化債政策“及時雨”落地，環保行業迎現金流修復契機
【谷騰環保網訊】一場(chang)化債(zhai)政策(ce)的“及時雨(yu)”，正為深陷回(hui)款困境的環(huan)保行業(ye)注(zhu)入生機。近日，多家上市環(huan)保企業(ye)相繼公布了(le)回(hui)款捷報，回(hui)款金額從數億元到數十億元不等，還有企業(ye)刷新了(le)月度回(hui)款紀錄。
近年來，環保行業(ye)(ye)(ye)是受(shou)應(ying)收賬款(kuan)拖(tuo)欠情況較為(wei)嚴重的(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)之一。由于很多(duo)項目都以(yi)PPP的(de)(de)模式開展，疊加地方政(zheng)府財政(zheng)負擔加重，企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)應(ying)收賬款(kuan)回款(kuan)難(nan)問題日(ri)益嚴峻(jun)，一方面大幅增加了企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)壞(huai)賬風險，另一方面也危及企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)現金流健康。
記者梳理發現，這場現金流修復潮的背后，直指財政(zheng)部12萬億元化(hua)債新政(zheng)的落地效(xiao)應——地方(fang)政(zheng)府(fu)支付能力提升，長期被拖欠的環(huan)保項(xiang)目賬(zhang)款開始加速回流。
回款捷報頻傳
1月26日，盈峰環境在其官方公眾(zhong)號發(fa)布了(le)一則喜(xi)報，宣布公司在近兩個月內回款總額突破30億元，回款迎來“開(kai)門(men)紅”。公司稱，此次(ci)應收(shou)賬款的快速(su)回籠，將為2025年(nian)的發(fa)展形成良好(hao)開(kai)端。
在稍早前的(de)1月24日，僑銀股份也在官(guan)方公眾號發文稱(cheng)，12萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)化(hua)(hua)債新(xin)政(zheng)利好城(cheng)服行業(ye)，伴隨各地(di)化(hua)(hua)債資金(jin)的(de)加快落地(di)，財政(zheng)支付落實情況得到(dao)明(ming)顯改(gai)善，公司近期已(yi)收到(dao)回款超7.7億(yi)(yi)元(yuan)。
城發環境旗下子公司(si)城發環保(bao)能(neng)源于1月(yue)28日“除夕夜”發文表示，該公司(si)固廢板塊在1月(yue)份回款超過(guo)1億(yi)元(yuan)，刷新其歷(li)史(shi)月(yue)度回款紀錄；同時在1月(yue)某日，固廢板塊單(dan)日回款2773萬元(yuan)，亦創下公司(si)歷(li)史(shi)單(dan)日回款紀錄。
今年(nian)1月，瀚藍(lan)環境(jing)發布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，公(gong)司與各(ge)地(di)政府推進完善和落(luo)實(shi)費(fei)(fei)用(yong)撥付機制，加快回款(kuan)速度(du)(du)，并推動垃圾(ji)處理(li)費(fei)(fei)等收費(fei)(fei)機制逐步完善，各(ge)項工作有序(xu)推進。公(gong)司2024年(nian)度(du)(du)累計收到(dao)2023年(nian)及以前年(nian)度(du)(du)的(de)存量應收賬款(kuan)回款(kuan)約(yue)24億元，將(jiang)對公(gong)司2024年(nian)度(du)(du)經營(ying)業績和財務狀況產生積極(ji)影響。
2024年(nian)12月17日，東江環(huan)保(bao)發布《關于應收賬款(kuan)回款(kuan)的公告》稱，下(xia)屬全資子(zi)公司(si)廈門(men)綠洲(zhou)收到了廈門(men)市生態環(huan)境局(ju)撥付(fu)的2024年(nian)度廢(fei)棄電器電子(zi)產品處(chu)理專項資金，金額(e)為(wei)1.12億元。
