融(rong)(rong)資。因此，有(you)必要支持(chi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)活動的(de)股權投(tou)資基金(jin)(jin)、并購基金(jin)(jin)等，發揮資本市場支持(chi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)作(zuo)用。同時，鑒于(yu)(yu)(yu)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)活動的(de)不確定性，還(huan)(huan)有(you)必要支持(chi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)保險(xian)類(lei)產(chan)品來幫(bang)(bang)助企業(ye)(ye)(ye)(ye)規避風險(xian)。鋼鐵企業(ye)(ye)(ye)(ye)正屬于(yu)(yu)(yu)高(gao)杠桿的(de)企業(ye)(ye)(ye)(ye)，需要金(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構創新金(jin)(jin)融(rong)(rong)產(chan)品、工(gong)具與投(tou)融(rong)(rong)資機(ji)制，給行業(ye)(ye)(ye)(ye)以充(chong)足時間空間消化轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)型(xing)成本，并幫(bang)(bang)助行業(ye)(ye)(ye)(ye)獲得更多的(de)投(tou)融(rong)(rong)資機(ji)會。

馬(ma)駿同時建(jian)議轉(zhuan)型(xing)金(jin)融(rong)產(chan)品可以納入(ru)“公正轉(zhuan)型(xing)”的(de)考(kao)量，要求企業(ye)(ye)在轉(zhuan)型(xing)計劃中包括對(dui)就(jiu)業(ye)(ye)等影響的(de)評估和具(ju)體(ti)保障措施，金(jin)融(rong)機構在設(she)計轉(zhuan)型(xing)金(jin)融(rong)工具(ju)時可以考(kao)慮將企業(ye)(ye)的(de)就(jiu)業(ye)(ye)保障表現作為與利(li)率或(huo)其(qi)他利(li)益(yi)分配(pei)方式掛鉤的(de)KPI。

本(ben)文首發于中(zhong)外對(dui)話網站，作者系中(zhong)外對(dui)話研究員，擁有美(mei)國雪城大學計算化新聞學碩士(shi)學位

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