東(dong)江環保的(de)這(zhe)筆回款其實早有(you)預兆。2024年(nian)11月(yue)27日，國家財政部發布(bu)《關于下達2024年(nian)廢棄電器(qi)電子產品(pin)處理專(zhuan)項(xiang)資(zi)金預算的(de)通知》，財政部在(zai)通知中(zhong)特別要(yao)求(qiu)，相關省(sheng)份(fen)要(yao)盡快將(jiang)資(zi)金撥付至企業(ye)。通知的(de)附件中(zhong)還列(lie)明了(le)每個省(sheng)份(fen)的(de)企業(ye)名單，廈門綠洲就在(zai)其中(zhong)。
關于上述這份文件，中再資(zi)環也(ye)在(zai)互(hu)動(dong)平(ping)臺上透露，從相關文件里公(gong)布的數(shu)據看，本次撥付的專項資(zi)金中，公(gong)司所屬企業合計本批次可收到16.8億元廢(fei)電(dian)處理(li)基(ji)金補貼款(kuan)，從而降低相應應收賬(zhang)款(kuan)。
圣(sheng)元(yuan)環保近期(qi)也在(zai)互動平(ping)臺表(biao)示，2024年度公司將應收賬款催收作為(wei)工作重心，專門成立了應收賬款催收小組，積(ji)極與地方政(zheng)府及其(qi)全國統一平(ping)臺深入(ru)溝通(tong)以(yi)及采取必要(yao)的法律措(cuo)施等(deng)方式(shi)，取得了積(ji)極的階段性(xing)成果，公司2024年度累計(ji)收到2023年及以(yi)前年度的存量應收賬款回款約4.4億(yi)元(yuan)。
“追款時代”
在這(zhe)之前，環保(bao)行(xing)業(ye)深(shen)陷“回款難”問題久矣。一位環保(bao)上市企業(ye)的高管感(gan)嘆：“環保(bao)行(xing)業(ye)在‘黃金十年(nian)’之后就進入(ru)了‘追款時代’。”
記者了(le)解到，環保類項目(mu)往往前期投(tou)入大，回(hui)報(bao)周期長(chang)，這使得企業在(zai)項目(mu)建(jian)(jian)設(she)和運營早期處(chu)于“燒錢”階段，需要大規(gui)模的資本支出(chu)，如基礎(chu)設(she)施建(jian)(jian)設(she)、設(she)備(bei)購(gou)置等。且(qie)由于回(hui)報(bao)周期長(chang)，企業難以在(zai)短期內實現盈利，導致現金流壓力巨(ju)大。
與此同時(shi)，環保行(xing)業大(da)多(duo)以(yi)各地(di)政府和大(da)型工業企業為主要(yao)客戶(hu)，由于政策、資(zi)金分配等原因，這些(xie)客戶(hu)的回款(kuan)周(zhou)期較長，近(jin)幾(ji)年甚(shen)至頻繁出現拖欠款(kuan)項的情況。
根(gen)據(ju)A股市場(chang)上(shang)(shang)150家(jia)環(huan)(huan)境環(huan)(huan)保行業上(shang)(shang)市公司的2024年半(ban)年報數(shu)據(ju)統計，截至2024年6月底，150家(jia)企業累(lei)計應(ying)收賬(zhang)(zhang)款(kuan)高達2036億(yi)元(yuan)。而在(zai)2023年底，上(shang)(shang)述企業應(ying)收賬(zhang)(zhang)款(kuan)數(shu)字還是1873億(yi)元(yuan)，半(ban)年內增長(chang)了8.7%。其中，有兩家(jia)企業應(ying)收賬(zhang)(zhang)款(kuan)超過(guo)百億(yi)元(yuan)，7家(jia)企業應(ying)收賬(zhang)(zhang)款(kuan)超過(guo)50億(yi)元(yuan)。據(ju)深溪咨詢統計，2024年上(shang)(shang)半(ban)年，A股環(huan)(huan)保上(shang)(shang)市公司整體應(ying)收賬(zhang)(zhang)款(kuan)占(zhan)營(ying)業收入的比重(zhong)突破100%，高達114%。
此外，生態環(huan)境部(bu)科(ke)技與(yu)財(cai)務司聯合(he)中(zhong)國環(huan)境保(bao)(bao)護產(chan)業(ye)協會發布的《2023中(zhong)國環(huan)保(bao)(bao)產(chan)業(ye)發展狀況報(bao)告》顯示(shi)，應收賬款拖欠是(shi)當(dang)前行業(ye)存在(zai)的主要問(wen)(wen)題之一。環(huan)保(bao)(bao)企(qi)(qi)業(ye)面臨應收賬款拖欠額度大、賬期長問(wen)(wen)題，并且短期內沒有出現好(hao)轉的跡象，給企(qi)(qi)業(ye)造成巨大經營壓(ya)力，嚴重(zhong)影(ying)響正常經營。
據東吳證券統計(ji)，2015—2019年，A股環(huan)保板(ban)塊上(shang)(shang)市公司的應收類資(zi)產(chan)占當期總(zong)資(zi)產(chan)的比(bi)重(zhong)(zhong)平均(jun)(jun)值約(yue)為(wei)15%，占當期凈資(zi)產(chan)均(jun)(jun)值約(yue)為(wei)32%。到了2020年至2024年三季度，環(huan)保板(ban)塊公司應收類資(zi)產(chan)占當期總(zong)資(zi)產(chan)的比(bi)重(zhong)(zhong)均(jun)(jun)值已上(shang)(shang)升至約(yue)18%，占當期凈資(zi)產(chan)的比(bi)重(zhong)(zhong)均(jun)(jun)值上(shang)(shang)升至約(yue)44%，增幅分別提升3個百分點(dian)和12個百分點(dian)。
從賬(zhang)齡角度來看，環保板(ban)塊1年(nian)(nian)(nian)(nian)內應收(shou)項目占比，從2017年(nian)(nian)(nian)(nian)的約(yue)70%跌至2024年(nian)(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)(nian)的約(yue)55%；3年(nian)(nian)(nian)(nian)以上應收(shou)項目占比，從2017年(nian)(nian)(nian)(nian)的約(yue)6%，逐漸上升至2024年(nian)(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)(nian)的約(yue)15%。
在應收賬款規模增(zeng)長(chang)和賬齡拉長(chang)等因素(su)的(de)綜合(he)影響(xiang)下(xia)，環保企業(ye)的(de)信用(yong)減值損(sun)失對企業(ye)利潤的(de)影響(xiang)逐年提升。
東吳證(zheng)券統(tong)計顯示，2015—2017年，環(huan)保板(ban)塊(kuai)資(zi)產減值損失占(zhan)(zhan)當(dang)(dang)期(qi)營業(ye)收(shou)入(ru)(ru)的(de)(de)平(ping)均比(bi)重(zhong)均值約(yue)為1.6%，占(zhan)(zhan)當(dang)(dang)期(qi)歸(gui)母凈利潤(run)的(de)(de)平(ping)均比(bi)重(zhong)約(yue)為13.1%；2018年—2023年，環(huan)保板(ban)塊(kuai)資(zi)產減值損失占(zhan)(zhan)當(dang)(dang)期(qi)營業(ye)收(shou)入(ru)(ru)的(de)(de)平(ping)均比(bi)重(zhong)均值上升(sheng)至(zhi)3.6%，占(zhan)(zhan)當(dang)(dang)期(qi)歸(gui)母凈利潤(run)的(de)(de)平(ping)均比(bi)重(zhong)上升(sheng)至(zhi)56.5%，分別提(ti)升(sheng)了2個百(bai)分點(dian)(dian)和43.4個百(bai)分點(dian)(dian)。
換言(yan)之，回款難問題，已(yi)經很(hen)大程度(du)上侵蝕了環(huan)保企業的經營利潤。
據記(ji)者統計(ji)，當前A股市(shi)場上已披(pi)露2024年業(ye)績(ji)預告的(de)(de)63家環保上市(shi)公司中，有41家企業(ye)預計(ji)2024年度出現(xian)虧損，22家企業(ye)預計(ji)實現(xian)盈(ying)利(li)，預虧的(de)(de)企業(ye)占比高達2/3，而(er)且大(da)部(bu)分預虧企業(ye)都(dou)提(ti)及了回款不及預期對經營(ying)業(ye)績(ji)的(de)(de)影響。
例如，啟迪環境預計2024年虧損(sun)24.5億—28.8億元，虧損(sun)的原(yuan)因除(chu)子公司桑頓新能源進入破產重整程序而計提較(jiao)大(da)信用減值(zhi)損(sun)失之外(wai)，一大(da)重要原(yuan)因在于應收款(kuan)項回款(kuan)不及預期，應收賬款(kuan)余額進一步增長(chang)，公司按會計政(zheng)策計提了(le)較(jiao)大(da)金額的信用減值(zhi)損(sun)失。
預(yu)計(ji)2024年(nian)虧損18.3億(yi)(yi)—23.79億(yi)(yi)元的(de)節(jie)能鐵(tie)漢也表示，公司大(da)力推動歷(li)史工程(cheng)項(xiang)目結算(suan)確權，部(bu)分(fen)工程(cheng)項(xiang)目發生收(shou)入結算(suan)審減；同時因部(bu)分(fen)客戶現金流相對(dui)緊張，未能按(an)期支付工程(cheng)款(kuan)項(xiang)，回款(kuan)周(zhou)期延長，賬(zhang)齡增加(jia)，信用風險加(jia)劇(ju)，公司對(dui)相應的(de)應收(shou)賬(zhang)款(kuan)、合同資產計(ji)提(ti)減值準備。
化債政策落地“解渴”
在行(xing)業困難(nan)之際，一攬子(zi)支持(chi)政策及(ji)時出(chu)手。
2024年(nian)10月，中共(gong)中央(yang)辦公(gong)廳(ting)、國務院辦公(gong)廳(ting)印發《關于解決(jue)拖(tuo)欠企業賬(zhang)款問題(ti)的意見》，對推進解決(jue)拖(tuo)欠企業賬(zhang)款問題(ti)作出(chu)系統(tong)部署(shu)。2024年(nian)11月，財政部出(chu)臺“6+4+2”合計(ji)12萬億元(yuan)化債(zhai)政策“組合拳”，地(di)方政府化債(zhai)壓力大幅減輕(qing)。
天(tian)風證券表示，化債政(zheng)(zheng)策對企(qi)(qi)(qi)業賬(zhang)款(kuan)(kuan)的(de)短中長(chang)期均將(jiang)產(chan)生不同(tong)程度的(de)影響(xiang)。短期來(lai)看，化債政(zheng)(zheng)策直接通過新發債券等形(xing)式籌(chou)措(cuo)資(zi)金，償還此(ci)前(qian)拖欠的(de)企(qi)(qi)(qi)業賬(zhang)款(kuan)(kuan)。伴隨政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)化債的(de)持續推進，企(qi)(qi)(qi)業面(mian)向(xiang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)和(he)國央企(qi)(qi)(qi)的(de)應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)總額可能下降(jiang)，應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)和(he)合同(tong)資(zi)產(chan)的(de)減(jian)(jian)值(zhi)能被沖(chong)回較大額度。東吳證券也指(zhi)出，化債措(cuo)施推行后應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)有望得到(dao)改(gai)善，存(cun)量減(jian)(jian)值(zhi)沖(chong)回將(jiang)對利潤表現產(chan)生積(ji)極影響(xiang)。
記者從僑銀股份獲(huo)悉，該公(gong)司近(jin)期的(de)順(shun)利回款，與(yu)當前的(de)大形勢有關(guan)(guan)。“公(gong)司的(de)主要客戶為政府部門，伴(ban)隨國家化債工作(zuo)的(de)穩(wen)步推(tui)進(jin)(jin)，公(gong)司應收(shou)賬(zhang)款有望加速回籠。按近(jin)期這樣的(de)回款力度(du)，意味著公(gong)司通過(guo)與(yu)各地政府推(tui)進(jin)(jin)完(wan)善和落實費用撥付機(ji)制，加快回款速度(du)，預計2025年相關(guan)(guan)存(cun)量應收(shou)賬(zhang)款將(jiang)較大幅度(du)下降，提(ti)升公(gong)司經營性現(xian)金流。”
盈峰環(huan)境(jing)也表示，近年來(lai)(lai)隨著地(di)方(fang)政(zheng)府財政(zheng)負擔的逐步加重，企業應收賬款累計明顯。2024年，國家推行化債(zhai)政(zheng)策，打出財政(zheng)“組合拳”，這(zhe)些舉措將(jiang)為(wei)地(di)方(fang)政(zheng)府卸下沉重的化債(zhai)負擔，釋放資(zi)源(yuan)用于(yu)經濟(ji)建(jian)設與(yu)民生(sheng)改善，推動經濟(ji)良性循環(huan)，為(wei)公(gong)共服務等產業營造(zao)良好環(huan)境(jing)。地(di)方(fang)財政(zheng)狀況改善，款項支付能力(li)和(he)意愿提升，將(jiang)讓(rang)應收賬款壓力(li)大(da)的上市公(gong)司迎來(lai)(lai)修(xiu)復契機(ji)。
除此之外，包括天源(yuan)環(huan)保(bao)(bao)、玉禾田(tian)、高能(neng)環(huan)境、三峰環(huan)境等在內的多家環(huan)保(bao)(bao)企(qi)業，均在互動(dong)平臺或機構調研中表示，國家近(jin)期出臺的化債方案，有助(zhu)于改善企(qi)業應收(shou)賬款(kuan)(kuan)回收(shou)狀況(kuang)，將(jiang)有效降低應收(shou)賬款(kuan)(kuan)，促進現(xian)金(jin)流的良性(xing)循環(huan)。
華泰證券(quan)表示，本輪化債(zhai)規模擴大，思路更加(jia)務實，或將成(cheng)為(wei)環保(bao)行業基本面和估值(zhi)修復的起點(dian)。廣發(fa)證券(quan)分析認為(wei)，“化債(zhai)”政策加(jia)碼下(xia)，一方面，環保(bao)應收賬款有望加(jia)速收回、改善“三張表”質量，同時相(xiang)關政策刺(ci)激(ji)地方環保(bao)相(xiang)關新增投(tou)資需求釋放，板塊未來訂單需求預期得以提升。
記者還(huan)注意到，行業中(zhong)越(yue)是頭部(bu)的(de)企業，在本輪化債(zhai)政策中(zhong)受益的(de)程度越(yue)明顯。
以近期公(gong)布回款(kuan)金(jin)額(e)較多的盈峰環(huan)境、瀚藍環(huan)境和僑銀股份來看，三家公(gong)司的回款(kuan)金(jin)額(e)（30億元(yuan)(yuan)(yuan)、24億元(yuan)(yuan)(yuan)、7.7億元(yuan)(yuan)(yuan)）分別(bie)占其2024年三季度末(mo)應(ying)收賬款(kuan)金(jin)額(e)（65.32億元(yuan)(yuan)(yuan)、48.61億元(yuan)(yuan)(yuan)、25.45億元(yuan)(yuan)(yuan)）的約46%、49%和30%，應(ying)收賬款(kuan)壓力(li)均獲(huo)得了較為明顯的減(jian)輕。
事實上，盈峰環境(jing)、瀚藍(lan)環境(jing)和僑銀(yin)股(gu)份(fen)也(ye)分別(bie)是各自細分領域的龍頭企(qi)業。僑銀(yin)股(gu)份(fen)還特別(bie)指出，因(yin)(yin)公司城(cheng)市管理(li)服務類型的必要性及(ji)自身優質的服務質量(liang)，受到部分地(di)方(fang)政府的重視，因(yin)(yin)此化(hua)債資金的分配順序靠前、所獲分配比例(li)較(jiao)大(da)。
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